发行提速投向优化 专项债助力稳增长

　　8月中旬以来，地方政府专项债发行明显加快，用于生态环保、社会事业等领域专项债明显增加，体现了投向结构优化。专家认为，下一阶段，助力稳增长需积极的财政政策发力，专项债将为基建投资持续回升提供支持。

　　稳增长需财政发力

　　专家表示，近期公布的7月经济数据不及市场预期，稳增长重要性有所提升，市场对财政政策发力和基建投资增长关注度在升温。

　　从经济增长动力看，专项债筹集资金促进基建投资增长成为跨周期调节重要抓手。光大证券首席宏观经济学家高瑞东认为，房地产投资、出口增速进入缓步下行区间；制造业和消费复苏进程持续，但节奏放缓。上半年，财政支出进度缓慢，专项债发行规模不及正常年份，为下半年发力预留足够空间。在跨周期调节背景下，财政政策有意后置，料有效支撑下半年需求增长。

　　对基建发力时点，华泰证券固定收益首席分析师张继强认为，四季度需要基建投资发挥适度托底经济的作用，明年更有赖基建投资发挥稳定经济的作用。因此，基建扩张时间点主要在两年衔接时点，重点在于保障明年平稳开局。

　　专项债是重要抓手

　　8月中下旬，新增专项债发行进度明显加快。财政部数据显示，1至7月各地已组织发行新增地方政府专项债券13546亿元。Wind数据显示，8月新增地方政府专项债券计划发行4884亿元。

　　国泰君安证券研究所宏观首席分析师董琦表示，8月后半段发行提速将大幅推进专项债发行进度。展望四季度，预计新增专项债额度大概率可在年内发完，发行进度至少会达到95%，发行节奏将主要集中在9月和12月。

　　“后置的财政发力有望持续至2022年，平滑经济波动，发挥稳增长效力，为2022年经济发展保驾护航。”高瑞东表示。

　　明年基建增长值得期待

　　从专项债投向看，董琦介绍，目前专项债用于市政和产业园区基础设施占比最高，第二大投向为社会事业，第三大投向为保障性安居工程，其余部分投向交通基础设施等。在8月中旬专项债发行提速后，用于生态环保、社会事业、支持中小银行的专项债明显增加，其余领域专项债发行规模均减少，下降幅度最大的为市政和产业园区基础设施，体现当前专项债投向结构有所优化，中小银行资金面压力较大。

　　董琦认为，专项债发行提速将有力支撑8月后的政府性基金支出增长，但对基建撬动作用在年内将较温和。

　　张继强预计，基建投资将边际改善但改善力度不宜高估，四季度增速或高于三季度。下半年基建同比增速可能提高到4%左右，以平抑经济增长压力。由于今年底专项债发行规模高于往年，预计在不出现大范围极端天气情况下，明年基建投资增长会更有力。

　　“近年来，传统基建趋于饱和，新型基建成为政策重点引导投向。”张继强分析，与传统基建相比，新基建过度或超前建设的可能性较小，有利于提高要素生产效率、优化供给结构、催生配套需求，能带动传统产业转型升级并培育经济新的增长点。不过，新基建体量尚小，短期内对经济的推动效果可能不明显。