工银国际：新兴市场货币急剧贬值负外溢效应有限

　　上证报讯（记者 王宙洁）根据工银国际首席经济学家程实以及工银国际资深经济学家王宇哲15日发布的报告，尽管去年多元化涨潮重拾动力，新兴市场全面崛起，但在“旧力已弱、新力未强”的复苏换挡期、全球化重塑期，宏观不确定性的叠加仍可能引发危机余震。能被预知的新兴市场货币贬值影响有度，但部分敞口较大的银行将面临“风险回溢”。

　　他们表示，新兴市场货币急剧贬值对全球金融市场存在负外溢效应，但相对有限。从经济重要性和贸易份额来看，今年至今货币贬值超过30%的委内瑞拉、土耳其、阿根廷3国对于全球复苏的直接影响力均不大，但令投资者所关注的危险货币将通过情绪传导和风险外溢影响全球金融市场。近一周来，土耳其里拉的大幅贬值带动俄罗斯卢布、南非兰特等新兴市场货币骤跌，主要股市也纷纷下挫，反映了短期市场情绪的担忧。

　　此外，从真正的金融传染性来看，危险货币的负外溢效应整体有度，但对一些其他经济体有“回溢”的风险。根据国际清算银行的数据，该机构对6个今年已经出现或市场存有负面预期的危险货币发行国（委内瑞拉、阿根廷、南非、土耳其、巴西、墨西哥）进行了分析，结果表明：第一，上述6国涉外的表内最终风险敞口占口径内银行体系所有海外敞口仅3.9%，债务违约风险对于全球银行业的整体传染性相对可控。

　　第二，作为上述6国中5国最大的敞口方，西班牙银行体系持有上述风险国家的敞口占全球可比口径的15.6%，且相对于其整体海外敞口集中度高达3.96，远高于其他主要敞口国，其受新兴市场货币危机的可能影响最大。

　　第三，对于其他主要国家（主要是欧洲经济体）的银行体系，敞口集中度大多在平均水平以下，但对拉美危险货币发行国敞口集中度较大的智利、敞口集中度高于平均水平且银行体系稳健性不足的葡萄牙也面临一定风险。