双诚资本:A股年中大考 进入MSCI意义何在？
中国自2014年开始，每年6月中旬都在向MSCI组织申请纳入A 股，中国已经经历了三次闯关而未果。今年6月份又到了闯关的时候了，什么是MSCI指数呢？为什么屡败还要屡战呢？纳入A股到期有什么意义？
MSCI指数(摩根士丹利国际资本指数)是全球影响最大的股票指数，没有之一。MSCI指数结构优良。在指数中，母指数为各子指数的合集。这就使得MSCI指数“模块化”。例如，MSCI ACWI包括发达市场和新兴市场两部分；所有发达市场中涵盖的国家构成MSCI发达市场指数；所有新兴市场中的国家构成MSCI新兴市场指数。而国家地区又可以组合成不同的区域性指数，如亚太指数，同时每一个地区和国家的指数又可以进一步根据行业、风格和规模等来进一步划分至更详细的指数。
各位还记得巴菲特曾经于2007年与美国一家对冲基金打赌，赌注为10年后是指数基金收益高还是对冲基金收益高，最后巴老选择的标普500指数胜出。其实美国近20年来各种指数发展较快且编制办法比较科学，指数基金已经是市场上最大的投资机构。作为全球最大的编制机构，在北美和亚洲有超过90%机构性的国际资产是以MSCI指数为标的的。虽然A股没有纳入MSCI指数，但是H股、红筹股和中概股已经是MSCI指数中的一部分，我们熟悉的腾讯早已纳入了MSCI指数新兴市场成分股。
今年6月MSCI照例对纳入A股要进行投票，又有不少媒体在忽悠它的作用了。其实现阶段MSCI即使纳入了A股对于市场来说没有什么意义。原因有三，其一是首次纳入占比预计还不到1%，预计可以配置的资金还不到1000亿美金，这么少的资金估计还要分批配足，所以意义不大；其二，中国A股市场有着很多制度缺陷是国际机构投资者不适应的，如QFII额度问题，对冲工具不足，涨跌幅限制较死板等问题。如果MSCI纳入中国A股一定会倒逼中国政府做出一系列的改变和创新，这些改变一定会有利于机构投资者而不利于散户。其三，国际机构对投资标的的估值的谨慎的，像A/H股有明显价差的公司，还是会有一定的下调空间，同一池水即使在不同的地方，水平面应该都是差不多的。
对于中国来说A股纳入MSCI指数应该是人民币国际化战略的一部分，对外输出人民币，完善股市基础建设制度，改进A股的对外开放性，自由性和市场性，吸引更多的机构投资者进入A股市场。A股市场的投资者结构，市场估值结构，市场换手率以及全球联动性都会发生改变。这些改变短期会提振A股，但是长期来市场是越来越适合机构投资者而不是个人投资者。
