5月21日，东方园林发布公告称，东方园林原定发行10亿元公司债，分两个品种，最终品种一仅卖出5000万；而品种二则无实际发行规模。
东方园林原计划将其中5亿元用于偿还之前的一笔债务，即今年5月22日到期的超短融17东方园林SCP002。然而，由于此次发债规模不达预期，东方园林“借新还旧”的计划落空。不过，东方园林5月22日发布公告称，公司按期兑付了17东方园林SCP002。
5月22日上午，一家配置了该只债券的基金公司相关人士向21世纪经济报道记者表示，其公司对17东方园林SCP002的配置比重较低，即便该债券违约对基金净值也不会有太大影响，但看到东方园林发债的消息还是有些担心。
21世纪经济报道记者获悉，有基金公司对17东方园林SCP002的配置比在10%左右，如若该债券不能按时兑付，受到的影响是比较大的。不过，该债券最终顺利兑付，意味着此前配置该债券的债券基金“避雷”成功。
最近几个月以来，由于信用违约事件的频发，不幸“踩雷”的债基接连出现。例如华商基金旗下就出现了多只债券基金连续多次踩雷的罕见情况，引起市场关注。
据Wind数据统计显示，截至5月21日，有4只债券基金年内净值跌幅在15%以上，平均跌幅高达27.46%。这四只基金净值的大跌，均是由“踩雷”所致，按跌幅大小排序依次是中融融丰纯债A/C、华商双债丰利A/C、华商稳固添利A/C和华商信用增强，其中中融融丰纯债A/C跌幅超过47%。
北京一位固收基金经理向记者表示，整体来看债基踩雷还只是个别现象，但依然值得警惕。因为出现了多只债基因为频繁“踩雷”导致净值大幅下滑的现象，这在公募基金历史上十分少见，应当注意激进的配置策略与当前债券市场风格的矛盾。（21世纪经济报道）
债基受信用风险扰动的同时，债券基金的发行也陷入低迷局面。据Wind数据统计显示，5月债券基金成立数量和发行规模较此前几个月份出现了明显下滑。
按基金成立日来看，1月至4月成立的债券基金数量分别为19只、20只、41只和20只，发行规模依次是378.94亿元、186.4亿元、624亿元和254.22亿元，平均月成立规模为360.89亿元。而截至5月21日，5月有13只债券基金成立，发行规模仅为67.67亿元，平均发行份额仅为5.21份，是今年以来最低的月份。
与此同时，债券基金募集失败的案例不断增加。5月19日，兴银瑞福定开债发布了关于基金合同不能生效的公告，成为今年以来第6只募集失败的债券基金。该基金是一只机构定制型基金。
据统计，自去年4月嘉合睿金定开基金募集失败以来，公募基金发行失败的案例不断增多。截至5月22日，公开发布基金不能生效合同的基金达到17只。
其中，仅今年就出现了10只，除了前述兴银瑞福定开债外，还包括信达澳银鑫和债券、中银证券安颐债券、长信稳尚三个月定开债发起式、金元顺安桉裕纯债、金元顺安桉和纯债、民生加银丰益混合、泰达宏利创富混合、国寿安保稳祥混合和兴银瑞景灵活配置混合。
上述基金主要以债券基金或偏债混合基金为主，其中6只募集失败的债券基金均是在4月和5月发布了基金合同失效公告。
对于债券基金接二连三募集失败的情况，华南一位公募固收人士向记者指出，这有多重因素叠加的原因。
首先，债市在经过近一个季度的反弹修复后，悲观气氛已明显减弱，但仍处于震荡波动状态，且有一定下行风险。其次，债券供应放量以及去杠杆背景下信用风险上升，对债市构成一定压制。再者，今年资金面偏紧，市场利率不低，对基金公司而言寻找帮忙资金成本太高。即使找到了帮忙资金，若后续表现不行，也可能在帮忙资金退出后面临清盘风险。
