自贸区将形成离岸在岸双向渗透 核心问题是渠道

　　大智慧阿思达克通讯社9月25日讯，自贸区金融自由化即是，未来区内将形成资本离岸在岸的双向渗透，而目前的核心问题在于渠道方面。这一观点在24日召开的“中国（上海）自由贸易区”首席经济学家论坛上得到一致认同。

　　花旗银行首席经济学家沈明高直言，上海自贸区若要超过香港，在制度设计上就一定要将在岸和离岸打通。东方证券首席经济学家卲宇对此表示认同，他认为，离、在岸的打通将使得上海变成像伦敦这样完全一体化的国际金融中心。

　　“现在的问题就是离岸与在岸间将如何打通、打通到什么程度，这对中国金融业将产生深远的影响。”澳新银行中国区首席经济学家刘利刚（微博）指出，“会否允许境外人民币资产大幅流入区内，允许区内人民币大幅回流到在岸市场，这个管道问题是核心问题。”

　　刘利刚解释称，离岸与在岸资金的流通问题，是指自贸区里面资金怎么流到在岸市场，在岸市场的资金如何流到自贸区内。

　　“双向渗透意味着原来的纯离岸与在岸混合，而居民投资，不管是以公司还是个人的形式，都可以对自贸区注册PE的母基金进行投资。”卲宇说。

　　在刘利刚看来，若管控得不好，在岸金融市场将受到巨大冲击。“若允许人民币资产大幅流入且没有利率汇率管制，那么，自贸区初建时，区内的人民币汇率与利率在短期内即将飙升到很高。另一方面，当初始阶段区内人民币过多而区内企业不多时，将有人民币过剩的问题。此时，人民币可否回流到在岸市场，将又是一大问题。”他指出。

　　“两边的水差得太大，打开一个小缝，流入或者流出的资金就太多。”沈明高比喻称。

　　中国社科院金融重点实验室主任、前华泰证券首席经济学家刘煜辉（微博）直言，外汇套利也是亟需关注的一方面。他提醒道，新的外汇套利方式在8月份外汇占款数据中已露端倪。“5月份出台的外汇投资管理，对内存外贷等套利行为有了一定的压制，但近期又有新的方式出现。”

　　沈明高指出，离在岸渠道打通需要国内的改革予以配合。“自贸区与国内改革并不矛盾。有些改革可以在国内提前进行渗透，不一定要等到自贸区成功后才进行，比如说政府改革以及金融自由化政策。怎么样理解国内改革的进程，对我们理解上海自贸区会发挥多大的作用有很大的关系。”

　　刘煜辉认为，现在当务之急是要整顿财政为资本项目开放及国际化准备条件。“要抓紧时间整顿非常混乱的财政，也就是要把房子打扫干净，而不是为国际化而国际化，为开放而开放。”