【中证快评】应习文：11月CPI涨幅为何低于市场预期

　　国家统计局今日发布数据显示，11月份CPI同比上涨2.2%，低于市场2.4%的预期，主要原因是鲜菜类推动食品超预期下跌和交通类价格的显著下降。食品方面，受暖冬影响鲜菜市场供应充足，鲜菜价格环比超预期下跌12.3%，此外受非洲猪瘟导致生猪出栏加速影响，猪肉价格环比下降0.6%，拖累了肉类的整体回升。非食品方面，尽管衣着、医疗保健与其他价格均环比上涨，但汽柴油价格与机票大幅下跌导致交通价格环比超预期下跌达1%，教育文化娱乐在前期较大的涨幅下也环比下跌0.6%。

　　11月PPI同比上涨2.7%，环比下跌0.2%，与预期基本持平。11月份国际大宗商品价格整体回落，国内工业品价格受国际传导及国内需求不足影响继续环比下跌，11月份PMI出厂价格指数为46.4%，较上月大降5.6个百分点，也预先反映了本月PPI环比下跌的压力。

　　整体看，2018年通胀呈现下游食品结构性回升，非食品增速略降，上游PPI前高后低的特征。食品与能源贡献了较大的上涨推动力，剔除食品能源后，前11月核心CPI同比上涨1.9%，低于上年同期0.3个百分点，反映社会总需求并不旺盛。预计全年CPI同比上涨2.1%，较2017年加快0.5个百分点，PPI同比上涨3.6%，较2017年放缓2.7个百分点。

　　展望2019年，从货币因素看，本轮M2走低已持续一年多，从历史经验及实证分析看，将开始逐步传导到物价层面，从而限制2019年通胀涨幅。从外部因素看，2019年全球经济增长大概率有所减速，外贸不确定因素在初期可能对通胀形成上涨压力，但随后会导致需求放缓。在不发生地缘政治上大的冲击的情况下，国际商品价格不具备大幅上涨空间，对我国的输入性通胀压力不大。预计2019年通胀整体水平仍将保持温和水平，全年CPI同比增长2.3%，结合翘尾因素判断，呈两头高，中间低，三季度达到谷底的形态。上游PPI方面，预计2018年12月将跌破CPI同比增速，但随后将逐步企稳，2019年全年大约在1.5%左右，不太可能出现持续通缩。核心CPI将稳定在1.9%-2.3%区间，整体看通胀应不是2019年经济的核心矛盾。