央行3季度例会暗示经济负面因素进一步恶化

　　继房贷放松政策出台后，在十一长假期间，央行发布了货币政策委员会2014年第三季度例会的新闻。央行此举被分析师解读为：房地产政策放松后央行对货币政策的进一步诠释。“总的来说，是为同时实施的房贷放松做了一个注解，房贷政策虽然有一定放松，货币政策总体不会有大的变化。”民生银行金融市场部首席分析师李志强对《第一财经日报》记者称。

　　此外，会议分析当前国内经济金融形势称，“形势的错综复杂不可低估”，该表述格外引人注目。

　　从二季度货币政策例会上所称的“经济金融结构开始出现积极变化”到三季度例会的“形势的错综复杂不可低估”，央行三季度货币政策例会释放了什么信号？

　　“目前我国经济有一定压力，但还是可控状态。”李志强对《第一财经日报》称，“不可低估”意味着目前，包括央行在内，政府对中国经济还在进一步观察。

　　实际上，从今年第一季度开始，央行上述例会在分析当前国内外经济金融形势的表述时均有所变化。

　　三季度例会对经济金融形势表述为：“当前我国经济运行仍处在合理区间，金融运行总体平稳，物价基本稳定，但形势的错综复杂不可低估。”相较二季度例会的表述“当前我国经济运行仍处在合理区间，金融运行总体平稳，物价基本稳定。经济金融结构开始出现积极变化，但所面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存”，删除了一利好表述，即“经济金融结构开始出现积极变化”，更加强调了经济形势的复杂程度。

　　“有利条件和不利因素并存”删除意味着什么？

　　李志强分析称，这意味着负面因素恐怕比二季度要稍微多一些。

　　“不然房贷也不会进一步放松，负面因素主要体现在企业经营状况、利润增长速度还是放缓；PMI指数前几个月回升力度较强，最新公布的数据从制造业和服务业综合来看，进一步回升的趋势停止了，所以负面因素比上一例会时稍多些。”李志强进一步表示，但还没到足以影响政策进行大的变化的程度。

　　统计局消息显示，2014年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，与上月持平。

　　据《第一财经日报》记者了解，今年以来，“错综复杂”的表述一直出现在央行货币政策例会对经济金融形势的分析中。第一季度货币政策例会公开资料称：“当前我国经济运行仍处在合理区间，金融运行总体平稳，物价基本稳定，但所面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存。”

　　那么形势复杂指的是什么呢？

　　李志强向《第一财经日报》记者解释称，央行例会所谓“形势复杂”主要说了三方面：欧元区经济较差，可能还要实施更加宽松的货币政策；美国经济复苏趋势在持续，加息周期会开始；包括周边国家的日本经济也较差，这些对中国经济影响比较大。

　　除了上述内容，央行三季度例会内容大致与二季度例会相同。央行表示，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员管清友（微博）称，央行三季度例会以不变应万变，反映出新一届政府已经放弃了过去大规模刺激的老路，保持政策定力的决心越来越强。这是一场改革与风险的赛跑。除了加快改革，政府的另一个思路是拖住风险，以时间换空间。所以我们顺理成章地看到了限贷政策的松动，以及央行对定向调控思路的重申。

　　今年以来，央行采取两次定向降准，并引入了一些新的政策工具，如短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款工具（PSL）以及定向调控措施进行微调和定向放松流动性。多名分析师认为，央行将继续保持稳健的货币政策，进行定向调控。

　　国务院总理李克强不久前在达沃斯论坛上表示，会继续坚持稳健的货币政策，在稳定总量的同时要进行结构性调控，也就是实行定向调控。李克强表示：“中国去年以来一直实施的是稳健的货币政策，我们没有依靠强刺激来推动经济发展，而是依靠强改革来激发市场活力。因为池子里货币已经很多了，我们不可能再依靠增发货币来刺激经济增长。”