中泰证券：货币政策大概率进一步放松 债市不改牛市趋势

　　中证网讯（记者 赵中昊）国家统计局5月12日发布了4月份全国CPI和PPI数据。对此，中泰证券宏观研究团队发布研报表示，CPI方面，分项来看，农产品供应充足，食品价格环比回落较多，剔除食品和能源的核心CPI仍在1.1%的低位，反映需求仍然较差。

　　PPI方面，从具体行业来看，受国际原油价格大跌的影响，油气开采、燃料加工和化学原料及制品行业的价格降幅均有所扩大，是拖累PPI的主要因素。不过钢材和有色金属等行业价格环比降幅收窄，或反映了复工复产加快，带动短期投资需求的增加。煤炭采选行业价格由涨转降，医药制造行业由平转涨。往前看，疫情影响下，全球需求回落，工业品面临去库存压力，再加上国际原油价格低位震荡，工业通缩压力会继续增大。

　　中泰证券认为，当前农产品供应充足，食品价格有望继续回落，而非食品类的商品和服务需求仍在低位，预计5月份CPI同比增幅或回落至2.7%；工业品方面，近期国内钢价小幅回升，但煤炭价格持续走弱，油价也在低位，预计5月份PPI同比降幅或扩大至3.5%。

　　猪肉价格连续下降，食品价格逐渐回落；而非食品和服务类CPI低位徘徊，说明需求相对偏弱，往前看CPI继续下行，下半年大概率转负。工业品方面，尽管国内生产恢复较快，但考虑到内需恢复慢、外需又受影响，库存压力增大，工业品价格下跌的压力也在增大，4月原材料购进价格和出厂价格PMI均走低。

　　今年一季度美国和欧元区GDP增速均大幅回落至负值，预计即将公布的日本GDP数据也逃不开负增长。而当前海外疫情仍在延续，对经济的冲击也在蔓延，二季度海外经济或进一步负增长，外需持续走弱也会拖累我国经济增长。目前部分领域的经济数据回暖，更多体现的是之前积压的生产和消费需求的集中释放，可持续性有待观察，货币政策大概率进一步放松，债市短期调整，不改牛市趋势。