205家公司增发。
844家个人和机构参与增发。
涉及606个募投项目。
自2011年1月起，截止到2012年6月19日，A股共有205家公司实施了定向增发。累计定向增发金额4044亿元。其中2011年3207亿元，2012年837亿元。
截止到2012年6月18日，参与这205家公司定向增发的投资方累计账面盈利795亿元，而当初参与定增的金额为4044亿元。
定增蛋糕规模超越IPO规模
目前的定向增发市场是一个多大的蛋糕？
据统计，自2011年到2012年6月18日，参与上市公司IPO的机构获配59.67亿股；而同时期的增发（包括公开增发）的机构和个人获配股数为534亿股!
从融资额度来看，这一年半以来，通过IPO融资的资金总额为3413亿元，而通过增发（包括定向增发和非定向增发）规模为5113亿元。
而这一数据在2010年分别是4883和3677亿元，那时的IPO规模仍然是大于增发市场的。但这一规律已经在2011年被打破。
今年上半年情况更甚，虽然IPO速度一直没有降低，800多家嗷嗷待上市的公司依然排着队，但已经上市的公司更是融资迫切。
2012年上半年的情况是怎样呢？增发市场已经融资1236亿元！是IPO市场的将近两倍！后者仅仅693亿元。
通过增发的再融资市场已经超过IPO市场！
而本期理财周报将重点考察定向增发市场上，上市公司、项目、参与机构等各方的角力。
定向增发因为参与增发的对象一般不超过10人，且涉及金额数量大，几乎将一般投资者挡在门外。
上述表格呈现的就是205家定增公司中，有较多机构投资者参与的公司。因版面有限，只呈现了机构参与较多的公司。
795亿盈利机构投资者仅分得2.36%，大股东笑纳
在这里二八定律依然存在。
我们来具体看看这795亿的收益是如何被瓜分的。
首先要明白的是，这里我们讨论的蛋糕不仅仅795亿元，因为定增公司带给投资方的有赚有亏，账面盈利数目为1152亿元，而亏损的为357亿元。
在盈利项目里面，单个项目盈利最大的前25家投资方全部为大股东或战略投资者，这25家拿走了693亿元，超过60%。
这太符合越接近消息源，获取的不对称收益越大了。
而2011年拼命涌入的各路公募基金、私募基金、信托公司、证券公司又战绩如何？
先来俯瞰几组统计数据：这205家公司的定增项目中，我们统计中的上述四路资金累计盈利，基金类（包括公募和私募）累计盈利10.36亿，其中公募基金获利6亿，信托公司盈利1.62亿元，证券公司亏损3.61亿。这四类机构投资者累计盈利18.73亿元。
仅仅占据795亿的2.36%。
这也是为何现有的部分机构投资者能够从中取得超额收益的原因。
这个市场还远远没到激烈竞争状态。
基金盈亏悲喜两重天，私募基金多注册在天津
作为被挡在门外的一般投资者，投资定增股票的间接方式或许就是通过你的基金经理来投资。
我们先来解构一下基金参与者，有94只基金入驻，包括公募和私募基金；其中华夏基金和易方达，是公募基金中参与基金个数最多的，华夏基金重点参与了东方锆业、广汇能源的定增项目，都有4只基金进驻，而这两家公司给华夏分别带来了4224万和1420万的账面收益。
然而给华夏带来最大收益的当属广发证券的定增项目，5000万股的认购到目前为止已经盈利1.01亿元，当然也获益于今年券商板块的强势。
而国统股份则以47%的相对增发价下跌给华夏带来了4800万元的账面亏损。
亏损最多的当属中邮、易方达、鹏华和大成这四家。兴业、汇添富、广发和嘉实盈利均上亿。后面附录表格中可见各大公募基金的总体盈亏水平。
私募基金的情况或许更有意思，注册在天津的私募公司几乎占据了这94只基金中的私募基金80%以上份额。天津滨海新区的建设吸引了众多私募基金注册，享受税收优惠。
除了前述的博弘数君位列十大定增投资者外，还有天津证大金牛、证大金兔、证大金龙股权投资基金，天津六禾碧云股权投资基金、天津盛熙股权投资基金等累计有45家私募股权机构，投入市场资金累计152亿元。其中规模最大的博弘数君规模17亿。
上述公募私募累计获利10.6亿，其中公募获利6亿元，剩下的4.6亿元，基本都被这45家机构瓜分了！
