基金重仓股十年变迁 “管窥”经济转型升级

　　最新披露的重仓股数据显示，与十年前金融房地产“搭台唱戏”截然不同，截至2022年6月底，在主动权益类基金前十大重仓股中，以宁德时代为代表的新能源板块整体强势崛起，占据“半壁江山”。科技创新、消费板块也日益为公募基金青睐。

　　雪泥鸿爪。作为资本市场“机构理性”和长期主义的集中反映，公募基金投资偏好由传统行业转向新兴成长领域，这一轨迹折射出中国经济向创新驱动转型升级的变革图景，既反映出基金机构逐浪潮头，追逐实体经济结构调整方向，也展现出以基金为代表的资本市场主体推动乃至加速经济结构转型，服务实体经济与国家战略的能力。

　　拥抱高质量发展“其声高远”

　　天相投顾数据显示，公募基金半年报显示，在累计买入前20只股票中，宁德时代以1227.77亿元位居累计买入股票榜首，隆基绿能累计买入559.18亿元，贵州茅台以549.19亿元紧随其后。

　　在这些股票中，除宁德时代、隆基绿能和贵州茅台外，还有东方财富、比亚迪、药明康德、五粮液、亿纬锂能、华友钴业、立讯精密累计买入均超过300亿元。从上述公司所属行业看，新能源行业占5家，白酒行业占2家，互联网券商、消费电子和医药行业各占1家。

　　公募基金半年报显示，在累计买入200亿至300亿元的18只股票中，天齐锂业、恩捷股份、天合光能、晶澳科技、赣锋锂业等属于新能源行业，白酒、半导体、医药、房地产、银行行业各有2家，家电、有色和免税行业各1家。

　　从上述公司情况看，当前公募基金布局路线一目了然：聚焦集中体现中国高质量发展水平和价值创造的科技制造和消费，背后是我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，新能源革命浪潮开启，科技创新成为核心驱动力。

　　“近水楼台先得月”。承接着居民财富管理大时代的旺盛需求，公募基金在高质量发展的风口浪尖，当仁不让。公募基金在科技创新领域的投资，扶摇直上九万里。从2020年底开始，宁德时代、立讯精密、隆基绿能在公募基金前十大重仓股中“横空出世”。宁德时代、隆基绿能更是在公募基金前十大重仓股榜单上，迅速提升排名，其中，宁德时代一度成为公募基金第一大重仓股。宁德时代、隆基绿能作为新能源产业的代表，集中体现了中国制造和中国“智造”的高水平发展。到2022年中，新能源产业个股占据主动权益基金前十大重仓股的“半壁江山”。

　　“股票市场是实体经济的晴雨表，过去十年间公募基金重仓股的变迁与实体经济发生的变化是一致的，反映出中国股票市场越来越敏感。”长期在投资一线的国海富兰克林基金总经理、投资总监徐荔蓉感触很深。

　　竞逐产业变迁大趋势

　　大的投资机会多数来自产业结构变迁。在国泰基金主动权益三部负责人、基金经理程洲看来，十年以来公募基金重仓方向所经历的变迁都是顺应宏观经济增长点的变化。与此同时，公募基金持续把握产业变迁脉搏，凭借对产业发展的预判力和前瞻力，投资代表产业结构变迁的新兴行业龙头，成为新兴产业和高质量发展加速器，实现资本市场与实体产业协同和相互成就。

　　在浩浩荡荡的时代大势竞逐中，公募基金重仓股的长期变化折射出产业和经济变迁大趋势，也反映了经济增长的方向：从金融房地产“搭台唱戏”，到互联网、智能手机引发消费浪潮，再到科技创新、高端制造引领高质量发展。

　　在人口红利时代，房地产引领工业化、城镇化，房地产产业链和金融是这一时代的投资机遇。因此，中国平安、兴业银行、万科A、贵州茅台、民生银行等成为2012年底公募基金重仓股。从证监会门类行业看，2012年底，公募基金对金融业和房地产业的持仓占全部持仓的27.66%。

　　彼时的中国经济，处于总量的扩张期，投资活跃，房地产是城镇化和吸纳新增投资的重头戏。到2013年底，伊利股份、双汇发展、云南白药等消费类个股一跃进入基金前十大重仓股。彼时房地产行业持续繁荣，居民消费持续旺盛，此外，智能手机浪潮带来消费电子旺盛需求，海康威视、歌尔股份等创新企业崭露头角。

　　消费电子创新企业的价值发现，正是资本市场和实体产业互相成就的典型样本。彼时，国内制造业企业苹果产业链相关业务处于快速扩张期。资本市场对于这些企业的充分认知，正是基于公募基金等机构的不断跟踪和挖掘。梳理相关企业那个时期的公告，机构迅速发现这些企业的成长价值，给予充分定价。随着产业成长获得不菲的投资收益，资本市场的支持又进而促进了消费电子产业的繁荣发展。

