重阳投资王庆：后续市场表现取决于上市公司业绩

　　12月1日，由中国证券报、新华网、新华社福建分社、泉州市人民政府主办的“重构与机遇——2024海外投资发展论坛”在福建省泉州市晋江市隆重举行。重阳投资董事长、首席经济学家王庆在论坛上发表演讲称，9月24日以来的A股市场表现，绝非昙花一现的反弹，更可能是市场重估行情，后续市场表现将取决于上市公司业绩。

　　政策面出现方向性转变

　　王庆表示，此前无论是A股、港股市场，还是整体的中国指数，已经经历了相当长时间和空间维度的调整。在这个背景下，市场长期价值已经凸显。在9月23日之前，中证全指整体股息率水平已经超过了10年期国债的利率水平。也就是说，即使不通过二级市场交易获取资本利得，投资者仅通过获取股息收益，已跑赢无风险收益率。

　　因为调整周期足够长，调整幅度足够大，市场已经对各种因素做了过于充分的定价。由于货币财政等宏观政策的重大方向性转变，有效地消除了市场主体对于经济和资本市场可能发生尾部风险的担忧，政策面对经济和资本市场形成明显的托底效应。因此，王庆认为，此轮行情绝非昙花一现的反弹。

　　新估值中枢正在确立

　　股市是经济的晴雨表。王庆表示，近几年对我国经济影响最大的因素就是房地产，直接影响了地方财政，进而波及更广泛的经济主体，但值得注意的是，中国经济并不存在金融问题。

　　王庆认为，房地产市场的调整已接近4年时间，从一些最新经济数据尤其是房地产相关的数据中可以看到，一些相对积极的边际变化正在出现，房地产行业对经济影响“最负面的时期可能正在过去”。

　　此外，在超预期的政策变化下，资金大规模入市。这是超预期政策带来的一个积极变化。王庆认为，鉴于政策转向及时且力度大、目标明确，经济进一步复苏企稳值得期待。在市场预期进一步改善之后，市场预期收益率水平就会提升，估值中枢也随之提升。当然，重估的过程并不是一蹴而就，当前市场仍然处在寻找更高估值中枢的过程之中。随着新的估值中枢确立，后续市场表现将更多取决于实体经济基本面、上市公司业绩面。

　　大级别行情需要具备三个必要条件

　　不过，王庆认为，当前并不一定是新一轮大级别上升行情的开始。

　　总结历史情况来看，王庆认为，大级别上升行情的出现需要具备三个必要条件：第一，短期的政策足够宽松；第二，中短期经济和上市公司的业绩表现较好；第三，投资者对于经济和上市公司业绩表现的想象空间非常大，这样才能有估值进一步扩张，大级别行情的驱动力。以上三个条件，当前第一个已经具备，第二个随着政策不断落地，在未来6到12个月也会具备，但第三个条件现在来看尚不具备。过往的大级别行情，普遍是在中国经济基本面周期性反复向上的大背景下爆发的，因此新一轮大级别行情启动的条件不一定成熟。

　　展望后市，王庆认为，需要重点关注的是政策落地效果，接下来决策层确定的经济增长目标以及未来将推出的一系列举措，将会成为市场关注的重点，也有可能成为市场进一步走强的动力来源。