“资产荒”下提升风险偏好 部分外资增配高收益信用债

　　平安银行近日可转债认购倍数高达1400倍，折射出资金充裕情况下高安全性资产相对稀缺的局面。平安银行可转债并非孤例，近期多只地方政府债也受到资金追捧，机构人士因此感叹“资产荒”滚滚而来。不过，在资金扎堆涌向少数资产的同时，中国证券报记者了解到近期部分外资机构正在提升风险偏好，增配高收益信用债。

　　新一轮资产荒到来

　　一般认为，资产荒是指金融系统中大量资金找不到合适的投资品，配置高度集中的现象。近期，债券投资者对资产荒深有体会。

　　平安银行近日透露发行了总额达260亿元的可转债，其中约80亿元为网下发行。网下发行部分有效申购4363个，申购总额突破10.75万亿元，有效申购倍数高达1400倍。

　　一位私募机构投资者表示，平安银行的可转债安全性高，股价也有基本面支撑，在市场资金流动性充裕的背景下，引起投资者追捧。2019年以来，央行多重宽松措施并举，市场资金面充裕。除平安银行可转债外，部分地方政府债也炙手可热。1月25日招标的河北地方政府债获53倍认购，近期发行的6单河南省地方政府债，认购倍数在40-49倍之间。

　　“现在出现了新一轮资产荒。”上述私募机构投资者感慨。2018年债券市场违约事件频出，很多机构不敢再投中低评级的债券，倾向于选择高评级债券。

　　违约风险持续暴露，机构风险偏好偏低，资金都涌向了高评级债券。例如，AAA评级的SCP（超级短期融资券）收益大幅下行，目前部分个券收益率在3％以下。业内人士表示，与安全性高的资产被哄抢相对比，高风险资产乏人问津，流动性变差。由此，风险提升更乏人问津，形成恶性循环。

　　部分外资提升风险偏好

　　在中国债券市场，很多外资机构在相当长时间内仅投资利率债，不过这种“高度谨慎”的作风近期发生变化。2019年开年，中国证券报记者发现部分外资的风险偏好提升，在资产荒的大背景下，显得颇为特殊。

　　瑞银亚太区固定收益投资主管Hayden Briscoe表示，中国的高收益债是2019年亚太债券市场的亮点，2019年以来，海外投资者对中国高收益债的兴趣迅速攀升。“我们在砍仓美国、欧洲市场的高收益债，加仓中国的高收益债。”Hayden Briscoe说。

　　富达国际中国区债券投资主管黄嘉诚也表示，目前富达国际看好中国债券市场的高收益债，部分个券的“性价比”很高。从中长期看好中国市场最根本的原因是看到了政府金融开放的决心。最新外商投资准入名单的开放超预期，这给外资吃了定心丸。近期政府持续发力为民企纾困，也令外资感到中国市场风险可控。

　　破局资产荒外资影响有限

　　机构预计，2019年外资将持续流入中国债市，外资的风险偏好对中国债券市场的影响会提升。机构人士认为，外资入场增加了市场主体的多元性，有助于市场流动性提升。但就资产荒破局而言，不宜对外资期望过高。

　　弘毅远方首席经济学家杜彬表示，外资买入中等评级债券较内资机构更早，这反映了他们对未来经济的乐观预期。此时买入中高风险债券意味着他们认为接下来经济大概率企稳。而决定资产荒能不能破局，最关键的因素是经济走势及机构对经济走势的预期。经济向好，同时机构预期经济向好，资产荒就会破局。杜彬表示，随着货币持续变宽松、稳增长效果逐步显现，信用债的利差收窄，机构会逐步下沉到评级更低的债券品种。

　　诺亚控股首席研究官夏春表示，就资产荒破局而言不应夸大外资的作用。首先。此轮资产荒是全球性的，欧美等成熟市场也出现资产荒，美股包括科技股在内的诸多板块泡沫破灭后合意资产稀缺。经济下行过程中，投资者风险偏好偏低。其次，外资持有中国债券目前还较少，对整个市场的影响有限，其风险偏好难以在市场形成显著的跟随效应。