半月中五签心发慌 可转债打新不再躺赚

　　“这半个月我连中5只可转债，该算运气好还是运气差？”张柯林无奈地说。如果在去年发出这样的疑问肯定会被定义为“凡尔赛”，但眼下恐怕能引起不少人共鸣。

　　可转债打新今时不同往日。中国证券报记者梳理发现，今年年初以来，在上市首日跌破面值的可转债数量已超过去年全年，可转债打新收益率整体下降明显，个券间分化加大。机构人士表示，可转债交易和定价趋向理性，投资策略应从“广撒网”转变为“精准出击”。

　　理财神器出“故障”

　　可转债打新在去年名声大噪，吸粉无数。它门槛不高且操作简便——无需市值，不用预交申购款，更能一键顶格申购。当然，被奉为“理财神器”关键靠的还是“躺赚”。据统计，2020年共上市公募可转债204只，上市首日收盘价平均为119.1元，最高收盘价达159.3元。

　　张柯林就是这样爱上可转债打新的。“以前我逢新就打，上市当天就抛，中一签能赚200多元，几乎没失手过。”他说，现在不知道该不该打了，担心遇上破发。

　　今年以来，“国民爆款”渐渐有些失宠。95后王雅尔告诉中国证券报记者，“之前靖远转债亏本40元卖了，立讯转债亏了90多元，上银转债只赚了11块钱。以前是‘躺赚’，现在是‘买盲盒’，运气不好会砸在手里。”

　　统计发现，今年以来，共有9只可转债上市首日收盘价低于面值100元，比2020年全年还多。其中，1月有7只，2月、3月各有1只。破发现象在年初比较集中，近期有所缓和。另外，全部42只新上市公募可转债首日收盘价平均为108.7元，较去年低了不少。

　　王雅尔说，有券商朋友告诉她，由于可转债表现不如以前，现在打新人数减少。数据显示，今年以来，可转债网上中签率仍然很低，但较去年四季度动辄低于万分之零点五已有所回升，平均为万分之零点八，2月一度达到千分之一点五。

　　中国证券报记者注意到，今年上市的可转债中，韦尔转债首日收盘价达172.2元。在首日涨幅整体下降的情况下，可转债之间的分化加剧。

　　投资氛围渐理性

　　“投资者的参与热情主要取决于赚钱效应。”某券商自营部门投资总监告诉中国证券报记者，今年可转债市场震荡特征明显，同时新券发行上市频繁，赚钱效应下降。

　　开源证券首席经济学家赵伟发现，可转债走势与股市表现在大多数时候密切相关。进入2021年，A股出现调整，波及可转债市场。

　　据中泰证券固收首席分析师周岳统计，今年一季度可转债跌多涨少，137只个券上涨，228只个券下跌。

　　除了来自股市的压力，今年可转债市场一度出现主动压缩估值的现象。赵伟说，一部分可转债在正股震荡走平或小幅下行的情况下，受溢价率收缩牵引而持续下跌。

　　他分析，原因可能有：市场下调对股票资产的收益预期，信用风险开始影响转债定价，以及可转债系列新规落地抑制市场过度炒作。

　　去年，可转债市场多次上演个券暴涨暴跌行情。为防范和抑制过度投机，证监会、沪深交易所连续出台举措，完善制度规则，从交易行为、信息披露等方面加强监管。

　　值得一提的是，今年3月可转债市场炒作现象一度重新抬头，但很快引来干预。3月上半月，联泰转债遭遇大肆炒作，在经历停牌核查后涨势终结。

　　此外，今年可转债保持较高发行频率，一季度可转债发行总额758.92亿元，比去年一二三季度的单季度发行规模都要大。“供给稀缺性下降，会对可转债估值造成影响。”市场人士表示。

　　“打新收益率下降，个券间分化加剧，固然受到行情大势影响，但在一定程度上反映出当前可转债市场交易和定价正趋向理性。”前述券商投资总监说。

　　精选个券成关键

　　王雅尔告诉中国证券报记者，在接连踩中多只破发券后，她参与可转债打新会看个券情况，“比如，发行人经营表现、信用评级水平、机构定价预测，避开资质太弱的。”

　　分析人士认为，参与可转债交易应注重对标的的选择，精选个券成为今后一个时期的关键，投资策略要从“广撒网”转变为“精准出击”。

　　东吴证券固收首席分析师李勇表示，近期可转债市场跟随正股进一步调整，行业间估值分化加剧。可转债性价比一般，但精选个券仍可在保证安全边际的前提下获取超额收益。

　　光大证券分析师张旭表示，4月上市公司密集披露2020年年报和2021年一季报，应关注盈利能力较好的板块和个股对应的可转债。“当前，可转债市场整体估值水平下降，建议关注资质较好的低估值券。”张旭称。

　　渤海证券发布的研究报告表示，权益市场短期或难以出现显著趋势，可转债市场受到权益市场影响呈现窄幅波动态势。随着上市公司年报陆续披露，周期行业部分公司业绩预期兑现，后续可能需要寻找新的赛道。在此之前，主要应着眼于前期收尾行情。另外，较多的优质新券发行为后续择券提供了更多选择。

　　中信证券研究所副所长明明称，可转债进可攻退可守，有一定条款保护，年内可转债指数表现坚挺就是可转债安全垫作用的体现。当前，主要应发挥可转债的期权价值，控制回撤博取收益。

　　李勇建议，聚焦复苏和业绩确定性，适当博弈主题性机会和埋伏下修品种。比如，银行转债、券商转债及碳中和主题性机会。