今年全球经济将维持温和走弱的态势,避险情绪较2018年会有所缓解。
受去杠杆政策的惯性影响,今年债务周期仍处于收缩阶段,民营企业融资改善困难,先进制造业的扩张动能难以迅速释放,全面放松地产政策的概率较小,宏观经济下行压力不减,经济的健康增长仍需要稳健的货币政策和积极的财政政策配套。2019年,从货币到信用传导路径的疏通仍将是央行货币政策实施的重要任务,为了缓解去杠杆导致的信用过度收缩,货币政策的连续性无需担忧。
今年年初的货币政策超预期,短端收益率进一步压缩,长端收益率于去年年底至今年年初下行幅度较大,但期待整体收益率水平的进一步下行较多依赖于对政策利率下调的预期。
产业债方面,今年虽有民企纾困工具的相继出台,但从宽货币到宽信用的传导仍有时滞,中高等级国企将会是产业债主要配置方向。
城投债方面,从2019年中央经济工作会议内容看,仍要继续切分地方政府和城投平台之间的债务链条,新的一轮债务置换可能性很低,城投区域的两极分化仍将持续,择券方面要关注地方政府财政指标变动情况,严控城投级别。
转债方面,今年转债策略除了精选个券和参与打新外,也要注重博弈下修条款。
我们对整体债市行情较为乐观,在利率债方面要积极布局,做好波段,顺势而为,信用债方面,要严控风险,恪守底线,适时参与转债,以期博得合意收益。