定增机构盈亏榜：兴业全球十投九中20%收益称王，江苏瑞华15%领跑私募
定增市场中，在大股东和战略投资者之外围，站立着一群机构投资者。大股东吃肉，机构也想喝汤。随着参与定增机构投资者的增多，这场资本的逐利也越来越激烈。有人大赚了，有人大亏了。
如果从机构投资者的活跃程度看，私募的热情最高；资金雄厚的基金位居其后；信托与券商虽然参与的机构数量不多，但华宝信托和中信证券的实力也足以在二级市场称雄。
另外，随着“破增发”潮的出现，许多机构陷入了账面亏损的泥潭。能否扭亏为盈，还得看募投项目释放的效益。同时，在大部分企业实施既定投产项目时，个别公司的项目临时变更，参与其中的机构被动受牵连。
江苏瑞华投资收益率15%居私募盈利榜首
作为参与定向增发的主力军，私募机构的动作一直备受关注。据同花顺统计，截至今年6月20日，定增认购股份数最多的十大机构投资者中，私募基金几乎占据半壁江山。其中，博弘数君股权投资基金管理有限公司、江苏瑞华投资控股集团有限公司、深圳市平安创新资本投资有限公司、泰康资产管理有限责任公司等机构都是活跃分子。
以上四家私募中，江苏瑞华以最多的投资金额，获得了最丰厚的回报。机构投入25.6亿元，13个增发项目累计带来近4亿元的账面回报，参与项目的企业股价平均上涨13%。投资收益率达15.36%，位列四家私募榜首。
相比之下，博弘数君和平安创新则仍亏损。两家分别投资17.2亿和19.2亿元，但参与项目的股价增幅只有1%。不仅落后于江苏瑞华，而且累计盈亏都呈现亏损。博弘数君截至目前亏损1092万元，平安创新投入成本仅略高于博弘数君，但账面亏损7455万元。
参与定增基金赚走6亿元
从参与定增的基金公司看，易方达、华夏、博时、大成、汇添富、嘉实、富国、海富通、交银施罗德、工银瑞信、兴业全球基金等十几家都有所参与。在统计期内，增发总额超过258.3亿元，累计实现收益6亿元。
其中，兴业全球基金管理有限公司表现最抢眼，投资收益达20.01%。
除了得润电子给其带来近190万元的损失外，其余投资的9个定增项目均为兴业全球带来了可观的回报。尤其是广发证券的项目，如今累计达到3.05亿元的收益，股价增发后在二级市场已上涨19%。
而众多基金公司，如华夏、易方达、兴业全球等所投资的得润电子的表现却不如预期。除了前述的兴业全球基金，易方达在得润电子共投入1698万元，无奈亏损48.46万元。
华夏在得润电子的投资更大，去年3月初参与增发金额6717.6万元，但随着公司股价破增5%后，其损失额度也累计至367.87万元。
华宝信托共参与了13家企业增发，投资金额累计达到23.5亿元。虽然13家项目中有7家小幅亏损，但由于其余6家项目的回报可观，华宝信托依旧获得2.26亿元的收益。
中信证券则正好相反，它总计参与10家企业定增项目，投资金额高于兴业全球与华宝信托，达到42.1亿元。不过，中信证券的成绩却远逊于这两家基金和信托的佼佼者，所参与的10家项目只有两家小额盈利，平均折价率达到-13%，账面损失4.8亿元。
募投项目临时变卦，机构亏了
截至目前，大多数实现定增的企业都在按照原方案实施募投项目。不过，东方雨虹（002271.SZ）、水晶光电（002273.SZ）两家的募投项目分别遇到计划变更和撤换项目的情况，参与其中的机构深受牵连。
其中，东方雨虹以每股35元的价格募集到4.5亿元，原计划投资锦州市开发区“年产1000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目”和惠州市大亚湾工业开发区“年产1000万平方米防水卷材及2万吨防水涂料项目”。
如今，两个项目的防水卷材产量已缩减到1000万吨。
公司方面表示，这是出于“优化公司产业布局，缩短公司产品运输半径，提高公司成本控制能力”考虑。
在参与东方雨虹定增的名单中，我们发现了富国基金、广发基金、中信证券的身影。三家总计账面缩水1.3亿元，其中富国亏损2310万元，广发基金与中信证券的损失金额更是高达5000多万元。
而水晶光电自去年以每股35.95元募集到6.6亿元后，本应投入精密光电薄膜元器件技改项目、年产600万片蓝宝石LED衬底项目、研发中心项目的建设，但公司认为“实际筹资净额不足”，因而调减了项目的投资额度，蓝宝石LED衬底被挤出项目名单，精密光电薄膜与研发中心分别调整到2.9亿元、1974万元。
