屠光绍从科创板谈市场制度供给 引入做市商还需专业投资者“护航”

　　7月18日，“2021中国科创企业上市之路”主题论坛在上海举行。复旦泛海国际咨询委员会主席屠光绍教授从科创板两年来的成长和发展，分享了资本市场制度供给的重要意义和实践路径。屠光绍认为，资本市场制度供给意义重大，不仅要与时俱进还要系统推进，才能使改革释放出强大的生命力。

　　中国资本市场历经31年的发展，制度供给是市场发展的核心内容，越来越重要。在屠光绍看来，相比资金等资源的供给，制度供给更具有基础性和长远性。资本市场制度供给意义重大，主要表现在三个方面。

　　首先，制度供给是金融供给侧改革的重要支撑。屠光绍以科创板为例分析了制度供给对资本市场功能健全的重要性。从科创板开市两年来的运行情况看，科创板上市公司的数量和市值占比相对A股整体市场而言还不算太高，但发展速度远高于主板。从行业结构来看，科创板公司在信息技术、医疗保健两大行业高度集中，这正是国家重点鼓励和支持发展的硬科技行业，引领着未来经济发展、产业结构升级的方向。

　　同时，制度供给是资本市场新阶段的内在要求。屠光绍认为，当前资本市场进入新的发展阶段，健全和提升资本市场功能，扩大资本市场开放特别是制度开放，都需要更加注重制度供给。

　　在屠光绍看来，科创板正是资本市场制度供给的具体产物。“科创板的行业结构已经显示出了其强大的生命力和发展势头，包括注册制在内的各项制度供给起到核心作用。”他表示。

　　其次，屠光绍特别强调，面对实体经济的变化，包括资产结构、企业形态、行业业态等变化，资本市场的制度供给需要与时俱进。制度供给只有与时俱进才能更好地适应资本市场的功能提升和服务深化。过去针对传统产业，资本市场有一套上市规则，而如今面对科创企业则需要有新的制度供给。科创板试点注册制，设计了更多元、包容的上市标准，为硬科技企业通过资本市场发展开辟了新的空间，由此迅速增强了科创板对硬科技的集聚效应，这也进一步反映了创新制度为科创板带来的强大生命力。

　　最后，屠光绍表示，资本市场制度供给要系统推进。正如“木桶原理”，其容水量取决于最短板，而非最长板。资本市场制度供给也是如此，科创板试点注册制实际上是以注册制为引领，从审核、发行、上市、交易、信息披露、持续监管及退市等各方面，进行了系统化的制度供给，因此为科创板的平稳运行和健康发展提供了保障。

　　关于在科创板引入做市商制度，屠光绍也从制度供给层面向记者表示，引入做市商制度实际上是为了更好地增强科创板的活跃度和流动性，但一个关键问题是要引入更多的机构投资人和专业投资者。

　　“只有在流动性比较充分的情况下，更多投资人参与交易，才能更好地发现上市公司的真实价值或者价格。同时需要注意的是，科创企业具有很强的科创属性，作为科技创新型的资产类型，其需要有更专业的投资者了解、识别其价值。”在屠光绍看来，有了更专业的资产管理机构和机构投资者，做市商制度才能真正起到增加活跃度和流动性的作用。