直击2017年巴菲特股东大会 揭秘“股神”投资之道

　　5月6日，一年一度的巴菲特股东大会在美国奥马哈小城举行。每年，来自全世界的投资者都将汇聚此地，聆听“股神”的投资圣经，他们称之为“朝圣”。

　　巴菲特股东大会时间表

　　5月6日20:00: 奥马哈市世纪之交中心万人体育馆大门打开，参会人员陆续进场。

　　5月6日21:30: 播放伯克希尔公司影片。

　　5月6日22:30–5月7日4:30am 巴菲特与查理·芒格将开始问答环节。

　　5月7日4:45–5:45am:进行正式的股东会议。

　　5月7日6:30–9am:举行股东野餐会。

　　5月7日21:00:第五届“伯克希尔5公里跑”将从世纪之交中心起跑。巴菲特和芒格不会参与。

　　5月8日2:00am: 乒乓球挑战赛。届时，比尔·盖茨可能会再次挑战巴菲特的朋友邢延华(Ariel Hsing).

　　巴菲特与查理·芒格问答环节结束。

　　2017年5月7日

　　【04:31】问答环节结束。

　　【04:30】巴菲特提到，我们可以反过来考虑一下我们的人生到底有什么样的价值。你当然不能做所有的事情，但是你会想一想，当你在年老的时候，你回顾你人生，你想一想到底你的人生哪一部分是最有价值的，你的人生轨迹是不是应该这样去发展的。当然，你需要不断的做一些比较坏的打算，做一些悲观的预测，但是你还是要时刻自信的生活下去。

　　【04:23】来自中国的一位女士向巴菲特提出问题：你的梦想是什么？巴菲特先把这个问题抛给了芒格。芒格表示，我最大的梦想是回到九十岁(笑)。我对年轻人有个建议，不要把梦想推到九十岁才去实现。

　　【04:12】芒格：我觉得买苹果股票是一个很好现象很好势头。这就是我们学习的过程。当然我们确实也是一直在学习的过程当中，我们不会轻易的放弃我们过去学到的那一些传统的知识。很多时候有些人可能为了自我欺骗，印刷钞票欺骗自己。波多黎各产品那么到的危机。我们没有想到那么危险，所以向大家保证我们没有买他们的债券，伯克希尔上下可以看到一点，我们能够买正确的这样一些东西，长期为我们的股东带来收益是一件很快乐的事情。像用双手做游戏而不是单手操控，另外一只手帮忙很有必要。我们确实还是学到了很多，我们过去十年当中做的一切，可能是过去二十年也不会做的，这是学习更新的过程。

　　【04:11】提问：我想问巴菲特先生一个问题，印象深刻的一课是什么？

　　【03:58】芒格评价巴菲特投资苹果：要么他疯了，要么是在学习。

　　【03:51】芒格说，我觉得买苹果的股票是很好的一个现象，很好的一个势头。这就是我们学习的过程。虽然巴菲特把他孙子的iPad拿走了，不让他们那么小就开始用。但是他还是买了他们的股票。我们还在学习过程中，我们不会轻易放弃我们过去学到的传统的知识。

　　【03:49】芒格说，我想一定要极端恶劣的事情发生才会影响到我们公司的情况。比如你记不记得英国石油公司在好几年前发生的墨西哥湾发生的事件，那时候对他们造成了重大的影响。所以一个重大的事件，你就要付出代价。或者这些代价是你没有办法想象的。但是我们现在好像没有任何一个重大的事件，所以我们的保护性还是极强的。在伯克希尔公司进行架构的时候，我觉得我们还是有这种抗力的。

　　【03:47】巴菲特在股东大会上表示，即使我们(此处指巴菲特和芒格)不在了，公司股价很可能会上涨，芒格打趣称，自己可能会变痴呆，但是公司董事会不会。

　　【03:40】巴菲特在回答沃顿亚裔女MBA的问题表示“没有预料到亚马逊发展得这么好，没有觉得它会像现在这样取得大规模的成功。但是亚马逊做的这些像云方面的业务，都是具有很大的潜力的。他说，当我们打造零售帝国的时候，我们发现亚马逊会带来颠覆性的变化。在技术行业，对我来说这种投资当时是非常长线的投资，我当时也低估了它的发展潜力。我们可能低估了他们执行力的优秀程度。”

