外媒图解：日本是如何躲过经济衰退的？
外媒：香港经济或已衰退比1997年金融危机前还糟糕
这才是导致经济衰退的“黑天鹅”？
当看到美国就业率突然下滑时，摩根大通曾发出警告称，由于美国经济发展速度大幅放缓，该银行的经济衰退指示器刚刚创下新周期高位：36%。
下图显示了未来一年经济衰退的可能性情况。
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未来十二个月经济衰退的可能性
摩根大通如是说：“今天早上的就业报告还提高了经济衰退的可能性，虽然是出于怪诞的原因。我们并没有将就业数据纳入衰退模型中，因为较其他劳动市场数据它进行修正的幅度更大。但是失业率以两种途径纳入该模型。作为短期指示器，我们观察始于衰退周期初期的失业率大幅增长。因此今天早上的失业率下滑降低了近期模型中经济衰退的可能性。但是我们还发现失业率水平是中期衰退风险的最有用的指示器。因此失业率下滑提高了模型中期经济过热的可能性，加大了经济衰退的背景风险。”
然而，美国经济面临的更大风险是一个我们自去年秋天以来一直讨论的热点：先是达到顶峰，现在又下滑的利润。
因为正如德意志银行的多米尼克路康斯塔姆指出得那样，公司大量裁员，这虽然在短期内会对公司的利润提升，但是却会对长期总需求造成不利影响。即：
“如果总需求保持稳定，那么下滑的就业增长率可以很好地稳定或提高生产力。然而问题在于员工也是消费者，因此越少就业机会被创造出来，总需求就越倾向于下滑。”
因此，下滑的利润和减少的工作人员是对一国经济而言可能是最糟糕的反馈循环。而美国正处于这样的循环中，具有讽刺意味的是，美国希望通过继续上调利率来解除警报信号，然而这样做又确认了美联储一直以来保持的乐观主义是多么的不合时宜。
就在美国劳工统计局最终被迫承认美国劳动力市场的真相时，德意志银行最出乎意料的看跌者:乔-拉瓦那提醒道：“利润率可能已经达到顶峰”。
“最全面地衡量营业利润的指标是经存货价值和资产消耗调整后的税前公司利润。正如以下图表显示得那样，这一系列表明了企业利润的大幅减少。
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左图显示的是2014年第三季度利润曾达到顶峰，右图则显示了不经资产消耗调整的利润倾向于下滑。
正如以上图表显示得那样，员工的人均利润随着时间的流逝倾向于增加。这是生产效率提高以及通胀的一个功能。值得一提的是，我们的比率是用名义美元计算得出的。在目前的商业周期中，2014年第三季度利润曾达到顶峰：人均18403美元。而2016年第一季度为人均15615美元。利润下滑是因为企业利润增长率下滑，而在此期间私营部门就业增长率一直保持稳定，大约为2.3%的年化率。
在企业利润之内，绝大多数的下滑来自国内利润而非海外利润。这意味着最近的利润减少和美元走强没有什么太大关系，可能和疲软的国内需求息息相关。从2014年第三季度利润率达到顶峰到2016年第一季度，国内利润已经减少了逾1750亿美元。从以下图表中我们不难发现这个数字大约是海外利润减量：880亿美元的近两倍。不足为奇的是，利润增长率下滑的同时，国内需求也减速增长。事实上，对国内私人买家的实际最终销售额的同比增长率于2014年第四季度达到顶峰水平：3.6%，之后一直下滑，上个季度为2.6%。”
图中显示了国内利润的减量几乎是国外利润减量的两倍。
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如果这仅仅和就业、利润有关，那么美联储可能会采取一定程度的控制措施，即使它是自反性的。公司们开始激烈争夺稀缺的劳动力资源，造成成本性通胀，这个时候美联储上调利率以缓和通胀压力和成本压力；只有这次美联储将车驾到了马的前面，并且希望通过收紧政策在一定程度上推动工资上涨，而工资上涨是美国经济缺失的最大变数。2007年11月失业率为4.7%，平均时薪同比增长了3.1%，而最低工资没有增长，现在工资增长了2.5%，这多亏了低收入工人的增加。
然而，这次有所不同的是，公司门在目前的商业周期中都已经负债，而且数量不小。正如德意志银行计算得那样，非金融企业负债从2010年第四季度的低谷到2015年第四季度已经增加了2万亿美元。由此事情变得有趣起来，因为如下图所示，非金融企业债务占名义国内生产总值的比率已经达到了自2009年第二季度以来的最高位。正如拉瓦那指出的那样，“这就是美联储在政策正常化进度上需要非常谨慎的原因”。
图中表明2015年企业负债占国内生产总值的比率已经达到和经济衰退时期的差不多的水平。
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尽管没有必要，但是接下来的发现主要对继续用其无知度令分析师们大吃一惊的美联储有利：
“对高度负债的公司部门而言，信贷环境的过度收紧将是一大问题，尤其如果最终需求仍旧疲软。若资本成本在一个利润减少的环境中上涨，企业们将至少放慢招聘对的步伐，甚至可能直接裁员。这种情况可能已经发生，考虑到五月就业报告展现出来的普遍疲软状态。”
这让我们提出了这样一个问题：下一场经济衰退将何时发生？
以下是德意志银行提供的答案：
“利润率总在经济衰退发生前达到顶峰。而利润率作为先行指标的原因很简单：当企业盈利能力减弱时，支出和招聘活动势必减少。一般而言，利润会因为成本压力而减少，而所谓的成本压力是指劳动者的收入所占比重较企业的收入所占比重增长。换言之，当企业们争夺稀缺的劳动力资源时，工人收入就会抬高，而通胀压力随之浮现。这往往会引发一个货币政策反应：美联储开始上调利率以抑制通胀。”
值得注意的是，2014年第三季度利润率曾达到顶峰。考虑到这点，历史数据表明利润率达到顶峰和经济衰退开始之间平均时间差和时间差中值分别为九个季度和八个季度。
德意志银行总结道：“这意味着经济可能最快于今年下半年步入衰退。”