事实上，近期就有部分存量债基选择了延期募集或清盘，其中定开债就是最为突出的品种。这与定开债基的杠杆优势在当前市场环境较难发挥、较差的流动性有一定关系，部分基金清盘还与业绩有关。
据统计，今年以来已经有8只定开债券基金选择清盘，其中今年2月9日才成立的华安丰利18个月定开债，就于5月11日发布了召开终止基金合同持有人大会的第二次提示性公告。此外，亦有债基选择转为普通债券基金，或修改基金合同调整开放频率等。（21世纪经济报道）
近日，东方园林原定规模10亿元的新债发行，最终只募得0.5亿元，用新债募集资金归还到期旧债的计划因此落空。这令债市本已高度敏感的神经进一步绷紧，众多债基的基金经理忧心忡忡。“我们担心融资渠道不畅，会诱发部分民营企业暴露出资金的流动性风险，导致对应的债券被动‘踩雷’。”上海某基金公司固收部门总监老张的语气中有着无法掩饰的紧张，“更糟糕的可能是流动性风险的传递，让个券难以在二级市场定价，基金持有的债券具有相当大的重估风险，而这个风险，是目前的风控手段无法抵御的。”
双重风险来袭
相对于今年屡见不鲜的信用债违约事件，东方园林新债募资不足的公告似乎并不起眼。但这显然只是外行人的眼光，业内人士的肾上腺素正在因此飙升。
老张指出，虽然今年以来，信用债违约事件频发，但相对庞大的信用债市场，仍只是小众事件，重伤了少量债基，却并未酿成系统性风险。但他同时强调，从东方园林新债募资不足的情况来看，市场信心的削弱正从二级市场向一级市场蔓延，这就存在风险“由点及面”蔓延的势头。而新信用债发行的窘境，意味着债市多年来“借新还旧”的资金链条断裂，二者的结合有可能导致发债主体和债券交易的双重流动性风险。这个双重流动性风险，才是当前基金经理们真正的“心腹大患”。
财汇金融大数据终端的统计显示，截至今年一季度末，基金持有的企业债总市值达到4646亿元，企业短期融资券总市值达到5412亿元，二者合计超过1万亿元。业内人士认为，以这个规模来衡量，如果信用债违约事件逐步蔓延，形成了哪怕是一个小型的系统性风险，都会给债券型基金带来巨大损失。而糟糕的是，到目前为止，业内无法预估这万亿规模中潜藏的“地雷”数量到底有多少，也就很难及时有效地制定风险防范策略。
另一组数据也值得投资者重视。财汇金融大数据终端的统计显示，截至昨日，今年以来推迟或者发行失败的各类型债券数量达到314只，涉及募资金额合计1933亿元，其中，大部分是主动取消发行。很显然，至少在债券市场，“借新还旧”已经变得愈发困难。
定价虚高的窘境
随着市场风险偏好的不断降低，部分个券的交易需求快速萎缩，开始让许多基金经理认真思考债券二级市场定价的窘境。
一位债基的基金经理指出，流动性是资产定价的重要组成部分，缺乏流动性的资产定价是虚的，如果某个债券缺乏交易对手，从某种程度上就意味着债券价格存在虚高的可能，但由于债基净值的计价方法，这种虚高并没有体现在净值变化上。目前，许多中低评级的债券在一定程度上丧失了流动性，当前的二级市场定价是否真实难以判断，持有这类债券的债基就面临着较大的定价风险。
重阳投资联席首席投资官陈心则表示，由于今年以来无风险利率下行与信用违约频发共生，目前信用债的流动性分化严重，高等级的债券流动性仍然较好，但低等级债券的流动性变弱，市场处于相对恐慌的状态。相应的，低等级债券的利率中不仅信用利差上升，流动性利差也有所扩大，这是打破刚兑过程中出现的必然结果。不过，陈心认为，对于市场而言，这既是风险，也是机遇。恐慌的市场情绪意味着很多个券存在被错杀的可能，信用分析能够创造更多的价值。（中国证券报）