民生证券：下半年CPI中枢下降趋势不变 猪肉价格仍有回落空间

　　中证网讯（记者 胡雨）7月9日晚间，民生证券发布研报指出，6月食品价格反弹主要跟疫情管制和洪涝灾害有关，猪肉价格环比增速由负转正，但长期来看猪肉价格仍有回落空间，CPI短期回升不改长期回落趋势，下半年CPI中枢下降趋势不变。

　　民生证券认为，6月CPI同比上涨2.5%，核心CPI同比上升0.9%，PPI同比下降3.0%，猪肉、鲜菜和油价回升是CPI和PPI回升主要原因。长期来看，猪周期已进入下半程，洪涝灾害和疫情管制只能在短期内对猪肉价格造成冲击，长期来看生猪补栏较快，猪肉价格仍有回落空间；考察历史经验可知，洪涝灾害仅可能对蔬菜价格造成暂时性影响，汛期过后影响消退，不会长期推高蔬菜价格。因此CPI短期回升不改长期回落趋势，下半年CPI中枢下降趋势不变。

　　6月，PPI明显回升，环比由上月下降0.4%转为上涨0.4%。受国际原油价格大幅度上涨影响，石油相关行业产品价格止降转涨，构成PPI改善的最大动力。下半年，在中国经济和全球经济逐步复苏背景下，PPI继续改善基本可以确定。但生产复苏快于需求复苏、全球贸易不确定性仍大等因素，将压制PPI回升的斜率。两相权衡，缓慢回升是大概率事件。

　　展望未来民生证券认为，政策宽松还不到退出的时候。财政政策有发力空间，根据相关要求，1万亿元特别国债要在7月底之前发行完毕，其中7000亿元可用作项目资本金，理论上最大可带动3.5万亿元基建投资。叠加专项债大量发行，三季度我国基建投资增速有望得到保证。

　　结构性货币政策仍有保持必要。上周央行下调再贷款和再贴现利率25BP，考虑到第三批再贷款额度1万亿元，而这部分资金将作为基础货币流入小微企业、三农领域等薄弱环节，预计可在需求侧产生一定拉动。5月以来央行“退空转”政策已取得一定成效，未来货币政策进一步收紧概率较低，预计保持灵活适度。