LPR连续5月“原地踏步” 企业贷款利率仍将下行

　　贷款市场报价利率（LPR）已连续5个月“原地踏步”。昨日，全国银行间同业拆借中心发布新LPR报价，1年期LPR报3.85%，5年期以上LPR报4.65%，均与上月持平。市场人士认为，近期LPR报价未作下调，不会改变今年以来企业贷款利率持续下行的态势。

　　本月LPR报价未降，符合市场预期。9月15日，央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率与上次持平，表明本月LPR报价的参考基础未发生变化。同时，尽管近期银行结构性存款、大额存单等负债成本有所下调，但8月以来以DR007为代表的市场资金利率中枢小幅抬升，银行同业存单发行利率上行幅度较大，银行平均边际资金成本仍有一定上行压力，报价行下调9月LPR报价加点的动力不足。上述因素促使市场对本月LPR报价不作调整已有较强预期。

　　“这也体现在利率互换（IRS）上。8月20日以来，挂钩1年期LPR的IRS未出现下行，而是在高于现值5个基点上下小幅波动。”东方金诚首席宏观分析师王青称。

　　5月份以来，LPR报价已连续5个月未作调整。王青认为，根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复的过程，以降息降准为代表的总量宽松不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间寻求平衡。这段时间“宽信用”强调精准导向、直达实体；市场资金利率中枢则持续上行，旨在打击金融空转套利，防范“大水漫灌”，重点是防范流动性过度向房地产领域外溢。

　　“在这个过程中，不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。”王青说。

　　LPR报价“按兵不动”，是否会影响企业贷款成本下行？民生银行首席研究员温彬认为，下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作和MLF操作，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利规模要达到9300亿元，扣除前7个月已经实现的降低利率减负4700亿元，后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元。因此，本月LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。

　　王青判断，LPR报价未作下调不会改变今年以来企业贷款利率持续下行的态势。“预计四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右。若四季度LPR报价恢复小幅下调，企业融资成本下行幅度也会相应加大。”

　　温彬认为，四季度银行压降结构性存款压力仍然较大，实体经济恢复发展中还需要较大力度的信贷支持，为缓解银行体系的中长期流动性压力，在通过MLF调节的基础上，在适当时点结构性降准的可能性仍然存在，并且亦有必要。