　　【03:28】巴菲特：我对人工智能没有什么见解，只听说这一个过程当中，未来十年当中有很多事情会发生。首先我想说我对这一个方面不是专家，但是我会预料他们大大的减少我们雇佣员工数量，但这对于我们某一个业务不会是好事儿，但对整个社会来说是好事儿。我们先假设一下，如果一个人它按按纽，按不同的这些机器上的按纽，可以造出我们所有整个国家的产出，如果由一个机器人，人工智能替代它，如果一个人都能够做这一件事情。比如我们以前需要150万人做这一个事情，一个人工智能人做所有这些事情是多大一个改革，生产力是多大一个提高，这是一个很好的事情，但是会带来非常巨大变革。

　　【03:28】提问：一个27岁从加州过来股东提一个问题，他17年前来到这一边，那时候是10岁，当时给你提了一个问题，就是说互联网会影响伯克希尔的投资，你希望看一看之后的这一种情况。他现在对这一个问题进行了更新，你觉得人工智能对伯克希尔的业务有什么影响。就是在除无人驾驶之外这些影响。你跟比尔盖茨的交流，会认为在未来什么样的业务会有更大的影响？你觉得伯克希尔十年以后它的雇员会比现在有大幅提升还是减少，所以是大部分问题的混合。

　　【03:27】巴菲特：我们还是在IBM，我自己本身在那时候投资IBM极大的数字，但那时候没有得到相应的收获，这是我自己本身的经验，对于IBM的投资。最近我们现在在苹果也进行大量投资，因为它是一个消费者的产品的公司，我想它有一些所谓的经济性是我们喜欢的。而且它有非常大的一些技术涵盖这些产品之中，而且很多其他公司没有办法做到的，所以我进行了投资。但是我的想法就是我不会保证任何投资都是对的，但是我想一对一或者一对二，查理你的想法呢？我现在并不是在保证任何东西也不是影射任何意思。所以IP这一个环境，在知识产权的这一个定义上来讲，我也许知道某一些具有洞察力的信息，也就是根据消费者的态度能够了解，而且可以取得在这些消费者态度上取得很多信息，也可以看得出他们到底是怎么样喜欢这些产品的一些意图跟为什么如此。市场化证券商我也犯一些错，其他方面也如此，科技方面我也害怕有这样的错误出现。

　　【03:26】提问：你今天在投资上，认识的这一个股票才去买，除此之外还有一个最主要的，在购买的一些机制就是你可以了解这一个业务，才去购买。所以我第一次来参观2011年的时候我来了。那一个时候你告诉我说，我不是一个高科技的人，你说这个智能手机还是太聪明了，我没有办法用。我桌上也没有一个电脑，过去几年之中你推特推了大概九次，我记得你这样讲。你讲或者到修道院做礼拜什么的。除此之外你最近开始投资到这些高科技的IT公司，所以我现在要问你的问题还有芒格先生，从你们现在奥马哈先知的位置，为什么不对高科技会有那么大的兴趣，到底会怎么样进行转变？

　　【03:08】巴菲特：看一下汽车产业，看其他的产业，如果想变得更有效率很多时候都需要这样做。沃尔玛比很多百货商店更加有效，这样的趋势仍然会继续下去，我觉得这样的延续也是非常有意思的，我们的下一代应该比我们要生活得更好，因为美国的生产力在不断的提高，美国的生产效率在不断的提高。他们可以用更少人做自己想做的事情。他们解雇员工，进展的速度比其他人要快，但还是做到其他公司希望进展做到的事情，我不希望这中间插一脚。我觉得我们很多这边情况是需要改变的，这是需要付出代价的，这一种镇痛也会影响到很多人。我希望这一种情况对于美国来说是非常有必要的，这一种进步，我们能够变得更加有效率。因为这也是我们为什么能够提高人均生产力，人均GDP的一个关键。

　　【03:04】芒格：“未来7-8年巴菲特还会一直来参加股东大会的”。

　　【02:59】巴菲特：股票的价格大概是7元一股的情况，我们是不是要保有这样的一些股票？我觉得对于我们来说，在他过去之前，我们有这样的一个股权还是非常有价值的。如果我们行权的话，把它变成普通股这样一个股权会过期。就像我在年度报告里面提的那样，我们投资的这一个收入，在这上面会增加。我们在第一年就有三亿的营收，我们有三亿优先股如果可以作为支付手段行权的话，我们希望我们每年能够得到超过三亿的数量，这可能会更加合理。但这一种情况可能没有办法达成，就是说在2021年时这一个行权过期时能不能实现这一点，我们并不知道，但我们是不是要行使这样的权利呢？对于一个50亿这样的优先股，交换等值普通股，这是下面要有的问题了，我们是不是要保留，如果我们可以交换我们是不是还要保留普通股。

