回购潮起 制度包容度便利性有望提升

　　上市公司正掀起新一轮回购潮。Wind数据显示，截至10月24日，10月以来A股市场已有57家上市公司发布回购股份方案，超过去年同期数量，展现对公司发展前景的信心以及长期投资价值的认可。

　　分析人士表示，随着《上市公司股份回购规则（征求意见稿）》落地实施，有关部门进一步优化上市公司回购条件，将推动更多上市公司加入回购队伍。

　　传递发展信心

　　连日来，多家上市公司公布股份回购方案，用“真金白银”表明看好上市公司未来发展前景的态度，助推市场情绪积极向好。

　　其中，李子园10月10日公布股份回购方案，拟在未来12个月内用自有资金通过集中竞价回购，用于公司实施员工持股计划或股权激励。公司拟回购价格不超过24.66元/股，拟用于回购的资金总额1.5亿元至3亿元。“自有资金回购彰显管理层信心，股权激励在途激发团队效能。”民生证券发布的点评报告写道。

　　Wind数据显示，9月以来，A股市场有400多家上市公司参与股份回购，集中于医药生物、电力设备、电子、计算机等行业。

　　中国证券报记者梳理发现，今年以来，A股大手笔回购案例不断涌现。Wind数据显示，截至10月23日，在今年以来实施回购的公司中，牧原股份、海康威视、中联重科等6家公司回购金额均逾10亿元，海尔智家等138家公司回购金额均超亿元。

　　在市场人士看来，上市公司回购规模回升，将进一步夯实市场底部区间。“历史上回购潮基本同步或略领先市场底，近期回购活跃度再度提升。除增持、回购以外，近期减持明显放缓、汇金增持、阶段性收紧融券规模等均有助于改善市场流动性，提振市场情绪。”招商证券策略首席分析师张夏表示。

　　回购规模总体呈上升态势

　　自2018年公司法对股份回购专项修改以来，我国形成了涵盖公司法、证监会规定、交易所规则在内的回购制度体系，上市公司回购积极性稳步提升。2019年至2022年，境内市场实际回购合计近3300亿元、年均突破800亿元。

　　专家总结，近年来A股回购具有诸多新亮点：回购规模总体呈现上升态势，2019年至2022年实际回购金额分别为579亿元、694亿元、1133亿元、886亿元，各年分别披露回购方案247份、232份、408份、512份，参与公司家数238家、226家、384家、490家；龙头公司运用回购工具增加，各年千亿市值以上公司回购的分别有8家、12家、15家、26家；回购便利度提升。

　　张夏说，大市值央企公司带头增持回购，起到标杆和引领作用，推动市场预期提升和引领更多公司开展回购增持；部分上市公司通过股份回购增强投资者信心的同时，股价有所提升。

　　比如，中联重科2019年至2023年披露两份回购方案，累计回购47.85亿元。其中，2019年5月13日至2020年5月12日，公司进行回购，股价累计上涨52%；2022年7月20日至2023年7月19日，公司再次回购，股价累计上涨21.69%。再如，中国石化2022年8月29日披露回购方案，预计在三个月内以不超过6.81元/股回购12.5亿元至25亿元股份。至2022年11月25日回购结束，中国石化股价累计上涨9.73%。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，运用回购工具选择何种用途、发挥何种功能，取决于上市公司自身状况和需要，可以在公司自治基础上自主选择。

　　增强制度包容度和回购便利性

　　上市公司回购热情不断升温，离不开制度包容性和实施便利性的提高。

　　证监会2022年10月14日表示，对《上市公司股份回购规则》部分条款进行修订，沪深交易所分别修订回购股份指引，并向社会公开征求意见。修订内容主要包括优化上市公司回购条件，放宽新上市公司回购限制，合理界定股份发行行为等。

　　“回购股份指引的修订进一步放宽了回购股份限制，并优化了窗口期安排，有利于上市公司运用回购等市场化工具维护公司合理价值。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示。

　　具体来看，对于“为维护公司价值及股东权益所必需”回购触发条件之一的“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%”，累计跌幅拟调整为25%。有专家评价，此举可以在一定程度上阻止机构砸盘优质上市公司股票，提振股民持有优质上市公司信心。

　　新上市公司回购实施条件也将适度放宽。比如，将新上市公司的回购实施条件，由“上市满一年”调整为“上市满六个月”。在优化禁止回购窗口期的规定方面，有关部门将季度报告、业绩预告或业绩快报的窗口期由“公告前十个交易日内”调整为“公告前五个交易日内”。

　　此外，加大对“忽悠式回购”打击力度有望上升新高度。田利辉说，未来，监管部门将进一步严格防控“忽悠式回购”及内幕交易、操纵市场等违法行为。