风险偏好转换 债市走势动荡

中证网讯（记者 连润）国庆节前后，受风险偏好转换等多重因素影响，债券市场走势震荡。现券市场上，中债登数据显示，9月27日，30年期、10年期国债收益率快速上行，分别报2.3475%、2.1714%。国债期货方面，Wind数据显示，9月27日，30年期、10年期国债期货主力合约分别下跌2.56%、0.96%。

“近期股票市场上涨、风险偏好提升，市场开始把资金撤离国债市场，支撑国债收益率上升，特别是长期限国债。标志性的10年期国债收益率更在国庆假期前，从近2%纪录低位上升至2.2%以上。当然，央行自8月份以来的买卖国债操作也起到一定作用。”彭博行业研究亚洲首席外汇及利率策略师赵志轩表示。

国庆节后首周，债市下跌趋势略有缓解。10月11日，国债收益率有所下行，30年期、10年期国债收益率分别报2.30%、2.1392%。Wind数据显示，10月11日，30年期、10年期国债期货主力合约当日均上涨0.03%，5年期、2年期国债期货主力合约当日分别上涨0.06%、0.01%。

华西证券研究报告表示，随着固收类产品赎回压力基本缓释，债市逐渐恢复活力，收益率曲线全面下行。由于股债跷跷板的压制减弱，且市场对增量财政政策的预期已经消化，5年及以上的中长久期利率品种普遍下行5至7个基点；短期国开债因赎回压力减小，走出大幅补涨行情，3年内国开债收益率下行5至10个基点左右。

赵志轩表示，未来，收益率上行能否持续，还需看稳经济一系列增量政策的效果。此外，目前国债收益率水平，即便经过一轮反弹，还是低于能反映基本面的潜在水平。

东方金诚研究报告表示，对于债市后续走势，考虑到接下来财政政策等一批增量政策还将陆续出台，政策呵护下股市多头情绪还未完全释放，加之债市大幅回调可能引发债基和理财的赎回并导致债市超调，机构会保持谨慎以避免负反馈，因此，预计短期内债市风向仍将偏逆风，市场波动性会比较大且整体偏弱整理。不过，中长期来看，债市逻辑还需回归基本面，在政策见效并带动基本面预期扭转前，债市趋势仍难言根本性逆转，因而对于配置盘而言，超调仍是机会。