【中证快评】纸浆期货启航 产业链企业获风险管理利器

　　11月27日，我国纸浆行业首个期货合约产品——纸浆期货正式在上海期货交易所（简称“上期所”）挂牌交易。截至上午收盘，首批挂牌的6个合约均出现不同程度的下跌，主力合约最新报5494元，较挂牌基准价跌8.13%。

　　纸浆期货的交割品种是漂白硫酸盐针叶木浆（简称“漂针浆”），交易代码“SP”，上市首日共有6个合约上线，交易单位为10吨/手，最小变动价位为2元/吨，涨跌停板幅度为3%，最低交易保证金为合约价值的4%，交割单位为20吨。

　　26日，上期所发布了纸浆期货合约上市挂盘基准价，其中SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910、SP1911合约的挂盘基准价为5980元/吨，呈现贴水现货的局面。

　　据了解，当前纸浆现货库存充足，终端需求不佳，市场呈空头格局。近一月以来，纸浆现货价格延续小幅下滑趋势。有期货分析师表示，终端需求不佳且木浆价格下调导致成本支撑减弱，纸及纸板价格也处于下降趋势中，部分纸厂主动停产去库存，对于木浆的消耗不利。同时，全球木浆库存以及我国港口库存均处于高位且不断增加的态势中，尚未看到下降动力。在整个供需格局无法改变情况下，浆价短期或将保持弱势下调。

　　从中长期来看，纸浆期货上市，有望给相关产业链企业提供价格“稳定器”。

　　纸浆是造纸工业的重要原材料，造纸工业又是我国基础原材料企业。整个产业链分为上游的纸浆制造业、中间的造纸行业和下游的纸制品制造行业。上游涉及农业、林业，下游涉及对各类纸品的包装、印刷和消费行业，产业链较长且纸浆市场商品流通环节参与主体众多。纸浆价格波动对产业链企业经营扰动较大，但由于国内市场高度依赖进口，价格以往都是被动跟随外盘而定。

　　数据显示，2017年我国木浆消耗3152万吨，其中漂针浆表观消费量为815万吨，占比23.9%。不过，由于政策与林地资源限制，国内市场所需的大量漂针浆高度依赖进口。2017年漂针浆进口813万吨，进口依存度接近100%。

　　分析人士表示，国内上市纸浆期货有望对价格形成稳定机制，增强国内采购商对于纸浆价格的话语权。纸浆期货将为造纸企业提供风险对冲工具，同时对于远期的人民币计价的纸浆价格有指示作用。长期来看，纸浆期货上市后，国内纸浆采购企业能够对纸浆市场拥有更大话语权，交易信息透明化，价格形成机制更为明晰。在现实经营中，造纸企业还可以利用纸浆期货管理原材料风险，对因原材料价格波动给企业利润端带来的波动进行平滑。

　　业内人士普遍认为，纸浆期货上市，可以提高漂针浆价格发现及国际议价能力，可以为行业提供价格发现和套期保值工具，支持造纸行业稳步健康发展。