新“国九条”构筑资本市场新生态 短期红利策略或持续表现

　　上证报中国证券网讯（记者 汪友若）上周A股市场横盘震荡，贵金属、有色等周期品种持续领涨，人工智能等前期热点题材则出现调整。周五盘后，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。这次出台的意见共9个部分，是资本市场第三个“国九条”。

　　业内普遍认为，受新“国九条”出台的影响，当前投资者对于稳市场的预期较强，这将对市场形成强力支撑。此外，中农工建四大行日前披露了中央汇金增持情况，这同样有助于稳定市场、增强信心。往后看，政策的落地短期更有利于大盘风格和红利策略的表现。

　　新“国九条”构筑资本市场良好新生态

　　日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。

　　中信证券对此解读认为，新“国九条”落地，意味着新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰。意见分阶段围绕未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标，在严把发行上市准入关、加大退市监管力度、加强交易监管、大力推动中长期资金入市等九大方面提出举措。

　　中信证券表示，“新国九条”的发布标志着中国资本市场监管体制和发展战略迈入新的阶段，目标明确指向强监管、防风险、促高质量发展。根据《意见》内容判断，未来资本市场改革重心将转向投资端，着力提高上市公司质量和投资者回报。提升存量上市公司质量、优化增量上市公司供给将是工作重点，中介机构是重要抓手，法律体系和监管制度建设是核心保障。

　　在中信建投证券看来，新“国九条”有四大亮点：一是在中央层面协调推进政策；二是大幅提升违法违规成本和权益类基金占比；三是在上市、退市和分红领域发力；四是完善相关评价标准。新“国九条”是对前两次的历史承继，是对当前资本市场现状的新指示。前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。

　　短期红利策略或持续表现

　　谈及改革对市场微观层面的影响，中信证券认为，政策的落地短期更有利于大盘风格和红利策略表现。具体来看，通过改善投资端制度、提升投资者获得感或是接下来资本市场的重要议题。围绕以上方向，预计后续重要股东增持、回购股份、股权激励、加大分红力度等市值管理举措将会进一步推广。

　　兴业证券表示，监管层严把发行上市准入，加强现金分红监管，防范绕道减持，深化退市制度改革，推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量等各项措施，将进一步凝聚市场对于以高景气、高ROE、高股息为特征的高质量龙头、高胜率资产的共识，高胜率投资的统一战线有望加速建立。

　　国信证券同样看好红利资产的表现，认为这一板块将迎来长期估值重塑。该机构表示，参考海外经验，日本市场在2005年明确分红政策后，上市企业股息率中枢大幅提升。其“红利”行业主要分成两类：一类是股息率显著跑赢的传统高股息板块，映射到A股主要是电力、运营商、煤炭、银行等方向；另一类是整体分红水平适中，但内部分化较大的消费类潜在高股息板块，映射到A股主要是家电、部分大众品、服装家纺等方向。

　　聚焦现金回报稳定的品种

　　具体配置上，申万宏源证券认为，政策导向的变化蕴含着下一波投资趋势的线索，建议投资者挖掘“动态高股息”方向。申万宏源证券进一步解释道，高股息投资的内涵正不断丰富，动态高股息即分红比例和盈利稳定性都有较大提升空间的板块。动态高股息收益主要来自两方面：行业格局优化、基本面出清之后，盈利估值企稳回升的机会；现金更充裕、分红习惯改善之后，股息率提升的机会。有色、石油、煤炭以及优质白酒股现阶段值得投资者关注。

　　中信证券表示，红利策略中重点聚焦具有稳定现金回报特征的品种，可以避免过大的经营波动对股价的影响，在此基础上可以关注央企、国企分红率的提升及治理改善。建议投资者配置自由现金回报率稳定的水电、保费稳定增长的财险、股息率预期依然可观且受益于化债缓释风险的银行，以及受益于以旧换新政策的家电。

　　招商证券则复盘了前两次“国九条”颁布后的历史走势，认为历次“国九条”出台后，都对后续市场表现起到了极大的提振作用。风格层面上，政策颁布后，短期内大盘风格相对占优；行业层面上，传统行业中的钢铁、非银、煤炭、有色金属等行业表现相对活跃。