钟格：科创板将重塑市场估值体系

　　围绕设立科创板并试点注册制，监管层面紧锣密鼓地制定和推动完善相应规则，各地方政府随之立刻跟进，发布了相关鼓励政策，并加以大力推动。据媒体不完全统计，已经有不少于12个省市出台与科创板相关的鼓励政策，其中至少有5个省市已经明确给出“真金白银”政策。

　　作为近期市场的高频词，科创板的每一步动作必然引发关注。在业内人士看来，因科创板的高成长性，在试点注册制下，科创企业的估值定价显得尤为重要。

　　从传统估值体系和估值方法来看，科创企业估值的确遇到了难题。科创板上市企业集中在创新与科技发展领域，如大数据、人工智能、云计算、软件等，其中不少是初创公司，当前市场历史不长，缺少过往数据，并且多数具有轻资产特征，核心资产为研发成果，专利或技术，带来的利润具有滞后性及不确定性，当期经营成果不能体现专利或技术资产的价值。传统惯用的估值法在这里不够可靠，现金流预测也将遇到瓶颈。

　　同时，如采用相对估值模型进行横向比较，由于科创企业的高新特点，往往很难找到相似度较高的同类标杆公司，有很大可能会导致科创企业估值过低，难以合理地对成长型科技企业进行价值预估。

　　因此，随着设立科创板并试点注册制的渐行渐近，市场关心的焦点仍主要集中在其项目的上市估值如何评价，如何重建一个全新而有效的估值系统等相关问题上，这也是未来相当长时间内市场所看重的关键。

　　不难预见，科创板对于未盈利的创新型未上市企业具有较强的包容性，必将重塑估值体系，甚至带来一场估值革命，从而对资本市场产生深远影响，重构市场参与者的投资理念体系。在科创板的顶层设计高度前所未有，推动进度超预期的背景下，以科创板设立为代表的资本市场改革在即，带动创业板科技股估值联动。未来拥有行业壁垒优势、技术实力雄厚、研发能力优秀、成长性持续看好、在科技细分垂直领域保持领先地位的科创企业，将享受充分的估值溢价。

　　有投资者表示，紧紧把握此次产业升级所带来的投资机会，特别关注“关键核心技术创新”的行业企业。科创板也成为很多机构热情期待的新机遇。当下，行业估值生态正在悄然发生改变。