大成国际柏杨：港股迎来价值重估机遇

　　12月1日，在“重构与机遇——2024海外投资发展论坛”上，大成国际资产管理有限公司董事总经理、研究部总监柏杨在接受采访时表示，随着美国降息周期到来，港股投资更具吸引力。未来一年内，全球经济面临硬着陆和通胀尾部风险，建议投资者在向优质成长风格倾斜的同时，可适当配置抗通胀品种作为对冲。

　　低利率环境带来新机遇

　　柏杨表示，目前美国10年期国债收益率约4%，中国10年期国债收益率在2%左右，二者之间罕见出现了200个基点的倒挂现象。柏杨认为，这是港股和A股估值出现差异的重要原因。

　　柏杨认为，尽管港股和A股的基本面因素相似，但从利率的角度出发，港股可能更具流动性优势。随着美国的降息周期到来，利率变化将为港股提供更加有利的投资环境。

　　柏杨判断，随着美国步入降息周期，上述利差水平可能有所收窄，这将使港股和中概股变得更具吸引力。利率环境对股市的影响非常明显。通常而言，当利率降至3%区间甚至更低水平时，较高的股息率会更有吸引力。这意味着在当前利率环境下，港股相较于A股市场，可能会出现更具吸引力的投资机会。

　　关注资源类股票和抗通胀品种

　　未来一年，全球经济面临着多重不确定性，尤其是美国经济的走势将持续影响全球市场。柏杨认为，投资者需要关注硬着陆和二次通胀尾部风险。

　　首先，硬着陆风险是目前全球经济面临的关键挑战。美国近期计划大幅削减政府开支，这一政策旨在实现财政稳健和可持续性，但短期可能对美国经济造成明显的制约效应。政府支出的减少，可能导致经济增速放缓，进而引发失业增加、消费疲软等连锁反应。这一趋势如果持续，可能会引发经济硬着陆风险。

　　另一个需要警惕的风险因素是二次通胀。二次通胀风险的出现与美国候任政府近期宣称的关税政策和移民管控措施密切相关。从供给端看，关税的提升可能会导致进口商品价格上涨，而移民政策的收紧则可能影响劳动力市场的供给，进一步推高生产成本。对于投资者而言，这意味着短期的降息预期可能无法完全平息通胀的风险。

　　从全球视角来看，这两个风险因素对A股和港股的影响不容忽视。首先，如果欧美经济出现大幅减速，可能会使得中国出口承压。中国企业的国际竞争力将面临严峻考验，尤其是出口导向型的企业。因此，投资者在选择投资标的时，需更加关注企业的抗风险能力，优先选择那些能够在经济放缓时还能保持业绩稳健增长的品种。

　　其次，二次通胀的尾部风险也可能影响中国资产。尽管当前中国处于降息周期，但全球通胀压力仍可能传导至中国。投资者应谨慎对待风险，适度配置资源类股票和抗通胀的品种，增强投资组合的稳定性。