美联储降息了 美国政府还能寅吃卯粮吗

　　加息和缩表加重政府债务负担

　　2014年以来，随着美联储退出量化宽松货币政策，逐步推进加息和缩表进程，美国政府的好日子也就逐渐到头了。

　　截至2018年底，美国未偿国债中，美联储持有的比重为10.4%，较2014年底回落了3.4个百分点；经过9次加息后，联邦基金利率的实际水平为2.4%，较2014年底上升了234个百分点；3个月、2年和10年期美债收益率分别为2.45%、2.48%和2.69%，较2014年底分别上升了241、181和52个基点。

　　前述货币紧缩主要发生在美国现政府任职后的2017-2018年间：美联储累计加息7次，联邦基金利率的实际水平上升了185个基点；美联储总资产与GDP之比累计回落了4个百分点，持有国债占比回落了2.2个百分点。由此导致美3个月、2年和10年期美国国债收益率，累计分别上升了194、128和24个基点。这就难怪令正在通过减税刺激经济的美国现总统大为不爽了，并直斥美联储在拖美国经济的后腿。

　　2018年，在减税政策刺激下，美国经济实际增长2.9%、名义增长5.4%，处于战后最长的经济扩张周期。然而，这并未像税改时美国政府所预想的那样，减税通过扩张经济、扩大税基，进而增加税收。逆周期政策顺周期使用的结果是，2018年，美国联邦财政收入下降0.4%，支出增长4.4%；联邦财政赤字与GDP之比为3.9%，较上年上升0.4个百分点，较2016年底上升0.7个百分点。

　　财政赤字扩大导致美国国债发行增加。截至2018年底，美国未偿国债总额为21.5万亿美元，较上年底增长6.3%。同时，由于融资成本上升，2018年，美国联邦财政支出中的净利息支出达到3250亿美元，较上年增长了23.8%；该项支出分别相当于联邦财政支出的7.7%和联邦财政收入的9.8%，均为2008年以来的最高水平；该项支出相当于GDP的1.6%，也为2008年以来的最高水平。2018年，美国国债的利息支付成本约为1.56%，较2015年的低点高出了25%。

　　今年以来，前述发展趋势有增无减。上半年，美国联邦财政收入同比增长3.7%，支出增长5.2%；联邦财政赤字4282亿美元，增长12.0%，年化联邦财政赤字（即2018年下半年与2019年上半年联邦财政赤字合计）与年化GDP之比为4.3%，同比上升了0.7个百分点。