澳新银行大中华区市场总监 刘利刚
降息并不是推动整体经济回升的最有效手段
7月CPI下滑与市场预期基本一致。 7月CPI指数同比上升1.8%，低于上月的2.2%，这也是CPI自2010年1月以来第一次跌破2%，略高于市场预期的1.7%。PPI同比下降2.9%，与上月相比下滑0.8个百分点，同时低于市场预期的-2.5%。不过从环比数据来看，CPI环比上升0.1%，扭转了过去3个月CPI持续环比下滑的局面，这也表明7月的破“2”在很大程度上是由于基数原因，由于环比出现正值，从某种程度上来说，此前CPI不断下滑的趋势将可能在未来几个月逐步扭转。
分类数据来看，食品价格同比上升2.4%，低于上月的3.8%，与此同时居住价格同比上升2.1%，高于上月0.5个百分点。推动PPI下滑的仍然主要由于采掘业和原料价格的大幅下滑推动。近期钢材价格也出现了大幅下跌，也表明企业仍然面临着一定程度的需求困难。
整体来看，中国面临的通胀压力开始减轻，但与此同时，由于环比出现上升，因此通缩的风险也并不如担心的那么严重。按照目前的走势分析，我们认为通胀将在未来几个月逐步走高，但上升的幅度不会很大。整体通胀压力减轻也为进一步的货币政策放松提供了一定的空间，我们认为央行将在本月降准一次，在下半年另有两次降准的可能。货币政策放松将有利于整体经济的企稳并逐步反弹。
尽管降息的可能性仍然存在，但我们认为与降准相比，降息并不是推动整体经济回升的最有效手段。更加重要的是，如果降息造成房地产市场的继续反弹，则将对未来的宏观经济政策造成更大的困难。
由于市场在某种程度上已过度预期了降息的可能性，我们认为债券收益率和人民币互换利率存在着一定的上升风险。
我们也维持对短期人民币远汇存在下行风险的观点，我们认为，目前的短期人民币远汇价格已经过度透支了人民币与美元之间的利差，我们也因此认为其存在着一定的下行压力。 (王亮 整理) 澳新银行大中华区市场总监 刘利刚