　　【02:59】提问：如果2011年你们买了BOA，美国银行优先股，可以由机会把优先股变成普遍股有这样的机会，你们是不是有时候会调整仓位做这样的事情，你们之后会做什么样的考量？

　　【02:57】巴菲特：我想你今天要买A或者B股的话要怎么样。我每年给你们的报告是这样的。过去两年每年有28亿变化。一天的交易，等于可以买到苹果。但是在讲到伯克希尔它的市场上一些股本来讲，或者市场的一些占有率，所以可能是在0.7到1%的这一个比率。我当然看到几个是我们的大股东，他可能有A股大概一万多股，但市场上是可以接受这种情况，也许有人有1.2万股A股，我们现在讲内部价值还有伯克希尔自己本身也买了很多A股，我们这时候的市价跟我们内部的价格基本可以匹配，但是20%的这一些结果，有的时候会增加到大概120%这一个数量是非常大的。这也是可以接受的。所以你到底要不要再进行回购呢？我讲到市场上有一些显著标志，我想没有特别一些问题。每年7月的时候还有过去的两年之中，我都在捐助，捐助很多慈善机构，特别是比尔盖茨马琳达的这样一个机构。会有一部分的钱把它卖掉。

　　【02:56】提问：你自己讲A股上面现在在做，你今天资产都到了比尔盖茨跟马琳达基金会里面，你现在看A跟B他们投资这一个数量，以及他们投票的这一个权利是不一样的，你想这一个流程之中，如果B股投票权跟A股投票权不一样的情况下，你要想一下，所以很重要也许你要有回购情况。我现在想如果说今天这一些运输的管道要开始进行的话，给了你们现在有的一些股票数量，A股跟B股持股人2012年到现在的投票，所以你现在觉得是哪一种你最希望投资的？

　　【02:49】巴菲特：原子核武器的问题，这一个方面对于大规模摧毁型武器，我自己是非常悲观的。核武器还有生物的这些，我们在网上也可以进行攻击的东西我都是不看好也不喜欢的，所以大规模摧毁的武器，我也不希望有这样的情况发生。

　　【02:47】提问：我现在有大量的资金，希望能够投资，但是你们也常常讲我们不要有残忍的举动，对于迫害这些动物。所以我也非常感谢，您有这样的一个想法。在你跟我们分享您的这些概念之后，我希望能够跟我发表一下您的想法，也就是在国际和平的这一个层面之下，国际上曾经发生现在战争上面，可不可以跟我讲一下你现在的想法，特别是叙利亚发生的事情。

　　【02:40】巴菲特：我想也许时机马上来，很快到来。我有生之年绝对会来，我现在跟你讲一个合理时间内可能还不会出台，我们必须要再次进行更多分析以及调查。到底要怎么样配置或者实施这还是需要进行研究的。时机到的话我们就会做，也许会再购个或者分红都有可能。信息来源不同，我们现在在回购或者分红，还有大家的期望，这些东西都是要必须进行周详的考虑，但是我们感觉我们如果有现金，不会把现金留在手上，我们会进行投资，需要再购买的价格，要对现有投资人都觉得合理并且可行。而且它的总和让大家满意才是合理的。在此刻我们还是非常乐观的，也就是现在的一些资本，我们不会再进行更大的推移到不同一些价格。所以内在一些价值，如果在没有变化太大的一些情况之下，我们不会随便再做改变，当然我们必须要验证这是可以做的才会再进行。

　　【02:40】提问：财政债券和你们的现金量已经超过了一千亿。现在大概是在我们帐面上1.2倍，现在交易门槛你觉得应该是多少？

　　【02:39】巴菲特：回到这个问题我们是不是总体上来说，做出这样的聪明决定，如果政治上可能有这样更多后果和代价，失去工作，不会收到政府的补贴，这一种代价是不是值得。如果智慧的提高生产力，在此基础上还能够不断的改善他们的产品，不断的提升很多方面的东西的话这是我们管理层愿意看到的。你们午饭时间如果吃到我们刚才的芝士蛋糕可以理解我刚才说的这点，这就是3G所做不断改善他们的生产力和效率。

