【中证快评】王静文：明年房地产投资料继续放缓

　　国家统计局今日发布数据显示，11月工业增加值回落0.5个百分点至5.4%，创今年2月以来的最低水平，与11月官方制造业PMI的回落态势保持一致。虽然去年同期基数较低，且今年环保限产目标略有放松，但仍然未能阻止工业增加值的放缓局面。主要原因在于当前内需外需都有所回落，企业开工意愿不足。

　　1-11月工业增加值同比增长6.3%，预计全年为6.1%左右。展望2019年，预计工业生产持续承压。从外需来看，全球复苏放缓致使外需疲软，叠加外贸不确定因素增加进一步拖累我国出口，致使企业生产放缓；从内需来看，国内消费增长乏力，房地产投资或将继续放缓，内需未见显著改善，将制约中下游制造业生产增长。再加上工业企业利润增速持续下滑，可能降低企业生产意愿和扩大生产投入能力。不过，考虑到环保限产目标的宽松，出口退税政策的推行以及减税降费政策的落地，工业生产仍然有一定支撑。预计全年为6.0%左右，继续承压。

　　1-11月固定资产投资增速反弹0.2个百分点至5.9%，连续第三个月保持回升势头。其中，制造业投资增长9.5%，加快0.4个百分点，连续第8个月增速加快，在工业企业利润增速逐月放缓的情况下制造业投资仍在加速，应与企业进入设备更新周期有关；基建投资增长3.7%，与前10个月增速持平，未能继续保持反弹势头，原因可能在于基建补短板受到地方政府资金来源的约束难以冲高；房地产开发投资增速维持在9.7%，继续保持韧性，应同11月房企发债规模扩大，资金来源一定程度上得到缓解有关。

　　展望2019年，基建投资重新发力，基建投资托底作用增强，但盈利下降和需求放缓压制制造业投资增长空间，地产严调控下地产投资高位渐进回落，基建投资或独木难支。预计投资增速2019年将回落至5.5%。

　　11月社会消费品零售规模同比增长8.1%，较上月回落0.5个百分点，大幅弱于预期。其中汽车零售额同比下降10%，连续第7个月下降，且降幅创2001年以来最大水平，成为社零走弱的最大拖累因素。更深层的原因，则是居民收入增速放缓和家庭杠杆率攀升导致居民消费意愿低迷。展望2019年，税改红利释放、消费体制机制完善，有利于消费走稳，但居民收入增速预计继续放缓，以及房地产消费难有起色，将会对消费增长形成制约。