【中证快评】杨丰强：PMI回落 宏观经济或继续温和探底

　　最新公布的数据显示，11月制造业PMI为50.0%，超预期下行，创2016年8月以来的新低。随着PMI回落至荣枯临界点，预示着年末经济增速仍将放缓，政策因时滞尚未促使有效需求逆转，四季度经济下行压力料继续加大。

　　分项指数中，11月生产指数环比微降0.1个百分点至51.9%，需求端延续弱势。新订单指数环比下滑0.4个百分点至50.4%，新出口订单指数环比回升0.1个百分点至47.0%，可能与圣诞等节日将至有关，但已连续6个月位于荣枯线下方。在美国经济周期尾部风险已现、欧日复苏趋弱、外贸不确定因素增加的外部环境下，外需难言改善。原材料、产成品库存指数分别回升0.2、1.5个百分点，显示在需求走弱下，主动去库存压力再加大。

　　11月原材料购进价格和出厂价格指数均降至年内低点，分别为50.3%和46.4%，比上月回落7.7和5.6个百分点，11月PPI回落已成定局。原材料主要受原油等大宗产品价格大幅下降的冲击，而出厂价指数跌破荣枯线则反映需求严重疲弱。量价齐跌将大幅拖累企业盈利前景。分规模看，大型企业PMI为50.6%，比上月回落1个百分点，但仍高于制造业总体水平0.6个百分点；中、小企业PMI为49.1%和49.2%，分别比上月上升1.4、下降0.6个百分点，继续双双低于临界点。

　　整体看，在价格持续回落、外需有失速风险、内需改善尚需时间换空间的情况下，生产端难有起色，宏观经济或继续温和探底。