　　【02:38】巴菲特：3G管理我一直在密切的关注他们。他们相信什么呢？就是有这样的一个公司，这些收益包括奥马哈，包括整个全美国他们带来的收益都是通过生产力来提高收益的。如果不提高生产力的话，我们只会跟大概几百年前人他们的生活水平一样，所以生产力的提高是很关键的。3G他们的人他们行动非常迅速，也非常在行。能够让他们的业务变得非常具有效率。不管钢铁还是汽车，还是很多行业我们都喜欢这样的人，也是我们为什么投资的人，我们在伯克希尔我们喜欢高效率运作公司。我们觉得提高生产力过程并不让人感到快乐。但是当人们都能够不断提高，这是人均生产总值的话总是一件好事儿，因为会就更高的收入，更好的薪酬。

　　【02:37】提问：这个问题说你们3G基金的投资理念对公司来说希望能够减少公司开支，但相应也会损失一些工作，现在美国总统强调保留美国的就业，你们对3G的未来投资还会继续看好吗，对美国可能造成职位减少，还会这样做吗？

　　【02:32】巴菲特：做出聪明的决定也就是说在政治上可能会有更多的后果和代价，比如说失去工作、不会受到政府的继续补贴，这种代价是不是值得，我觉得如果是继续很智慧的提高生产力，在此基础上还能够不断的改善他们的产品，不断的提升很多方面的东西的话，我觉得这是我们的管理层很愿意看到的。

　　【02:30】巴菲特股东大会下半场开始。

　　【01:35】休息片刻，接下来还会继续问答环节。

　　【01:28】芒格：中国股市我认为是廉价的，我也认为会有一个更光明未来。我觉得这个中间会带有成长疼痛。我们有这样一个机会，但没有约束整个市场发展的准则。

　　【01:27】提问：我的问题很简单。让中国股市未来二十年十年有翻倍，你们有什么样的预计？

　　【01:25】巴菲特：任何伯克希尔的继承人，在资本的配置方面，都会有得到大家认可的资本配置能力。董事会心里也有中心点，他们会听从我和查理给他们的建议。对伯克希尔来说，我们大概有2800亿的一个股权总资产，如果没有算这个增值的情况大概每年有9增值，管理人必须把这一部分钱，大概四千亿的资本进行配置。钱现在已经到位，这个投入钱比任何过去都要多，这是非常理性一个资本配置人担任我们的CEO，我坚信我们会拥有这样一位CEO。

　　【01:24】提问：你们从未来来看，对你们子公司未来前景是什么看法？

　　【01:11】巴菲特：我这个机会来讲，讲什么一定会负责，年轻时讲的话你都不要听的。这中间有几种可能性事实上。当然我不会再把这些细节跟你一一讲解。我自己本身期望，我们接班人第一个已经非常有钱，不用担心挣更多钱，而且已经工作很久，非常富裕。事实上他并不是因为今天能够干十倍以上的钱他才能够到这里工作，这是第二个条件，他家里已经有钱或者本身已经累积很多财富。

　　【01:10】提问：这是一个不记名的股东，他三年前在股东会议时，对于接班人要支付他都是钱，怎么样雇佣他。我们一直等你这一个回答，非常耐心，那时候三年之前没有告诉我们，请你讲你怎么要负起他工作上面一些结果。可不可以提前透露一下。

　　【01:06】芒格：我们没有讲投资哪个行业，宏观环境之中，很多人都想我要做什么决策，但是我们对于任何行业，说老实话都有兴趣，所以我跟查理也会这么谈，我们也希望四中间有所谓补充机制，对于我们来讲所有五分钟之后不到五分钟，我们大概可以告诉你哪些事情是我们有兴趣做的。不是那么快可以做这个决策的，所以我们对于这一个公司或者这个行业，到底是不是真的懂，我们下面是不是能够进行投资，所以如果某些事情讨论之后这个答案肯定的，我们会开始下牌。但如果我们知道这一个公司，了解它的产品。我们对于这些消费者的一些欣慰，也是可以再进行预测或估计的。或者我们可以期待这些以后的趋势，二十年，三十年后是怎么样的，可能就是我们有兴趣的，当然这是一个非常难的游戏规则。还有要想到今天注入资本要多少，很多人会给你有一些所谓信号，这些人到底是谁都搞不清楚也是不行的。