根据2011年财报显示，目前精密光电薄膜元器件的投资进度已达到18.67%，研发中心项目尚在实施。参与水晶光电的两家机构工银瑞信基金和易方达基金暂时处于账面亏损状态，但损失程度并不大，分别为-26万元、-38万元。
专业定增机构刘宏：定增超额收益稳定，考察六大关键
作为市场10大定向增发机构投资者之一，博弘数君目前紧紧依靠定向增发指数跑赢大盘
基于目前A股的定增市场已经超越IPO的规模，如何抢滩定增市场，如何参与，又如何规避风险？理财周报对话博弘数君总经理刘宏，作为创立国内首家通过类指数化投资定增领域投资者，我们将通过九个问题，来尝试解答上述疑问。
关于定向增发指数基金基本情况
理财周报：作为国内首创的定向增发指数型基金，目前有多大规模？目前仓位多少，闲置资金如何处理？
刘宏：有16个亿；目前仓位95%左右。所以其实没有多少闲置资金，闲置的部分就闲置着。没有做其他投资。
理财周报：简单介绍一下博弘的定向增发指数？
刘宏：这个囊括了所有定增的公司，根据已往的指数跟踪，定增指数若以沪深300为基准比较，2011年的超额收益阿尔法为10.71%，以中证500指数为基准，则有19.61%的超额收益。
理财周报：目前在物色哪些标的？
刘宏：剔除掉不符合公司投资标准的，剩下的都在跟踪。做类指数化投资，我们全部都看。
关于投资定增标的的主要参考因素
理财周报：公司如何挑选定向增发的公司标的？关键考察点有哪些？
刘宏：主要有六不选：1.定向增发资金不用于主营业务发展的；2.定增资金用于主营，但是是用于做研发的；3.前期被游资爆炒过的公司；4.大股东用资产认购的，存在将来套现抛售可能的公司；5.公司涉及的项目、高管有负面新闻的；6.公司所述行业已经在博弘产品中占有不少比例的。上述这6种类型的公司我们坚决不投，其他的都会跟踪。
理财周报：解禁期到的时候，对于被套的股票如何操作？严格轻仓还是等待被解套？
刘宏：都会卖掉。不管盈亏都会减仓，一般在一个月之内清仓完，不然就会变成一般的炒股。
关于投资定增的竞争问题
理财周报：美国目前同种类的基金收益率远远低于博弘的产品，是什么原因？博弘会不会面临收益率下降可能？
刘宏：现在A股的竞争不充分。随着竞争的增大，收益率会逐步降低，这是无法避免的。
理财周报：目前投资定向增发的超额收益还能维持多久？
刘宏：估计2-3年吧。这种竞争是避免不了的，只能勇敢面对。就如我在菜市场卖韭菜卖得好，别人看见了也跑来卖，我也没办法。
泛谈定向增发
理财周报：从事定增投资以来，对市场得主观感受如何？2011年市场整体不景气，定向增发项目出现了较高的破发比例，导致2012年公募私募参与定向增发的热情有所下降，如何看待这一现象？
刘宏：指数随着市场起伏，但的确存在超额收益！虽然博弘被贴上“定增投资”的标签，但是我们也做其他类型的投资基金，例如动态对冲成长指数基金，利用目前的股指期货进行对冲。
理财周报：对于投资定增类公司，最大的风险或最不可控的因素是什么？
刘宏：股市系统性的风险，例如系统性的下跌。单个上市公司的风险并不大，而且我们是指数化操作，并不会单投一个公司。2012年我们仅投了一个公司，相比寻找定增公司，更难得还是募集资金。我们现在在做新的对冲产品，因为现在A股不能直接做空，也没有期权，我们通过金融工程的方式以股指期货和股票头寸来构造沪深300的期权，进行动态对冲，目前的定增指数基金还没有做这方面的对冲。
潜力项目扎堆电子元器件，国统股份项目折价47%
10大最具潜力项目中，电子元器件行业占据近半名额，国统股份项目折价47%最便宜
一家公司发布定增预案后，市场萎靡不振导致股价跌破定增价，这就是所谓的“破增发”。
实际上，破增发潮正在以投资者始料未及的规模袭来。
据理财周报记者统计，截至2012年6月20日，2011年至今定向增发的205家上市公司当中，最新收盘价跌破增发价格的公司有112家，占定增公司总数的54.6%。
