中国联通打头阵 央企混改不一刀切

　　推进时间跨越3年之久、停牌4个月有余的中国联通，终于在8月20日晚间正式公布了混合所有制改革方案详情，打响央企混改第一枪。根据方案，联通混改采用非公开发行和老股转让等方式，大规模引入包括“BATJ”（百度、阿里、腾讯、京东）四大互联网巨头的战略投资者。

　　此举被业界称为“标杆”。让业界对第一批其他混改试点企业，甚至第二批乃至第三批混改试点的预期也有所提高。多位业内专家接受第一财经记者采访认为，中国联通把股权拿出来与民营企业分享，以解决国企效率低下背后的两个症结——股权结构国资“一股独大”缺乏制衡、国企核心员工缺乏激励机制，进步意义很大。

　　同时，业界颇为关注引入社会资本上限，欲改变国企决策机制，需要大比例引入社会资本作为战略投资者。

　　国企混改第一枪

　　经过8月16日晚间紧急撤回公告之后，8月20日晚间，“众星捧月”的中国联通混改方案正式落地。相较之前“曝光”的方案，募资金额、定增对象、持股比例等关键内容都基本保持不变。

　　根据方案，联通混改主要采用非公开发行和老股转让等方式，引入包括中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金，混改完成后持股分别为约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%。方案落地后，中国联通A股8月21日复牌开盘便封涨停，股价为8.22元/股，创两年多来新高，港股则最终收涨3.52%。

　　这其中，几大互联网巨头的进驻颇受关注。其实在中国联通此前的“市场化”探索中，互联网企业扮演的角色已经愈发重要。2016年3月，腾讯与中国联通签署了合作协议，腾讯旗下的微信与联通的合作已由单纯的微信沃卡扩展到反电信欺诈、社会化营销、云数据计算等多方面。同年11月3日，在中国联通合作伙伴大会上，中国联通董事长王晓初宣布与百度、腾讯已正式达成战略合作；相隔仅10天后，中国联通又发布消息称，联通与阿里巴巴集团在杭州签署了战略合作框架协议。

　　“混改不是为了筹集资金。”王晓初称，混改更多的是为了配合政策发展使得中国联通集团的营运更加市场化。

　　作为央企第一批混改试点中的“红旗手”，中国联通推出的近800亿混改方案，让业内称为“标杆”。对于中国联通混改的必要性，一位券商策略分析师称，中国联通是一个老国有企业，当时的股权架构是在中国经济改革开放初期设置的，为中国经济改革开放的典型实体代表，但是老国企因为前期的股权框架、业务发展战略上有一些偏差，导致经营效率确实出现较大的滑坡。

　　从中国联通近年的业绩情况来看，2016年度实现净利润1.54亿元，同比下降95.6%，扣非后的净利润为-5822.63万元；今年上半年实现净利润7.78亿元，同比增长74.3%。中国联通在公告中表示，引入与其主业关联度较高、能够产生协同效应和促进作用的战略投资者作为公司股东，有利于提升公司核心竞争力和长期盈利能力。

　　“中国联通的这个混改的时间跨度较长，其中涉及的阻力、复杂度非常大，最终做出来了，涉及的规模这么大，参与方这么多，且中国联通是真正把股权拿出来跟民营企业分享，体现了很大的一个进步。”（相关报道详见A03）

　　国金证券首席策略分析师李立峰称，以前国有企业特别是垄断型或者资源类的国企股权很少拿出来做这样大的变动，这样也打消了一部分人关于国有企业不愿意与民营企业分享资源的疑虑，这证明国有企业可以做到国企和民企股权划拨、业务可以合作。

　　改良国企决策机制

　　作为国家首批混改试点企业中唯一一家电信企业，中国联通的混改成为深化国企改革的重要突破口。联通混改正式落地，让业界对其他第一批混改试点企业取得进展的预期有所提升，以及第二批混改试点甚至是第三批混改试点的预期也有所提高。

　　2016年9月，发改委划定联通、东航、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶为首批6家混改试点企业。今年8月的国家发改委新闻发布会上，发改委新闻发言人孟玮表示，持续推进混合所有制改革试点，选择19家企业开展了两批试点;此外，遴选出第三批试点企业。

　　北京仁达方略管理咨询有限公司董事长王吉鹏对第一财经记者称，根据混合所有制改革起初的规划，混改基本流程是国资委提方案，向中央深改小组汇报，获批后由国资委选择试点单位，然后企业将混改方案报到国资委，涉及到其他部委的要联签。

　　“只是联签，不是设立办公室的形式。”王吉鹏说，实际上在后期执行中，会根据不同企业、不同行业，由国资委、发改委等分工统筹，各部门分立，需要就统一的规则反复沟通来达成共识。

　　“国企改革总体上是一企一策，不适合一刀切，对引入社会资本比例的限制也无法明确。”王吉鹏分析，如果按照20%的要求限制引入社会资本的比例，那社会资本实际上就没有太大话语权，因为理论上讲，重要事项需要三分之二以上股东通过，所以至少要超过三分之一才有否决权。如果要改变国企的决策机制，就需要大比例引入战投。

　　国务院发展研究中心企业研究所副所长袁东明告诉记者，现在国有企业推进混改是“成熟一个推进一个”。同时，在各单位之间也有个大致的分工。一是规模比较小的、企业层级比较低的，比如大型企业的下属三级四级企业，企业集团可以根据国家和地方文件自己确定方案；二是规模比较大的企业，尤其是涉及到企业集团层面的，需要报由国资委来定；三是垄断领域的混改，主要由发改委主导。

　　“与信息领域的互联网企业相比，联通是比较传统的企业，面临业务尽快转型升级的问题，所以有比较迫切的混改需求，希望加强与代表先进生产力的企业进行联合。”袁东明说，联通混改涉及自然垄断行业的改革，不仅仅是单一的资本开放，还涉及到行业开放，这就会涉及到很多主管部门。根据发改委之前的表态，对于垄断性领域的混改，因为涉及利益多、推进难度大，由发改委来主导“破冰”。

　　无论如何，联通混改的破冰具有里程碑式的意义，期待社会资本的进入，能够改良国企决策机制，让充分市场化消弭国企长久以来的顽疾。