　　【01:05】提问：以后三年到五年，你要到哪里开始钓鱼或者买哪只股票，到哪个行业？

　　【01:03】巴菲特：有时候写下几个名字，他说不行再重新写几个。我并没有考虑接班人事情，到底有什么，哪些人名字，我没有多想。我们讲有很多好的经理人在我们公司，好的公司必须要有好的经理人，但是是否是这些经理人能够成为我们的接班人，这一些不见得有关系。

　　【01:01】芒格：我觉得没有任何人甚至能够接近他，但是我们在保险业务方面有非常好一个业务在运行。其他的制度化这样的东西价格差不多，可以在保险这里，发光发热。他当时买一家公司是人们大概没有听说过。他基本通过工人补偿做出这样一个投资决定，而这一个在之后扩大的规模非常大，这个公司对于我们来说是非常珍贵资产。因为我们有非常理想的经理人帮助我们做这一项投资。他当时也帮助很多人，在监管他下面很多人一些投资行为。

　　【01:00】提问：德国这个问题是一个德国人提出来的，他说如果今天退休的话。对整个承包收益，保险收益来讲有多大影响。

　　【00:36】巴菲特：保险行业的业务，我们每个月会对这些人进行支付的情况进行检查，会确保他们是不是活着。我们不能相信他们的这一些亲戚，行为，可能他们会向我们讲到他们的亲人还活着，其实那个人已经死亡了。这个情况长期来看会慢慢上升，如果利率会保持现在情况的话，4.1%会慢慢降低一点。

　　【00:32】巴菲特：我想我们就是指派不同公司，不同经理，管理不同公司是我们的一种所谓分散式的管理机制，这是我们公司的一直有的情况。就是我刚才讲的你不是专业投资人，你去投资这一个标普，也许比较稳当。公司里面必须要怎么看，我的公司我们有50个不同的经理。每个经理我们常常跟他们讲，你觉得你现在的业务进行的怎么样，或者问问他们今天的业务是不是还有更好的一些执行方式，能够在做经营的更好呢？所以进行投资任何一些项目的时候，我们也会跟经理进行交谈。

　　【00:31】提问：我们现在讲到投资了苹果，还有现在汽车保险，还有3G这些公司。所以我现在看到你投资这一个方向，像芒格先生之前讲的，你们做了非常努力的一些研究，再进行投资，把这些投资再交给经理管理，也就是说你下面一些子公司，由他们自己来进行自我运作，所以我现在的问题是什么呢？你觉得伯克希尔这个公司对于全世界，他们对你的价值观点是一个怎么样的情况？

　　【00:21】芒格：我们知道煤的使用是越来越低，这是势在必行而且是一定的趋势。到底有多少年，跟相应关系，当然也就是根据天然气价格有所关系，这是影响重大的。

　　【00:20】提问：目前政府讲市场带动经济，90%煤或者煤炭，都是根据我们现在发电或者铁路上。天然气和其他一些新能源也进行市场经济活动当中，我们现在80%用煤，20%的回收已经降低。过去几个冬天当中我们发现碳供应量也发生变化，今天我们投资汇报率上碳扮演什么角色，煤对于我们现在。还有我们怎么样进行支持，还有煤的国际这些资源，以及进行活动是怎样的状态？

　　【00:16】巴菲特：我们过去在美国也有这样的一个投资税的减免，确实第一年这方面取得不错的收益，在我们的长期计算当中有太大影响，在伯克希尔的层面来说当然不会做很多比较激进的情况，我们会有很多计算，跟其他公司不太一样的，但可以确定一点的是像太阳能项目，都是一些独立项目，开始上马的时候，现在的这一种税收法案，他们必须需要政府补贴进行运作。也必须要通过税收法案支持。

　　【00:14】提问：特朗普总统和他的顾问都提到一个投资减税的计划，BNSF是你们投资组合下面很大一部分，也占很大规模，你觉得投资税收减免对你们投资方面，对于收益和回报方面，还有时机方面都有什么考量，而且从现在的经济环境来看，有这样一个减税计划，这样一个补贴计划，这样一个必有的计划。你们觉得会不会让你们去进一步的刺激这一个方面的投资？

