杨宇熙：消费板块投资价值进入修复通道

　　今年以来，内外不确定性丛生，股市波动明显加大，大盘整体震荡下挫。风格层面，成长与周期交替演绎，大小盘共振居多。

　　1月、3月、9月市场大幅下挫均呈现金融防御属性，消费板块仅在6月受益于经济预期提振时出现阶段性反弹，年内其余阶段以成长与周期交替领跑。

　　一季度俄乌冲突推升外胀，周期2月逆势占优，二季度市场超跌反弹，成长相对占优，三季度成长与周期先震荡后回落。

　　站在三四季度之交，受到国内外多因素对估值层面的压制，A股市场再次呈现下跌趋势。

　　美国持续面临“滞胀+加息”的两难窘境，十年期美债利率飙升超过年内前高，其作为全球贴现率的锚点、对全球权益市场的估值形成挤压，强势美元也给人民币汇率带来压力。

　　短期来看，10月即进入上市公司三季报披露期，有业绩支撑且有条件上修预期、以及盈利预期触底改善的方向预计会有较好表现。

　　受到疫情反复的影响，消费板块今年的盈利预期和估值都经历一波三折：3-4月触底，5-6月反弹，7-9月再次调整。相对于全行业，当前消费板块估值分位数和盈利趋势比较优势再次提升，投资价值再次进入修复通道。

　　展望未来，我们认为当前应该以更加乐观积极的态度进行布局。

　　大消费一直是孕育长跑选手的优质赛道，经过近一年半时间维度的调整，一些赛道的头部企业逐步积累优势，市场份额逆势提升，未来将获得更加长期的竞争优势。

　　部分行业的估值性价比回到近3年来最佳位置，往后看一年维度的基本面有趋势性修复和超预期可能性。

　　投资策略上，我们延续自下而上选股的思路，立足长期视角，综合考量对比，筛选优质标的。

　　投资方向上，关注三季报业绩和未来一年的趋势机会，布局低估、质地优秀、景气度具有比较优势的标的，如白酒、出行链、餐饮链、成本可控的必选食品、美容护理等。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎！本公司的投资观点是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，不构成对任何机构和个人投资的建议。农银汇理基金管理有限公司不对任何人因使用我们的内容而引致的任何损失承担任何责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的历史业绩并不构成基金业绩表现的保证。我们提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。农银汇理基金旗下所有股票型基金、股票型指数基金、混合型基金（除农银金穗6个月持有FOF外）均为中风险，适合平衡型、积极型、进取型投资者；旗下所有债券型基金及农银金穗6个月持有FOF基金均为较低风险，适合稳健型、平衡型、积极型、进取型投资者；旗下所有货币型基金为低风险，适合保守型、稳健型、平衡型、积极型、进取型投资者。(CIS)