　　随后的2014年、2015年和2016年，公募基金重仓股继续沿着金融、房地产的主线进行。2016年底，事情开始发生变化。2016年的中央经济工作会议明确指出，要坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位。2017年底，贵州茅台、伊利股份、五粮液、格力电器、美的集团等大消费行业个股，占据公募基金前十大重仓股榜单半壁江山。彼时，公募基金行业的一个共识是，在房价得到合理控制，经济转型升级提速的背景下，居民在稳定的房价预期下，消费需求将得到迅速释放。

　　随后几年，消费和科技逐渐成为推动经济发展重要驱动力。消费作为经济“基本盘”，在公募基金投资中，持续扮演重要角色。消费行业投资机会不断向纵深发展。人民日益增长的美好生活需要，迎来更为多元的和立体的满足。

　　2017年10月，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”这一重要论断提出。高质量发展成为我国经济社会发展的主题。以新能源、半导体等为代表的新科技、新产业异军突起，日益成为经济发展的重要驱动力。

　　一片新天地，就此打开。

　　聚焦新“核心资产”

　　当下，公募基金聚焦的方向，仍是高质量发展这一时代的“最强音”。其中，公募基金掘金的重要领域就是科技创新、高端制造等。公募基金行业作为资本市场中坚力量和居民财富管理重要依托，在当前经济结构调整的重要关口，将在促进直接融资与间接融资协同发展、引导更多储蓄向新兴产业集聚、同步促进传统产业转型升级、壮大高质量发展动能等方面发挥积极作用。

　　中国银河证券统计数据显示，截至二季度末，公募基金持有A股5.95万亿元，流通市值占比8.93%，成为市场重要力量。以公募基金为代表的专业投资机构通过研究优势、产业学习和国际比较优势、创新类企业定价优势等，确立了科技创新等企业价值的锚定，为后续融资、激励和快速发展打下基础。

　　同时，基金管理公司通过多种方式积极参与上市公司治理。据统计，2021年度，共有152家公募基金管理公司代表18311只基金产品以上市公司股东身份参加7408次股东大会，对促进上市公司规范运作具有重要意义。

　　在上海上市公司董秘圈中，对机构股东的认识，经历了明显的变化。有上市公司董秘回忆，“盘小无基”（流通市值小、没有基金持股）曾是投资者选择投资标的的“经验之谈”。但是，近两年，以公募基金为代表的机构投资者的大手笔持股，已成为发现价值、助力上市公司发展的积极指标，成为产业转型升级源源不断的新动力。

　　徐荔蓉感受到，过去十年，特别是过去的三五年间，实体经济和资本市场的互动和反馈模式越来越健康，越来越多符合国家政策方向和发展方向的公司在IPO市场、增发市场、配股市场上得到资本市场青睐。从资本市场融得资金后，很多公司将资金用于扩大市场占有率、提高股东回报率的投资上，使公司得以获得更健康成长。“实体经济对资本市场的重视度及与资本市场的双向引导，比以前有很大变化。优秀企业越来越认识到资本市场的重要作用，更注意市场形象和投资者反馈。实体企业也在与资本市场进行双向引导，参考资本市场发展方向，适度调整经营策略，从资本市场中受益，在获得更好的盈利后又反哺资本市场。”徐荔蓉说。

　　展望未来，一方面，权益型公募基金资产规模较大，为资本市场合理定价和实体经济高质量发展作出很大贡献；另一方面，资本市场高质量发展离不开高质量的基金行业机构，公募基金的“压舱石”“定海神针”作用还会日趋增强，使市场定价有效性不断提升。

　　“中国已建立的全球比较优势产业链正在进入快速发展通道，正在建立比较优势的产业链会越来越丰富。科技创新、高端制造类资产成为新的‘核心资产’的可能性越来越大：随着建立全球比较优势产业链的增多，创新回报加强，此类资产的周期性业绩波动幅度同历史相比，可能会不断降低。”广发基金基金经理刘格菘表示。

　　汇添富基金总经理张晖表示，中国经济在面临挑战的同时，也拥有结构性亮点，新经济、新动能蓬勃发展，是中国经济增长主要看点。“我们看好两大方向，一是消费和服务业升级。大国经济优势就是内部可循环，因此消费业和服务业升级蕴藏着巨大增长空间。二是在创新驱动下的高端制造升级。制造业是国民经济主体，因此，创新驱动引领制造业升级势在必行。”

　　“在经济由高速发展向高质量发展的过渡过程中，投资更需要精准的洞见和战略的眼光，发挥金融机构资源配置的作用。我们将持续以国家发展战略为纲，选择那些长远来看对推动国家发展有高度正向影响力的行业，布局细分领域中真正的高价值投资标的，为高质量发展提供新动能。”程洲这样理解公募机构的“时代使命”。