　　【00:11】巴菲特：在任何的系统下。像30年代的一本书里面写到的那样，那个书是跟投资相关的，非常好的一本书。就是投机投资方面有什么样的问题，会有什么样的危险。我认为投机投资的可能性是一直都存在的。在市场上也会一直有人关注这一个领域。这一种投机投资变得非常不加控制的时候，查理可能会提到这是一个社会的一种验证。现在看起来是人们会通过这一种投机的行为变得非常异常兴奋。而我们这一个市场中也一直看到这样的情况，这一种情况可能对于我们来说，是非常让人困扰的。对于你来说如果你看到隔壁智商比你低的邻居，他们通过投机买股票，比你赚更多钱人们非常难以忍受这种情况。

　　【00:10】提问：我们这些股东希望能够把1亿中国股东回到一种比较合理性的投资理念上来，但最难的事情是什么？整个世界最难的事情是把人们的价值观给改变，真的改变他们信仰的系统。让很多的这些投资者能够从投机投资转移到理性投资上来，这是非常困难的。我们发现让他们去做这样的改变几乎不可能，我想问您巴菲特先生，你能不能给我们提出一些善意建议，我们应该怎么样去做，能够让你这一种价值投资的哲学到这些投资人当中，另外能不能给我们一些激励？谢谢您。

　　【00:07】巴菲特：我们跟3G是真正的属于他们一个控股股东情况。这不是我们所期待的那样，我们希望能够多投大概150亿，另外剩下150亿由3G投，这是我们最初的一个协议。如果这一个交易真正达成的话，如果卡福恩他们也通过这样一个交易的达成，很有可能我们真的投资150亿资金进去，但需要我们这些独立的董事会成员来做出决定，而在未来我们看，如果我们需要确保这样一笔交易，而不会有更多这样一些多余权益资本产生更多债务，我觉得如果是这一种情况的话，我们真的希望把150亿的资金给投进去，这仅仅是因为我们觉得我们给联合利华这一个收购额是在一个友好环境下能够投下来的一笔投资。当时觉得我们真的对这个有兴趣，但最后发现情况不是我们想的那样，我们最后放弃这一笔交易。

　　【00:06】提问：跟3G有合作，希望收购联合利华。伯克希尔的投资会有多少，未来是跟3G一起联合投资还是怎样的？

　　【00:01】芒格：我们相信美联储，他们根据数据的可行性去预刷。我一生中都在吃我喜欢吃的东西，而这一瓶可口可乐有大概12盎司，我每天大概喝五听。

　　2017年5月6日

　　【23:58】提问：几年之前我看一个电影，你当时提到美元法案可能并不跟你的哲学相符，你当时提到只有这一些，只信任美元的地位，你刚才说我没有太记得，我不记得我是不是说这过一句话。你可能当时真的是在说笑话，但你笑话背后总是有这样一个真理。人们印美元时会想，这个印制美钞有印制非常多的财富，很大能力。跟很多人相比应该有更高的智慧去领财富。你是不是有想过，这些财富对地球的这一种损害，对我们的损害，对财务方面造成多大损害呢？我们想想可口可乐，它道德这方面的做法，还有在德国方面的做法，可能很多时候都不会受到我们的欢迎。你作为这个公司这么大的股东，也对它为我们做出的这样对可口可乐做出财富，他们负责财富做出损害要负责。另外可口可乐他们截取很多人的健康。

　　【23:53】巴菲特：选这些比较难运作公司的话，航空公司算之一。要想今天这个公司已经是百年历史，我们是不是就有投资？你今天如果到航空公司，航空公司破产马上有上百家公司或者类似很多公司，在过去十几年中，都曾经面临或产生一些情况，查理跟我也见过。美国全美航空公司就是一个例子。那上面我们投资非常多也损失非常多的钱。我们中间也赚一些钱。但其中一段时间人们对全美航空业非常热衷，那个时期过后，我们卖掉自己的仓位，他们这之后两次宣告破产。可以找到很多这样的因素，包括一些很多经济方面的因素。

　　【23:41】提问：今天铁路公司是网盘跟数据线，一定现象已经慢慢聚集在一起，只剩下几个非常大的。油价也是非常重要的，现在油价又开始上升，所以价格战也是航空公司做的。再讲到客户满意度，跟他们所有游说在华盛顿也讲到这个问题，我注意到航空公司现在跟铁路公司是两个不太一样公司，所以我们知道伯克希尔公司在十几年之前开始进行铁路投资，但现在好象任何一个公司投资都要上百亿。您今天要做的还有联邦快递，还有一些类似的这些货运的公司，跟我们现在的一些投资你现在有怎样选择性？跟我们解释一下。我想今天投资航空公司并不是跟铁路公司有关，我们可以分类一下，也可以你讲这两个都是交通或者运输行业，仅此而已。并不是因为我投资铁路就必须要投资航空公司，这不是我们的原始想法。

