周贵华：深化新三板改革取得预期成效

　　中证网讯（记者 欧阳剑环 彭扬）证监会非上市公众公司监管部主任周贵华10月22日在2020金融街论坛年会上表示，2019年以来，针对新三板市场出现的一些新情况和新问题，根据党中央、国务院决策部署，证监会启动了深化新三板改革工作。目前，主要的改革措施均已落地，精选层于2020年7月27日开市交易。从实施情况看，市场运行总体平稳，基础制度得到了完善，市场化水平进一步提高，融资、交易功能更加有效发挥，各方反响积极，改革取得了预期成效。

　　具体看，周贵华介绍，一是市场结构更加优化，精准服务中小企业的能力进一步增强。通过本次改革，新三板形成了“基础层、创新层、精选层”层层递进的市场结构，三个层次分别有挂牌公司7185家、1167家、32家；建立了不同市场层次差异化的制度安排，精选层有效发挥示范引领作用，创新层、基础层进一步夯实规范和培育功能，可以为处于不同发展阶段的中小企业提供更加精准的服务。

　　二是融资方式更加丰富，不同类型企业的融资需求得到了进一步满足。通过引入公开发行制度，为优质中小企业提供了高效融资方式，精选层首批32家企业通过公开发行募集资金合计达到94.52亿元。通过完善定向发行机制、引入自办发行方式，进一步提高了发行融资效率，降低了企业融资成本，今年以来，有187家企业采取自办发行方式，平均每家企业节省中介费用20余万元。

　　三是交易机制更加多元，市场交易效率进一步提升。一方面，在精选层，通过引入连续竞价、放宽涨跌幅限制等市场化的交易制度，促进了市场定价和成交效率的提升。首批32只股票以发行价格为锚，走势平稳，没有出现大起大落的异常情况。另一方面，在创新层、基础层，通过提高集合竞价撮合频次、优化做市商制度等安排，市场活跃度明显提升，主要指数较改革前均实现大幅上涨。

　　四是多层次资本市场有机联系更加紧密，中小企业持续发展的路径进一步明确。证监会发布了转板上市指导意见，沪深交易所正在抓紧制定配套规则。通过建立转板上市制度，打通了新三板挂牌公司持续发展壮大的上升通道，互联互通的多层次资本市场体系初步形成，使中小企业在资本市场发展的路径更加清晰、明确和多元。

　　五是市场生态更加完善，市场活力和品牌效应进一步强化。改革后，新三板市场关注度大幅提高，各方参与度明显提升。截至9月底，合格投资者超过163万户，较改革前增长将近6倍，公募基金也积极参与，改善了投资者结构，促进了投融资两端的平衡。精选层32只股票较改革前交易价格平均上涨150%，一些受投资者认可的企业股价实现大幅上涨，财富效应初步显现。改革以来，共有606家基础层公司经主动申请调入创新层，228家创新层公司发布筹备进入精选层的公告，形成了中小企业积极向上的市场环境。

　　“市场上有部分意见认为，改革后新三板流动性水平与沪深交易所仍然有差距，市场吸引力仍显不足。这体现了社会各界对于提升新三板市场功能的关切和期待，我们将深入研究改进。”周贵华表示。

　　他还强调，对新三板市场功能的认识需要结合其自身特点给予客观的分析。新三板的“初心”和“使命”是服务中小企业，这决定了市场呈现出与沪深交易所不同的特征。从融资端看，进入市场的中小企业大多属于发展初期，一方面这些企业公众化程度不高，股本小，可交易股份少，部分优质企业对稀释股份较为审慎，另一方面这些企业商业模式和盈利模式有待确认，存在业绩波动大、经营风险高的特点，在融资、交易等方面获得投资者的认可难度较大。从投资端看，市场参与者主要是合格投资者，绝对数量少，交易行为相对低频、理性、成熟，对投资中小企业也显得较为慎重。因此，对新三板流动性水平要从功能发挥的角度，更加理性看待，不宜简单对标沪深交易所的市盈率、成交量和融资水平。