【财经观察】别让股份回购变成“空头支票”

　　沪深交易所日前发布《上市公司回购股份实施细则（征求意见稿）》，在赋予公司更多自主权、方便上市公司实际操作的同时，也针对可能出现的“忽悠式回购”等违法违规行为进行了防范，从而最大限度防止股份回购“空头支票”的出现。

　　股份回购是公司在特定情形下，收购本公司已发行在外的股份，在优化资本结构、稳定公司股价、提升公司投资价值、回报投资者等方面具有重要作用。特别是在市场非理性下跌时期，上市公司回购股份有利于增强投资者信心，向市场释放正面信号，推动股价回归合理价值。

　　然而，股份回购中可能出现各类违法违规行为，其中就包括在A股不算新鲜事的“忽悠式回购”。2015年股市剧烈震荡期间，就有不少上市公司推出回购方案，对维护资本市场稳定起到十分积极的作用。但也有部分公司发布回购方案后最终未付诸实施；还有上市公司抛出上限数亿元的回购方案，最终仅回购数百万元股份，被投资者直指“忽悠”。

　　回顾此前出现的“忽悠式回购”，会发现其与当初的相关配套制度不够完善有一定关联。一方面，政策支持力度不足，上市公司缺乏灵活的市场化手段；另一方面，惩罚机制不完善，公司及相关主体违规成本较低。

　　上市公司发布股份回购方案，如果最终成为一张“空头支票”，不仅会伤害中小投资者的感情和合法利益，还会严重影响资本市场诚信体系建设。因此，完善A股市场股份回购制度，对于健全市场内生稳定机制，促进市场健康稳定发展意义重大。

　　规范发展，制度先行。此次沪深交易所发布的征求意见稿，赋予了公司更多自主权，提高股份回购实施便利度。比如，上市公司为维护公司价值及股东权益所必需而进行的回购，可不受有关回购申报数量及窗口期限制。此外，针对可能出现的“忽悠式回购”等违法违规行为，征求意见稿规定了相应防范措施。如要求公司董事会审慎制定合理可行的回购方案，对董事长、控股股东、实际控制人等提议人提议回购的时间、数量、价格区间、投票承诺、董事会意见等从信息披露上作出规范要求。

　　当然，要想真正刹住上市公司回购“开空头支票”之风，除了完善制度外，也需监管继续发力。一方面，交易所要加强监管力度，对公司变更或终止回购方案的行为予以重点关注和监管，发现存在不当行为的，要及时予以纠正。另一方面，对那些滥用回购制度，信息披露不真实、不准确、不完整及违反相关公开承诺的上市公司，交易所可采取自律监管措施予以处分；情节严重的，交易所应及时提请证监会及其派出机构核查并做出严肃处理。同时，建立完善投资者补偿机制，补偿投资者因“忽悠式回购”导致的损失。

　　只有为上市公司规范、高效实施回购股份提供良好的制度保障，同时从严监管、大幅提高违规成本，股份回购才不会成为一张“空头支票”，才会真正起到提升上市公司质量、积极回报投资者的作用。