【中证快评】猪周期驱动CPI上行 通胀风险仍不足为虑

　　国家统计局11日公布数据显示，3月CPI同比上涨2.3%，创5个月新高，也是4个月来首次重回2%上方。

　　从同比看，3月CPI同比上涨2.3%，涨幅较上月扩大0.8个百分点。其中， 食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.8%。食品类别中，鲜菜、鲜果价格分别上涨16.2%、7.7%；畜肉类价格上涨4.7%，猪肉价格同比上涨5.1%，为2017年2月以来首次转正。

　　从环比看，3月CPI由上月上涨1.0%转为下降0.4%。其中，食品价格由上月上涨3.2%转为下降0.9%，非食品价格由上月上涨0.4%转为下降0.2%。食品类别中，鸡蛋、水产品和鲜菜价格分别下降6.0%、3.6%和2.6%，牛肉、羊肉和鸡肉价格分别下降1.8%、1.7%和1.6%。非洲猪瘟疫情发生势头趋缓，各地猪肉价格涨跌互现，猪肉价格上涨1.2%。

　　可以看到，当前温和通胀的主要驱动因素是猪周期触底回升。

　　伴随猪周期触底回升，未来CPI料进一步回升，4月可能反弹至2.7%左右。4月以来猪肉价格暂时稳定，水果价格略有回升，菜价趋于回落，预计CPI环比略升，同比继续走高至2.7%，6月CPI同比有突破3%可能。全年CPI同比中枢在2.4%左右。

　　需要指出的是，尽管今年CPI受猪价影响会明显上台阶，但PPI仍趋下行，货币政策在保持稳健基调下，实际操作中料偏宽松。央行已连续多日暂停逆回购操作，但从利率水平看，当前银行间流动性仍然合理充裕，二季度仍有近1.2万亿的MLF到期，降准置换概率依然较大。