朱海斌：流动性年底不会有“大问题”

　　本周央行两次在公开市场开展了逆回购操作，资金利率的上行趋势暂时得到抑制。摩根大通中国首席经济学家朱海斌接受中国证券报记者专访时表示，短期来看，国内的流动性不会出现大问题，更不会再现“钱荒”危机。总体而言，预计央行将坚持“审慎”中性的货币政策立场，未来几个月政策利率和存准率将保持不变，信贷增长将进一步放缓。

　　“我相信央行的判断是，短期内整体流动性没有出现短缺。”朱海斌称，未来央行更倾向于引导和管理市场预期，不会轻易动用存款准备金率这类带有强烈“信号”意味的工具。实际上，今年6月以后央行就释放出明确信号：即希望更加规范非银行融资体系（即影子银行）的行为。最近监管当局对同业业务的关注度加强，市场参与者预期发生变化，在流动性管理上更趋谨慎。这在一定程度上对市场流动性造成影响，导致今年下半年资金价格走高。

　　朱海斌认为，今年下半年上海银行间同业拆放利率（Shibor）走势呈现出两个特点：

　　一是受季节性因素影响较大，波幅较大；二是虽然目前的Shibor各期限品种出现小幅回落，但是整体水平高于今年上半年。

　　他判断，未来几个月虽然流动性偏紧，但是不会短缺，“比如我们需要考虑到年末财政存款释放等因素。”经历过6月“钱荒”之后，央行希望商业银行谨慎管理流动性，会尽量避免银行间市场流动性剧烈波动。

　　就国际因素来看，预计未来几个月跨境资本都将呈现净流入趋势，这将使得未来我国的外部流动性较为宽松。“今年9月之后就是净流入的情况，而且规模较大。”对于有观点认为，央行应针对宽松的外部流动性采取对冲措施，朱海斌表示，目前来看，央行并没有十分有效的对冲外部流动性上升的工具。“之前主要是依靠存款准备金率或是发行央票，但是现在这类工具不宜轻易采用，否则可能会被市场过度解读。”如果跨境资本流动过度，不排除央行会采取汇率手段。

　　值得注意的是，在三季度货币政策报告中，央行强调未来经济面临的若干主要风险，包括：第一，经济增长风险，尤其是考虑到去杠杆化过程和解决产能过剩问题；第二，房地产行业和地方政府债务问题；第三，今后需严密监控CPI，妥善管理通胀预期。因此，朱海斌预计央行不会放松或收紧货币供应。

　　精彩对话

　　中国证券报：央行最新数据显示，10月人民币存款减少4027亿元，且银行存款减少趋势愈发明显。有观点认为互联网金融的发展对于银行存款造成了较大冲击，怎么看待这个问题？

　　朱海斌：互联网金融导致商业银行存款大规模流失，这个说法可能被夸大了。10月存款减少4027亿元，主要还是季节性因素导致。

　　虽然互联网金融在吸引储户资金方面有着种种优势，但是也有障碍。第一，网络安全问题。一旦出现安全事件，可能会影响储户的信心。第二，互联网金融有自己的理念，但是银行金融体系的理念也是互联网金融所没有的，那就是风险控制，这也是储户最在意的。第三，互联网金融目前处于监管空白，这也是储户需要考虑的问题。因此，在同样的竞争条件下，互联网金融相比传统金融有多大的优势值得观察，而距离取代后者更是路途遥远。

　　至少三五年内，商业银行存款还是会占据主要地位。值得注意的是，互联网金融迅速发展带来的冲击给商业银行带来“鲶鱼效应”，商业银行也在发展自己的互联网平台，经营理念发生了转变。

　　中国证券报：有观点认为，最近我国跨境资本净流入规模扩大，与美国QE（量化宽松）政策退出延迟相关。未来QE政策退出后，中国会否遭受资本净流出的打击？

　　朱海斌：目前我国跨境资本净流入与美国QE政策有关系。虽然现在大家都在猜测退出时间表，但可以肯定的是，如果QE政策退出，新兴市场一定会出现资本流出的情况，但不会对中国造成较大冲击。

　　一方面，人民币资本项目并没有完全开放，跨境资本想要“快进快出、大进大出”都没有那么容易；另一方面，虽然整个新兴市场是净流出的状况，但是具体到每个国家的情况肯定不同，这主要取决于各国基本面。部分国家财政、经常项目双赤字，经济结构问题突出。而目前中国在整个新兴市场中的表现较好，最新数据显示宏观基本面持续向好。