LPR连续19个月不变 贷款利率下行空间有限

　　11月22日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上月持平。自去年5月以来，这一重要市场利率的风向标已连续19个月“按兵不动”。

　　在LPR保持不变的背景下，近期贷款利率“不降反升”引发市场关注。人民银行数据显示，2021年9月新发贷款加权平均利率较6月有所抬升，尤其是个人住房贷款加权平均利率提升幅度较大。

　　业内人士认为，当前贷款利率水平已处于较低水平，继续大幅走低的概率不大。综合融资成本稳中有降，或仍要以改革为抓手，从提升融资便利性等方面继续推进降成本。

　　LPR保持不变符合市场预期

　　本期LPR保持不变，在市场预期之内。上周，央行提前续做万亿元MLF，操作利率维持前值，“预告”本月LPR报价不变为大概率事件。

　　“11月15日，央行续做1年期MLF，招标利率与上月持平，这表明11月LPR报价的参考基础未发生变化。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整，点差固定在90个基点。

　　业内人士认为，商业银行净息差处于历史低位，叠加近期市场利率多现小幅上行，商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。

　　“三季度末，银行净息差与上季末持平，处于历史低位附近，各项利润指标承压。”王青认为，在本次报价周期中（10月20日至11月19日），以DR007为代表的货币市场短端利率、3个月Shibor、银行同业存单利率等出现不同程度的上行走势，这意味着商业银行在货币市场的融资成本边际上升，也令其主动下调11月LPR报价的动力进一步削弱。

　　改革是“降成本”重要抓手

　　在LPR保持不变的背景下，近期贷款利率“不降反升”引起市场关注。

　　人民银行近日发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》显示，2021年9月新发贷款加权平均利率为5.00%，相比6月的4.93%有所上行。

　　分项来看，除票据融资利率有较大幅度下行外，其余利率均有所抬升。其中，个人住房贷款加权平均利率抬升幅度较大，从5.42%提升至5.54%。

　　“这表明在经济下行压力加大阶段，银行出于风险防控考虑，更加愿意向企业提供低风险的短期票据融资，而在发放贷款方面更为谨慎，要求的贷款利率水平更高。”王青表示。

　　依据三季度货币政策执行报告来看，“推动小微企业综合融资成本稳中有降”是下一阶段政策思路的主线之一。货币政策将如何助力“降成本”？

　　中信证券研究所副所长明明认为，相比二季度货币政策执行报告，最新报告删除了“推动实际贷款利率进一步降低”的表述，这或许意味着当前贷款利率水平总体处于央行满意位置，贷款利率继续大幅走低的概率不大，综合融资成本稳中有降或仍要以改革为抓手，从提升融资便利性等方面继续推进降成本。

　　“在LPR改革推动下，企业贷款加权平均利率明显下降，目前已处于历史较低水平。”光大证券固定收益首席分析师张旭认为，LPR改革的调结构作用，或将在下一阶段得到更充分的体现。

　　张旭表示，当前，贷款利率的隐性下限已被打破，银行贷给大企业的优势不再明显，这增加了金融机构向小微企业供给资金的意愿，相应地提高了小微企业信贷市场竞争性，其结果是推动小微企业实际贷款利率继续稳中有降。

　　1年期LPR仍有下调可能

　　在我国当前利率体系中，LPR属于市场利率范畴，具备很强政策信号意义。自去年5月以来，LPR连续保持稳定。

　　在业内人士看来，LPR保持不变，凸显货币政策稳字当头的基调。同时，近期，央行碳减排支持工具“上新”、2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款迅速推出，透露出货币政策更侧重结构化和定向的新动向。

　　在此背景下，LPR下调空间是否还有望打开？

　　“在存款利率明显下降且7月全面降准的作用下，LPR尚未发生变化。后续降准降息或难以出现，LPR下调的概率较小。”明明判断。

　　王青认为，为加大对实体经济支持力度，激励银行加大信贷投放，年底前央行有可能再次实施降准。叠加7月降准的累积效应，届时1年期LPR报价下调的可能性会显著增大，下调幅度可能在0.05至0.1个百分点之间。

　　“这一方面将打破1年期LPR报价与1年期MLF利率点差固定局面，推动利率市场化再进一步；更重要的是，降准还会有效带动市场利率下行，并向存款利率传导，缓解银行净息差收窄压力，最终引导贷款利率下行，激发实体经济融资需求。”王青说。

　　数据显示，11月19日最新一年期LPR利率互换（IRS）为3.8775%，延续波动下行势头，较7月降准前下行约8个基点，正在接近LPR现值水平（3.85%），显示市场对1年期LPR下调的预期正在升温。