上半年CPI上涨1.4% 温和通胀打开政策调控空间

　　上半年居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.4%，属于温和通胀，预计今年全年CPI同比涨幅将显著低于3%的控制目标。物价平稳运行为宏观政策调整提供了操作空间，下半年货币政策大概率不受通胀因素制约，有助于经济平稳运行。

　　国家统计局数据显示，6月CPI同比上涨1.5%，低于市场预期，涨幅连续5个月低于2%。从结构上看，食品价格环比连续负增长，是制约CPI上行的主要因素，尤其是畜肉类价格和蛋类价格影响。其中，猪肉价格下降16.7%，影响CPI下降约0.51个百分点。非食品各分项多数超季节性增长，但非食品价格的上涨仍较温和，大幅推升CPI的可能性不大。

　　整体来看，上半年CPI同比涨幅为1.4%，总体运行平稳。展望下半年，物价或保持温和涨势。首先，翘尾因素变小；其次，市场流动性总体偏紧；再次，工业生产者出厂价格指数（PPI）向CPI传导的压力会减轻。考虑到油价料保持低位，预计全年CPI同比上涨或在2%左右。

　　PPI方面，6月同比上涨5.5%，也与上月持平。今年上半年PPI同比上涨6.6%，从结构上看，生产资料和生活资料价格涨幅均保持稳定。上半年生产资料累计上涨8.8%，生活资料累计上涨0.7%，反映上游产品价格向下游传导依然有限。

　　考虑到下半年我国经济下行压力或有所显现，如大宗商品需求回落、房地产调控政策效果显现、基建投资增速或回落等，以及后续翘尾因素将逐渐收窄，未来PPI同比涨幅或呈现稳中趋降走势。但从下降幅度来看，预计不会太大，或在相对均衡水平左右波动，也不排除个别月份有回升的可能。

　　当前我国经济企稳的内生增长动力仍需大力培育，在通胀压力不大的情况下，未来宏观政策可将关注点更多集中在稳增长、去杠杆和调结构上。同时，也需把握好金融去杠杆和稳增长之间的平稳，避免多种政策叠加导致债务违约等现象发生，影响宏观经济稳定。

　　从经济增长的“三驾马车”看，下半年投资增速不确定性较大，房地产和基础设施建设投资受宏观调控和资金等影响增速将回落。因此，货币政策应继续保持稳健中性，保持基准利率稳定，加大公开市场操作力度，确保流动性稳定和合理的市场利率水平，为经济发展营造适宜的货币金融环境。

　　另外，现阶段宏观政策也需保持持续性和稳定性，保证市场预期和金融运行的稳定，妥善防控和化解金融风险点。同时，增加灵活性，实施前瞻和有效的相机调控，保证经济运行在平稳区间内和不发生系统性金融风险。