中证观察：转板机制 新期待新活力

　　新三板精选层开市迎来一周年。改革后，新三板市场定位进一步清晰，错位包容特色得到强化，市场制度与新三板服务小特精专的适配性进一步提升。满岁之后的新期待则是转板制度步入实操阶段，首批精选层公司转板上市即将展开。这无疑将强化新三板上接交易所市场、下连区域股权市场的枢纽功能，畅通多层次资本市场的内部联系。

　　牵一发而动全身。转板机制是畅通多层次资本市场互联互通的重要支点。从多层次资本市场角度看，作为新三板改革的最大新意，转板上市机制可以向上对接交易所市场，向下联系区域股权市场，新三板的衔接作用将提升资本市场“多层次”体系的含金量，强化塔基、塔尖的内部畅通。从新三板内部分层看，转板制度与“精选层、创新层、基础层”分层机制结合，基础层侧重规范，创新层侧重培育，精选层对标交易所市场，各层通过升降层机制有序衔接。精细化分层及转板机制可更好地激发精选层的引领功能，带动创新层、基础层协调发展，构建上下贯通的市场结构，有利于通过传导机制激发市场活力，形成符合投融双方需求的良好市场生态，更好服务中小企业梯次成长。

　　转板机制有利于推进新三板挂牌公司高质量发展。一方面，精选层及转板上市制度在交易规则、流动性水平、公司监管等方面与交易所市场趋同，精选层公司经过公开发行保荐，入层后对标上市公司规范公司治理和信息披露，有利于提高公司合规运行意识和规范运作水平。比如，公司治理方面，精选层公司均按规则要求制定了以公司章程为核心的规范运作各项制度，共聘请独立董事139人，落实重要事项中小股东单独计票、网络投票、累计投票等制度的积极效应正逐步显现。另一方面，实现转板上市需要经过层层考核和市场检验，有利于倒逼挂牌公司提高质量。同时，转板上市无需履行注册程序、缩短上市审核时限等衔接机制定位，有助于降低企业跨市场转换成本。

　　当然，转板机制是一项制度创新之举，在运行初始阶段可能遭遇一些挑战与考验。比如，近期市场持续出现转板行情。对此，监管部门应加强异常交易行为监管，投资者也应理性参与投资。相信随着转板上市案例的不断增加，新三板投资生态将愈加成熟，枢纽功能将得到更好发挥，多层次资本市场互联互通的新格局必将进一步拓宽挂牌公司上市渠道，激活新三板市场活力，提升服务实体经济质效。