　　【23:36】巴菲特：伯克希尔公司旗下综合性的组合投资标的走势与s&p 500指数走势很像，伯克希尔公司的文化是公司的投资经营决策一旦执行，不会做出太多改变。

　　【23:25】巴菲特：我每天喝5*12盎司可乐，我愿意从可乐中摄入适量的糖份。我更开心，即便少活一岁，我不愿意改变我的生活方式。

　　【23:23】提问：你会不会放弃可口可乐的投资？

　　【23:20】巴菲特表示，航空这个行业是竞争非常激烈的一个行业，很多时候都是采用自杀性的方式在进行运营。而我们伯克希尔在很多大型的航空公司都有一些持股，而很多可以看到，不管是大的还是小的航空公司，都会或多或少面临破产的威胁。很多时候都是在大概80%能力范围内来进行运作。

　　【23:15】巴菲特表示，要做一个所谓的预测，他认为是非常难预测结果的。今天的胜家或者是赢家，到底这中间有多少竞争者会在这个行业之中，这种东西都是没有办法预测的。巴菲特自称前几天还犯的一个错误，所以非常重要的一件事情就是一个人本身可以建立一个非常非常棒的经济机器，放在两个不同的行业之中，而且是同时使用这个机器进行计算，但是错误还是出来了，从零开始。

　　【23:11】巴菲特说，我那个时候买了IBM的时候是六年之前的事情了，我想六年过去之后一定会比较好的。当然这六年已经过去了。苹果公司，我想我现在看它们两个公司是不一样。因为苹果是个消费者的行业，当然这些产品因为消费者的行为而有所不同。IBM的客户跟苹果的客户是完全不一样的。当然我讲的方法是不是都对，大家不见得要完全同意。

　　【23:07】提问：您投资IBM与苹果两家科技公司理念有何不同？

　　【23:02】巴菲特：我们到底后来怎么发现有这一个错误？最大的一个错误是什么？我当然不知道他的实际情况怎么样，但是我有这些信息，就是富国银行给我的一些信息。但是在某一点，今天如果有非常大的问题发生时，我想CEO绝对会是第一个有麻烦的，那一刻那一个情况CEO必须负责，在某些状况，你看到的一些情况也许发生了。

　　【23:02】巴菲特：另外富国银行的情况，它的奖励制度所谓交叉销售概念，每个客户进来时都希望每一季能够告诉他们，我能够提供给客户多少种服务。所以最重要的观点是希望他能够做的更好，就能提供更多一些业绩，根据你到底能够销售多少货物，就能够得到奖励。但是后来我们发觉这一种奖励技术发生一些缺失，任何公司当然都会发生错误或者缺失，这些错误发生的时候，你之后找到了这些错误的一些结果。

　　【23:00】巴菲特：富国银行这件事来讲，他们有三个错误，有一些错误会影响到其他的。现在任何行业必须都有奖励制度，这是势在必行的，但要非常小心，哪些人能够真正受到奖励，今天如果行为发生缺失的人不能奖励他。

　　【22:50】巴菲特：我们现在大概36万员工，在我们旗下的公司，在一些不同的城市里面，每个人如果做错了，今天坐这里肯定的，我们今天讲话时有人工作做的不适当了，我现在真正的问题是今天的经理，他们是不是真正的构思找到一些更好行为或者说没有做成功，他的这些信息是不是真正的发布给他底下人，我们是不是要管他们做的事儿呢？

　　【22:49】芒格在回答第一个问题时表示，在过去六七年之中，因为举报，我们做了更大的改变。所以，通常这些所谓不具名的举报，对每个人的声誉(有影响)，不是因为有报告就会被处罚，但是今天坐在这里，有很多人可能做错了某件事情，在伯克希尔·哈撒韦公司里面，比如说也许他动用了比较小的公款或者做了不太大型的错误。

　　【22:45】提问：第一个问题是关于富国银行，这是我们这么多年下来最大一个股本的公司，这也是股东提出非常重要问题之一。今年销售跟去年富国银行做一些工作，公司里面独立的监管们，他们现在雇佣一个大的法律律师事务所，做了一些调查，他们觉得这些调查比较严苛，叫做富国银行的销售形式报告。这中间包括很多部分，也是公司里面现在的问题，富国银行现在分离式方式，给很多很多现在地区银行上面一些领导的能力，这是第一。所以巴菲特先生，你觉得今天伯克希尔公司会不会因为做分离式地区式管理，也面临一些风险，所有所谓自管式的或者自我管理有怎样的风险？

