大进大出：躁动的“假外资”与“洋游资”

　　7月以来，北向资金频繁大进大出，外资似乎表现得不再那么像“外资”了。分析人士认为，由于近期A股市场走强，一些投机型外资开始活跃，且可能有“假外资”掺杂其中。需要明确的是，“假外资”“洋游资”在整体外资中所占比例极小，难以对外资净流入A股的大趋势造成影响。

　　投机资金活跃

　　7月以来，上证综指一度逼近3500点，外资在A股的操作令人眼花缭乱。在7月以来的22个交易日中，北向资金有10个交易日净流出，12个交易日净流入。例如，7月29日大幅净流入超70亿元，在7月30日又大幅净流出超60亿元。

　　对于7月外资“昨天买今天卖”的现象，不少市场人士调侃，这个表现像散户。据中国证券报记者了解，由于A股在7月表现优异，不少海外投机型资金盯上A股。他们中的一部分虽然披着“外资皮”，但可能是“假外资”。

　　深圳一位私募人士告诉中国证券报记者，帮客户管理的海外资金主要投资港股和美股，尤其偏爱投资A股中缺乏的标的，比如腾讯这类互联网公司及一些中概股。此外，会通过陆股通投资A股。7月以来A股涨势良好，便加大了A股仓位。但投资A股的持有期都不会太长，主要抓短线机会。

　　除上述性质资金外，针对北向资金的配资活动近日也火热起来。一位给北向资金提供配资的人士告诉中国证券报记者：“7月，我们利用香港的资金，给很多北向资金做配资，单票可以做到3倍，对一些有策略的产品最高可以做到9倍。”

　　国盛证券研究所策略分析师张峻晓认为，7月以来，在北向资金中，“假外资”占比经历了一轮小幅升降，但整体比例变化不到0.1个百分点，可以说微乎其微，对外资整体流入和长期趋势影响不大。

　　外资中也有游资

　　除前述“假外资”外，在本次追逐A股7月行情的外资中，还有不少“洋游资”。

　　多数投资者对外资的印象是长线资金，持股久期长、忽略短期波动、专注长期配置。张峻晓表示，可以根据陆股通资金的托管机构类型大致判断资金属性。其中，海外长线配置型资金多数托管在外资银行席位；对冲基金、量化基金等“洋游资”出于交易便利性的需求，多数通过外资投行的PB系统托管；托管于中资券商的资金是“假外资”的概率略大一些。目前，北向资金中交易型资金占比约为20%，配置型资金占比约为80%。由于外资交易盘的存在，陆股通交易活跃度始终维持在较高水平。这些短线资金会根据市场情绪、汇率、美股等因素调整风险敞口，导致市场波动加大。

　　香港一位私募人士对中国证券报记者表示，外资不是长期价值投资的代名词，外资中也有游资存在。“洋游资”的视野遍及全球，哪里的资产更有吸引力，哪里短期能获得更高收益，他们就会去哪里。

　　前述从事北向资金配资的人士坦言，对于“假外资”在交易中的占比，谁也说不清楚。哪个市场行情好了，自然会有资金扎进去。长期来看，市场涨跌由公司业绩和经济基本面决定；短期而言，资金驱动还是主因。

　　长期流入趋势不改

　　“交易型资金主导的大进大出有望告一段落。”张峻晓说，7月底交易型资金占比已经出现明显回落，资金结构大致回归至6月底水平。

　　无论是“假外资”还是“洋游资”，在整体外资中所占比例都极小，难以对外资整体净流入A股的大趋势造成影响。东方财富Choice数据显示，2020年以来，北向资金净流入A股规模已达1285亿元。前7个月中，仅3月北向资金净流出，其余月份均为净流入。

　　“交易性资金并非外资主力，更加注重长期投资收益的配置型资金才是外资的核心力量。对于短期部分外资的大进大出不必担忧，配置型资金的长期流入才更重要。”张峻晓说，参考海外成熟市场经验，当前的外资持股比例仍处于初级阶段，外资还将持续流入。与海外股票估值进行对比，外资偏好的A股核心资产估值仍处低位。结合今年疫情影响看，国内疫情率先得到有效控制，复工复产领先全球，A股公司的盈利修复优势凸显。无论是从短期还是长期看，A股资产均具有较高的配置性价比，外资“水往低处流”的趋势将延续。