【中证快评】经济企稳回升尚需时日

　　最新数据显示，中国10月官方制造业PMI为50.2%，预期50.6%，前值50.8%；官方非制造业PMI为53.9%，预期54.6%，前值54.9%。10月制造业PMI虽然保持在景气区间运行，但超预期下行，录得2016年8月以来新低，经济下行压力加大。

　　需求端延续弱势，10月新订单指数环比下滑1.2个百分点至50.8%，新出口订单指数环比下滑1.1个百分点至46.9%，连续5个月位于荣枯线下方，内外需景气度均创两年内新低。汽车、地产销售高频数据也显示了需求进一步回落的风险，外贸不确定因素的影响也将在四季度逐步显现。

　　供给方面，生产指数环比下滑1个百分点至52%，大幅低于去年同期1.4个百分点，仅高于今年2月。在需求走弱的情况下，企业进入主动去库存阶段，原材料、产成品库存分别环比下降0.6、0.3个百分点。主要原材料价格、出厂价格分别下降1.8、2.3个百分点，预计10月PPI继续下行。购进价格与出厂价格的差值扩大至6个百分点，量价齐跌，企业盈利承压。

　　分规模看，大型企业制造业PMI为51.6%，比上月回落0.5个百分点，但仍高于制造业总体水平1.4个百分点，运行相对平稳，是制造业保持扩张的主要支撑；中、小企业制造业PMI为47.7%和49.8%，分别比上月回落1.0和0.6个百分点，双双低于临界点。政策对中小企业的扶持效果或存时滞，仍有待验证。

　　笔者认为，整体来看，经济整体延续疲弱态势。内外需均有放缓趋势，供给收缩、价格回落也将压制企业盈利空间。市场扰动因素较多，前期基建投资和减税降费等积极财政政策效果尚未显现，未来随着积极财政政策持续推进，效果或逐步显现。