三维度辩证看待深市上市公司质量现状

　　近期，深市三大指数不断调整，屡屡创下年内新低，部分投资者对市场持消极悲观态度。事实上，不管是从营收净利润、负债率现金流，亦或是并购重组效能，都可以看出深市公司整体增长强劲、风险可控，质量稳步提升。业内人士指出，单个公司风险事件难以掩盖深市整体集中向好发展的趋势，市场需辩证看待深市发展质量。

　　整体业绩继续保持较快增长

　　业绩是观察上市公司发展情况的重要指标，营收和净利润数据则可以直接印证深市的发展质量。目前，深市共有2116家上市公司披露了半年报。统计显示，深市公司半年业绩继续保持较快增长，合计实现营业总收入5.41万亿元，同比增长17.24%；合计实现归属于母公司股东的净利润（简称“净利润”）3963.50亿元，同比增长16.86%。

　　深市三大板块协同发展，继续保持稳健增长。其中主板公司业绩亮眼，上半年共有395家公司实现盈利，占主板公司总数的83.33%，增幅超过100%的公司有97家，显示主板上市公司盈利面较广。平均实现营业总收入58.48亿元，同比增长11.90%；平均实现净利润4.09亿元，同比增长19.16%。

　　中小板上半年整体业绩稳中有进，收入、净利润持续增长，平均实现营业收入23亿元，同比增长21.29%；平均实现净利润1.63亿元，同比增长13.57%。

　　从业绩合计情况看，创业板上市公司增速同比放缓。上半年，创业板实现营业收入合计5910.67亿元，同比增长19.92%，实现净利润合计544.76亿元，同比增长8.13%。但从盈利面来看，创业板共有665家公司实现盈利，占比91.1%；业绩增长公司家数为476家，占比65.21%，整体表现良好。另外，排除少数公司或个别行业极端值的扰动，创业板公司营业收入同比增长率、净利润同比增长率的中位数分别为19.25%、13.6%，表现反而略优于A股整体的13.76%、13.02%。

　　并购重组优化升级产业结构

　　近年来，并购重组成为不少深市公司改善主营业务、提升盈利能力的重要手段，从并购重组效果也能看出深市公司整体发展质量的优劣。

　　深市主板近六成公司为国有企业，上半年平均实现营业总收入62.15亿元，同比增长12.78%；平均净利润4.36亿元，同比增长32.03%。收入、盈利增速均高于板块平均水平。深市主板国有企业业绩大幅增长的主要原因之一，就是积极优化深化国有资本布局，并购重组从“高数量”逐步进入“高质量”时代。

　　中小板公司并购重组在延续近年来良好态势的基础上，回归本源、服务实体的主旨更加突出，提质增效更加明显。截至今年6月30日，共有29家公司推出重大资产重组方案，同比下降30.95%；涉及金额2133.47亿元，同比增长62.07%。虽然重组数量有所减少，但从标的资产和公司主业的关联度看，深耕主业、围绕产业整合进行的产业并购始终占主导地位，超过一半的重组方案为产业整合，质量和结构与往期相比有明显改善。

　　创业板公司并购重组主要以产业整合升级、上下游产业并购为主，通过并购实现外延式发展的模式对创业板公司业绩提升效果突出。截至2018年6月底，共有393家创业板上市公司筹划了756单重大资产重组。从实施效果来看，截至2017年年末，364单已实施完成重组的公司重组完成后营业收入同比增长103%，净利润同比增长172%。

　　“虽然今年以来偶尔会有公司出现并购重组业绩承诺未完成的情况，但整体来看实现情况依然较好。”华南某大型券商分析师指出，完成业绩承诺的重组标的对上市公司盈利能力提升较大。以创业板为例，2017年共有159家重组标的完成业绩承诺，占比近七成，共向上市公司贡献营业收入约1100亿元、净利润约180亿元，利润贡献率平均为63%。

　　现金流和负债情况整体稳定

　　现金流和负债率也是反映上市公司经营好坏的重要指标。2018年上半年，深市主板上市公司经营活动现金流状况有所好转，剔除金融业及房地产业后，经营活动产生的现金流量净额合计1161.90亿元，同比增长41.26%。2018年6月底，剔除金融业后，板块整体资产负债率为66.84%，较2017年年末增加0.6个百分比，基本保持平稳。与此同时，上市公司短期偿债风险略有改善，2018年6月底深市主板流动比率为2.09倍、速动比率为1.44倍，较2017年年末分别上升12.97%、3.60%。

　　中小板整体负债水平虽然略有上升，但上市公司经营效能、现金流状况依然稳定。从资产负债率看，中小板公司截至6月底的整体资产负债率为58.1%，较期初略微上升0.24个百分点，基本保持稳定。从现金流状况来看，上半年中小板公司经营活动产生的现金流量净额平均为1392万元，去年同期为-1944万元，经营活动现金流情况呈现好转态势。

　　创业板整体负债水平仍处于相对较低水平，现金流状况较好。截至2018年6月末，创业板节能环保产业、新能源产业债务规模较大，资产负债率相对较高，分别达到44.05%、46.47%，高端装备制造业、新一代信息技术产业、新材料产业、生物产业等其他战略性新兴产业资产负债率相对较低，分别为32.76%、31.43%、29.52%、26.57%；从经营活动产生的现金流量情况来看，新一代信息技术、数字创意产业、生物产业改善明显，分别同比上升31.50%、21.69%、19.61%，状况较好。

　　“深市2000多家上市公司，总会有少数业绩表现不佳，但不能因此否定整个市场和绝大部分优质公司的表现。”深圳一私募人士对记者表示，从数据统计情况来看，深市公司整体业绩依然良好，发展质量总体稳步提升。