反弹能力十足的“破增发”公司，往往具有借壳上市、整体上市、大股东认购、开发新项目等特征。对投资者而言，寻求最具潜力的公司项目，无疑是把握了破增股上涨的脉门。
10家最具潜力的公司项目
“相比公司借壳上市、大股东认购等定增目的，项目开发的随机性更少”某市场人士表示，“大市低迷的情况下，好的项目往往能够提高破增发公司的安全度。”
为给投资者提供更有指导意义的定向增发选择路径图，理财周报记者从205家公司中，筛选最优质的公司项目。
据理财周报记者统计，去年至今实施定向增发的205家公司中，约有606个项目。
筛选过程，我们首先排除了一些市场表现长期欠佳的行业，例如银行、钢铁等。
同时，游资爆炒的“吃药喝酒”行业，以及发展落后的水泥、化工行业等均不在考察范围内。
然后从资金运用方面，剔除定向增发资金不用于主营业务发展的公司，和资金用作研发的公司。而大股东用资产认购的项目，存在将来套现抛售的可能，不予考虑。
另外，公司项目或者高管出现负面新闻的，个股走势难免遭受重击而翻身艰难，故也排除。
从理论上讲，二级市场价格相对于增发价折价幅度越大，后市回升的幅度也就越大。也就是说，较高的折价率会提高定增项目的安全边际。
所统计的破增发公司案例中，折价百分比平均值为19%，最大的是哈药股份62%。193个案例价差百分比大于27%。
基于以上原则，我们最终选出10家公司最具潜力的项目，公司分别是国统股份、众合机电、科达机电、上港集团、顺络电子、王府井、好当家、苏州固锝、獐子岛、东晶电子。
值得注意的是，众多不确定因素带来上涨风险，同时公司盈利情况与资质也对项目开发有一定影响。
两家养参巨头定投项目潜力大
国统股份今年1月份的解禁价格比27元/股的增发价格亏了12.7元/股，47%的折价高居所选个股亏损折价百分比首位。
国统股份的定增项目主要包括伊犁国统管道工程公司PCCP生产线建设项目、新疆国统管道高州PCCP生产线建设项目等。
公司是PCCP的生产龙头，市场占有率为12%到13%，并且是新疆地区唯一生产大型输水管的企业。目前拥有PCCP生产线17条，产能利用率75.77%，远高于同行业平均水平。同时产品毛利率远高于同行的新兴铸管、沧州明珠和国通管业等。
在需求上，水利建设相对滞后于其他基建领域，“十二五”期间水利投资亟待提速。随着后续准东输水工程的开工，新疆PCCP需求又将被点燃，公司PCCP项目收益是大概率事件。
长城证券预测，公司增发后产能增长109%，市场占有率提升至20%以上。PCCP作为解决跨区域调水的主力管型，保守预计未来十年年均新增PCCP2628km以上。
最具潜力项目的公司名单中，海参养殖两大巨头好当家和獐子岛同时上榜。
好当家本次定增项目为海参养殖和育苗项目。公司乐观预测，海参养殖项目每年新增海参190万公斤，可实现销售收入3.4亿元，而海参育苗项目每年可培养海参苗种21万公斤，可实现销售收入6315万元。两个项目的固定资产投资回报率分别为23.88%、15.89%
本次定增包括新增年滚动25万亩虾夷扇贝底播养殖项目和贝类加工项目的獐子岛，拥有285万亩海域，是国内最大海珍品底播养殖企业。公司底播虾夷扇贝面积、产量均居全国首位，去年底播虾夷扇贝产量约占国内70%的市场份额。公司的虾夷扇贝定价权是一大投资亮点。
潜力项目扎堆电子元器件行业
理财周报所挑选的潜力项目公司中，电子元器件行业占据近半名额，包括苏州固锝、顺络电子、东晶电子、众合机电，对应的折价百分比分别为28%、36%、28%、38%。
苏州固锝本次定增募资合计5.2亿元，占总资产的33%，占比居10家所选公司之首。
公司基于QFN技术的系统级封装（SiP）项目，建设期只需1年，项目达产后将形成年产1.8亿只QFN-SiP的封装能力，新增年均营业收入近2亿元。
广发证券调查，前端客户对公司新产品反馈积极，今年贡献利润可期。
而东晶电子本次定增项目总投资约7亿元。三个定增项目将带来年产1.2亿只3G通信设备用微型SMD压电晶体频率元件、年产275万毫米LED蓝宝石晶棒，以及年产1.6亿只微型高精度SMD石英晶体谐振器。三个项目建设周期均为2年。
国信证券认为，公司在国内LED蓝宝石衬底即将呈爆发增长的情况下率先投资，成长前景良好。