　　【22:42】巴菲特：第一季度长期来看对我们并不是那么重要，但可以看到它的显著贡献。

　　【22:40】巴菲特：第二个影响我们的保险业务的因素是，第一季度发生了一个非常重要的事情，就是我们增加了浮存金，这个浮存金有140亿都是今年第一季度收获的，它还在继续增长，第一季度增长140亿美金，我们的报告也可以看到这点非常明显，现在金额已经远远超过900亿的总的浮存金的程度。

　　【22:39】巴菲特：我们有很多新的业务，至少有两个我们的竞争者说他们不希望有更多新的业务，因为他们不希望第一年承受这么多损失。所以这对于我们来说是一件好事儿。我们利用这个机会能够发展更多新业务。当然这方面是有一些成本的。

　　【22:36】巴菲特：第一个影响我们的保险业务的因素是，我们很多比较主要的竞争者也公开提到，他们已经开始改变他们的保险政策、保单。慢慢减少自己新的业务，因为新业务会带有什么？一个比较大的损失，特别第一年这种损失会非常大，损失率非常大，第一年业务方面，会比我们更新的业务多出10%的收益，所以除了这一种并购的支出方面还会有很多其他的支出在这方面。

　　【22:33】巴菲特：另外我想提到我们有一个很小的投资方面侧重，尤其今年这方面比较明显，我们其实更愿意接受这样的损失而不是受益。尤其受到像税收还有证券方面的影响。另外更多一个重点今年我们收益方面拿到35%的税收，损失方面却不会承担这样大税收的损失。今年如果有损失的话可以看到真正税收它的价值对我们会有多大。这会是我们今年一个比较小的侧重点。

　　【22:32】巴菲特：我们发现像投资方面的回报，短期其实根本不意味着什么，我们可以承担很多这方面的损失。但我们并不是很执着于想这个时间，因为这跟我们内在价值息息相关，我们并不是做这样的一个收益的预测。我们3月31号做了什么？我们有超过900亿的资金，所以希望给大家汇报这一点。希望把这些收益能够接下来继续进行投资。

　　【22:29】巴菲特将在回答采集的54个分析师的问题后回答来自观众的问题。

　　【22:15】股东大会已经开始。

　　【21:54】现场正播放30分钟的宣传片。

　　【21:20】既要能管理公司，又要会投资，巴菲特的接班人难找，也难当。

　　【20:48】巴菲特喝着可乐走进会场，比尔盖茨陪同

　　巴菲特喝着可乐走进会场，比尔盖茨(身着白色上衣)陪同，当前现场已经进入到发报纸环节，巴菲特将一份报纸递至一位亚裔与会者手中。现场气氛欢快，其他现场人士都鼓起了掌声。

　　【20:32】住房建筑公司Clayton Homes CEO热情的向网友打招呼

　　伯克希尔哈撒韦集团下的全美最大住房建筑公司Clayton Homes的CEO Kevin Clayton向广大网友打招呼：你们好！欢迎关注伯克希尔哈撒韦集团年度股东大会，Clayton Homes公司近年很幸运，一共新建了超过45000万幢新住房，很高兴今天能参与巴菲特的股东大会。

　　【20:18】与会者蜂拥进入主会场

　　一些连夜排队的与会者蜂拥进入主会场，他们非常兴奋，有的甚至直接避开安检进入会场。 近年来巴菲特年会的人越来越多，今年轻松超过4万人，奥马哈当地人甚至都开始了股东大会的“占座”业务。

　　【07:33】巴菲特股东大会即将开幕，周边酒店已经爆满

　　2017年度巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司(BERKSHIRE HATHAWAYINC)股东大会将于5月6日在美国内布拉斯加州奥马哈市举行。据了解，此时来自全球数以万计的投资者前来朝圣。4日，据UBER司机CHRIS反映，每年这个时候大批量访客的到来确实促进了奥马哈市当地的消费。如果今后开会地点换到临近城市，是不是也同样能让其他城市受益。据悉，当地大部分酒店此时的入住率几乎爆满，客房预订难、房间平均价格比平时上涨45%左右。

　　(文章内容综合凤凰网、一财网、澎湃网。)