高瓴占得先机 格力拉开混改3.0序幕

　　随着格力电器混改的落地，“国企混改3.0”在南海之滨点燃星星之火。

　　格力电器10月28日晚公告，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）最终成为格力电器15%股权受让方。珠海明骏投资背后的高瓴资本作为战略投资者进入格力电器。

　　正处在转型升级关键时期的格力电器将翻开新的历史篇章，公司治理结构将更趋合理，科技型、创新型、多元化、全球化布局战略有望得到坚实推进。

　　混改落地 格力电器翻开新篇章

　　自2005年起，家用空调全球市场占有率连续14年领跑；自1995年起，家用空调产销量连续24年位居中国第一；自1996年上市以来，累计分红金额达544.25亿元……家电龙头格力电器一直以来因其亮眼的业绩而备受资本市场关注。

　　从成立至今，格力集团就一直是格力电器的控股股东。自2006年起，格力集团不断降低对格力电器的持股比例，从最初的50.28%绝对控股降至目前的18.22%。格力电器2019年半年报显示，除了位列第一大股东的格力集团，前十大股东中，第三大股东是河北京海担保投资有限公司，该公司由格力电器主要经销商作为股东，持有格力电器股份比例为8.91%；第七大股东是董明珠个人，持股比例为0.74%。其余股东均是机构投资者。

　　今年4月，格力电器公告，控股股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%股权。公司再次成为市场焦点。经过近7个月的时间，格力电器股权转让尘埃落定，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）最终成为格力电器股权受让方，格力电器控股权将发生变更，不再是一家珠海国资控股的地方国企，公司发展也将翻开新的篇章。

　　格力电器新的第一大股东珠海明骏投资的背后是高瓴资本。天眼查显示，珠海明骏投资成立于2017年5月，公司的两大股东分别为深圳高瓴瀚盈投资咨询中心（有限合伙）和珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙）。珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙）的两大股东分别为珠海高瓴天成二期股权投资基金（有限合伙）和珠海高瓴天成二期投资管理有限公司。

　　产融结合 助推实体经济创新升级

　　根据公开资料，高瓴资本于2005年创立，帮助30多家公司成功上市，投资企业包括：腾讯、京东、携程、美团、滴滴、爱奇艺、Airbnb、Uber、美的、百丽国际、蓝月亮、良品铺子、药明康德等。去年成立的“高瓴基金四期”募资高达106亿美元，为亚洲迄今为止规模最大的私募股权基金。

　　格力电器此前披露的征集条件明确提出，受让方要有能力为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源的条件。而高瓴资本持续在互联网、医疗健康、金融、软件服务、人工智能、先进制造、工业自动化等领域进行投入，并始终坚持助力服务实体经济，注重创新与技术改造。从高瓴资本在助推百丽数字化方向取得的有益成果看，高瓴资本+格力电器的未来充满想象空间。同时，高瓴资本一直以来对建设粤港澳大湾区国家战略保持高度关注，在2006年即投资了格力电器，并连续十几年给予坚定支持；2013年，高瓴资本将其境内首只人民币私募股权投资基金落户珠海横琴新区。

　　梳理高瓴资本的投资案例，其一贯风格是坚持以原有管理层为主导，在企业原有核心竞争力的基础上提升业务增量，从而为企业创造稳健且有活力的发展前景。混改的落地和高瓴资本的进入，无疑将促进格力电器的机制完善及业务拓展。“作为国际化的投资机构，相信对公司未来机制建设及新兴产业的并购都将起到积极作用。”国联证券指出。

　　格力电器有望朝着更加市场化的方向发展，公司治理结构将更趋合理，科技型、创新型、多元化、全球化布局战略有望得到坚实推进。对于正在向多元化工业集团转型，要在空调、高端装备、生活电器和通信设备等领域全面协调发展的格力电器来说，产融结合高手高瓴资本的进入也将给公司带来加速产业升级、融合实体经济与科技企业的契机。

　　而对于“二次创业”的珠海来说，珠海市国资旗下的格力集团提出将以“打造国内一流的投资与创新驱动综合性企业”为目标，完善“一个核心、四大支柱”的战略格局。一个核心就是聚焦实体经济，做大高端制造产业集群。在完成此次股权转让后，格力集团也将有足够的资金引进和培育优质新兴企业，加快推进珠海产业整合和升级，助力珠海经济结构调整。

　　锐意革新 从“管企业”走向“管资本”

　　风从南方来，作为一家诞生于珠海经济特区的企业，改革与创新精神根植于格力电器的基因中，格力电器因此成为公司治理和国企改革的典范。

　　1996年，格力电器通过换股上市，公司从一家地方国企成为国有上市公司。通过资本市场的洗礼，格力电器公司治理愈加规范，市场开始发挥积极作用。2005年起，格力电器一跃成为全球空调行业龙头。2006年起，控股股东格力集团不断降低对格力电器的持股比例，从最初的50.28%绝对控股降至此次混改前的18.22%。格力电器通过股权分置改革，引进战略投资者，逐步建立现代企业治理结构，逐渐发挥市场在资源配置中的决定性作用。公司盈利和创新能力不断增强，成为一家市值超过3000亿元、年营收超过2000亿元的制造业标杆企业。

　　激烈的市场竞争如逆水行舟，不进则退。2019年格力电器半年报显示，格力电器主营收入中空调制造占绝大部分。该行业是典型的竞争性行业，行业龙头格力电器如何保持领先地位，答案依然是“改革”。珠海国资再次战略性减持格力电器，让有能力为格力电器引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源，协助公司提升产业竞争力的高瓴资本进入格力电器。

　　格力电器的此次混改标志着我国国企混改步入3.0阶段。海通证券介绍，始于2013年的国企混合所有制改革，已经经历了两个阶段。1.0阶段，混改仅在央企子公司层面操作，国有独资企业引入非公、民企、外资，但国资占比仍在50%以上，仍保有绝对控股地位。2.0阶段，混改对象提升到上市公司层面，以联通混改为代表，国有股权降到50%以下，国有股东董事会席位降至半数之下，但仍然是第一大股东和实际控制人。而本次格力电器的混改中，国有大股东格力集团所持18.22%的股权转让15%后，大股东和实际控制人发生改变。这意味着国企混改3.0阶段的到来。

　　珠海市国资委减持格力电器，也是推动国企混改由管企业到“管资本”转变的关键举措。这对广东省乃至全国都有借鉴意义和示范效应。培育出了世界500强格力电器，格力集团也获得了良好的回报。Wind数据显示，上市以来，格力集团从格力电器获得的分红金额超过88亿元。通过此次混改，国有资本有进有退，还将放大国有资本功能，引进和培育一批又一批的优质企业，助力珠海特区“二次创业”。