高利率不减需求 科创板融券将持续活跃

　　本周以来，科创板融券持续保持活跃。Wind数据显示，截至8月6日，在25只科创板股票中，除交控科技融券余量继续为零、睿创微纳和南微医学融券余量分别较上周五减少2.95万股和3.84万股外，其余22只股票融券余量继续增长。

　　科创板融券余量持续走高的背后，是依旧较高的融券利率。业内人士表示，当前，科创板成交活跃、波动较大，科创板融券将保持活跃，进行日内回转交易和试水市场中性策略的机构对券源还有较大需求。

　　供需关系决定融券利率

　　华东某券商两融业务负责人表示，目前融券利率是由市场供需关系决定的，供给偏少，自然导致利率偏高，基本都在18%左右。此外，还要看客户接受度。

　　另一机构人士对中国证券报记者表示，从客户角度看，虽然融券利率是被动接受的，但当前利率水平在合理范围内。“除了看券商的融券利率，关键还是要看自身如何把握市场机会。”该机构人士表示，总体来看，当前利率水平是市场决定的，也是券商跟客户谈定的，每家券商也不一样。

　　“目前，市场上券商给出的科创板融券年化利率在百分之十几左右。”北京某券商信用业务负责人刘军（化名）表示，年化百分之十几的利率不算高，科创板波动相对较大，客户倘若长期持有融到的券，只要把握好一天之中的一个大的波动，收益便有可能完全覆盖利率，所以，市场机会还是有的。

　　“当前，相对高的利率水平，本质上还是市场潜在收益决定的。如果市场机会没那么大，你把利率定很高也没用，因为客户不会买账。如果客户觉得市场有机会，自然会接受这个利率。”刘军说，虽然当前融券利率高企，但券商哄抬费率可能性不大。费率是券商跟客户各自去谈的，肯定要以客户能接受为前提，没必要去攀比、哄抬。

　　刘军认为，对融券客户来说，无论市场是涨是跌，都有赚钱机会。若股票大涨，先买后卖即可；若股票下跌，则先卖后买。只要市场有波动，就有赚钱机会。

　　出借期限以中短期为主

　　当前仅有9家头部券商有资格通过转融通进行约定式借入科创板券源。其余券商只能进行非约定式申报借入，费率没有吸引力，因此券源不充足。

　　某家参与科创板跟投的券商信用业务负责人张明（化名）表示，他所供职的公司暂未开始做科创板券源出借业务。最近，公司仅仅做了几笔测试性的非约定式出借，券停留在账上暂时没动，没有对外向客户融券。

　　“我们公司暂时没有约定式出借资格，而非约定式的利率又太低，年息才1.8%，借出去收益很小，没什么意思，所以宁可先放着暂时不动。”张明表示，部分有约定资格的券商，费率可以去跟对方谈，相对来说收益较高。

　　张明表示，非约定式的期限大部分是28天。不过，每个券商操作方式不一样，有的券商给私募客户的期限是4天或7天，要求到期后必须还券。即便是约定式的，券商也是倾向于要求客户按期还券，期限以短期为主，通常都是一边做一边看行情走势。也有部分出借人将出借期限设定为半年，这部分出借人主要以战略投资者为主。对这些出借人来说，把券长期拿在手里也没什么用，因此倾向于向券商长期出借手中的科创板券源。券商跟投出借期限会短一些。

　　中性策略有望试水

　　在业内人士看来，科创板融券还将继续保持活跃，进行日内回转交易和试水市场中性策略的机构对科创板券源还有较大需求。北京某量化私募人士向中国证券报记者证实，目前科创板波动较大，很适合进行T+0日内回转交易，但券源不足是一个很大的制约。

　　Wind数据显示，上市以来，科创板每日波动幅度保持在较高水平。除去上市首日，上市首周25只个股日均振幅平均为12.56%，上市第二周日均振幅为11.16%，本周前三个交易日的日均振幅升至13.97%。在换手率方面，除去上市首日，上市首周25只个股日均换手率平均为38.18%，上市第二周和本周前三个交易日的日均换手率分别为41.33%和41.49%。较大的振幅和较高的换手率为日内回转交易创造较好条件。

　　除借助融券通过日内回转交易赚取差价，试水市场中性策略是更多机构投资者的目标。北京某百亿元级私募人士透露，将在科创板检验市场中性策略有效性。现阶段，还在观察科创板交易波动、活跃度、融券数量等情况，等科创板各方面情况趋稳后开始实施。

　　业内人士介绍，市场中性策略的一般做法是持有个股组合，然后融券大盘股，起到对冲作用。前述量化私募人士表示，借助个股融券进行市场中性策略比股指期货更好，因为股指期货对冲不完全是中性的，国内股指期货市场长期负基差状况在一定程度上提升对冲成本。“从整体看，科创板融券制度优化，更有利于市场化定价，促进价格发现。”