证券业改革发展迎新机遇

　　2017年，监管措施密集出台，重塑券商行业发展框架。业内人士认为，陆续推出的监管政策目的非常明确，即用穿透彻查的方式排除存量风险，以去杠杆的手段严控风险边界。在此背景下，券商行业四大存量业务不断调整结构。经纪业务从“通道”转向“入口”，主战场将转移至存量客户服务上，财富管理转型成效将成看点；投行IPO业务趋于常态化，再融资业务走向规范，2017年下半年债承业务回暖，未来并购重组业务将迎来良性发展；自营业务业绩亮眼，预计明年自营业务收入将继续增加；“去通道”促使券商资管回归主动管理本源，ABS业务以及券商系公募或成为转型方向。未来，龙头券商优势扩大会进一步促进行业规范发展，从而形成良性的正反馈。

　　此外，随着近年来人民币国际化，沪港通、深港通、债券通陆续推出，以及A股纳入MSCI指数，这些都为国际资本流入中国市场拓宽了渠道，叠加券商、基金类机构进一步对外开放，国际资本与境内资本市场的对接机制将进一步完善，更多长期价值投资者将进入A股市场，有利于证券行业长远发展。

　　经纪业务从“通道”转向“入口”

　　数据显示，自2015年牛市交易规模大爆发之后，市场交易额一直在4000-5000亿元附近波动，经纪业务的牌照价值进入了新一阶段的平稳期。近几年整个行业的佣金水平大幅下降，目前已跌至万分之3.4的水平。而随着中信证券、华泰证券等几家大型券商佣金率的反弹，行业平均佣金率的底部逐渐确认，降佣大潮可能已经退去。

　　根据兴业证券研究所提供的数据，2017年上半年，全行业经纪业务营收占比已降至27%，继续保持下降趋势。传统通道模式给券商带来的利润逐渐缩小，加之互联网金融快速发展，传统经纪业务的通道属性逐渐减弱。兴业证券认为，行业正在进行一场从“通道服务”向“差异化服务”的转变，经纪业务的价值属性正从“通道”变为“入口”。

　　在最近一轮佣金“价格战”中，率先主动降佣实现导流的券商取得了竞争优势。下一轮经纪业务的主战场将转移至存量客户的服务上，表现为各家财富管理的转型成效。大型券商率先将财富管理放入战略重心。观察各家券商今年的半年报可以发现，在经纪业务的战略发展上，大型券商多关注“财富管理”，如华泰证券提出“有序推进财富管理转型落地”，中信证券提出“满足财富管理客户产品配置需要”，广发证券提出“建立客户需求驱动型财富管理体系”，招商证券提出“丰富财富管理产品种类，满足跨境资产配置需求”及兴业证券首创的券商版“私人银行”等。而中小型券商多关注“服务运营”和“网点布局”。在下一轮经纪业务竞争中，大型券商率先迈开步伐，财富管理转型成效将成为经纪业务重要看点。