多部门合力释放积极信号 稳定A股预期
分析人士表示，多部门在宏观、中观、微观等层面释放利好信号
近期，央行、证监会等多部门出台利好政策，同时相关部门相继解析当前经济形势和回应市场热点释放出积极信号。业内人士认为，受内外多重因素影响，A股市场上周出现波动，随即多个部门在宏观、中观、微观等多个层面形成明确预期和利好政策基础，有利于稳定市场。
及时表态明确市场预期
在上周市场出现明显下跌之后，央行行长易纲及时向金融市场作出回应。易纲指出，6月19日股市出现波动，主要受情绪影响，周边股市也都出现一定程度的下跌。投资者应该保持冷静，理性看待。
易纲表示，当前我国经济基本面良好，经济增长的韧性增强，总供求更加平衡，增长动力加快转换；近年来，内需对我国经济的拉动不断上升，我国经济应对外部冲击的能力不断增强。
“央行始终高度重视外部冲击的影响，我们将前瞻性地做好相关政策储备，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理稳定，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，守住不发生系统性金融风险的底线。”易纲特别强调政策储备，明确了市场预期。
在宏观经济层面，国家统计局局长宁吉喆以详实的经济数据阐述了当前经济形势。他指出，今年以来，国民经济运行平稳，向好基础不断巩固；供给侧结构性改革深入推进，经济发展协调性增强；创新驱动成效突出，发展新动能快速成长；市场预期稳定向好，发展信心不断增强。今年以来我国经济稳定运行势头巩固，质量效益稳步提高，发展的稳定性、协调性、包容性、可持续性进一步增强。
国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，综合生产指标、效益指标、结构指标、民生指标来看，当前我国经济总体平稳、稳中向好发展态势在持续。从产业来看，中国经济下半年有条件保持比较好的增长态势。
市场人士普遍认为，此前，受需求一定程度的下降、社会融资数据下滑以及贸易摩擦等因素综合影响，因在情绪层面产生波动，A股市场出现短周期调整，但下半年市场不存在下行基础。
中国证券业协会相关负责人表示，根据沪深交易所统计，两市股票质押市值加权平均履约保障比例维持在200%，低于平仓线的股票质押市值在两市总市值中的占比1%。股票质押融资风险总体可控。
长短期政策增强市场信心
除了及时消除市场担忧情绪，央行还出台了实质性利好政策。为进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度，央行决定，从2018年7月5日起，下调法定存款准备金0.5个百分点，总体测算，此次降准将释放资金7000亿元。
此举在短期内形成了较强的利好预期。如是金融研究院院长管清友认为，本次定向降准客观上释放了流动性，缓解了资金压力，有利于改善市场情绪。
川财证券研究所所长陈雳向《证券日报》记者表示，以定向降准引导银行结构性调整信贷政策，将资金向中小企业倾斜和降低企业杠杆率角度倾斜，有利于在推动经济去杠杆的同时，支持中小企业发展，呵护经济增长活力。
“本次定向降准，主要是结构性的调节信贷政策，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。总体来看，本次定向降准不改变稳健中性的货币政策取向，主要目的是在保持总量基本不变的基础上，优化流动性结构，防范金融风险的发生。”陈雳认为。
目前多部门还出台了利于长远的利好政策。央行、银保监会、证监会、国家发改委、财政部还联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，从货币政策、监管考核、内部管理、财税激励、优化环境等方面提出23条短期精准发力、长期标本兼治的具体措施，督促和引导金融机构加大对小微企业的金融支持力度，缓解小微企业融资难融资贵，切实降低企业成本，促进经济转型升级和新旧动能转换。
“该项政策包括间接融资、直接融资两大范畴，并且都提出具体措施，这对降低实体成本将产生实质性作用，也将在金融市场形成长期利好预期。”有券商研究人士向记者表示。
对于下一步货币政策施力方向，目前市场存在“货币宽松”和“货币紧缩”之争，也有市场人士认为不必走任何一个极端。原九州证券全球首席经济学家、“海清FICC频道”全球首席经济学家邓海清认为，对于目前中国而言，货币政策应当保持稳健中性，但稳健中性的内涵绝对不是利率“一成不变”，而是在经济下行过程中，一方面保持短端基准利率在合理水平上的基本稳定，另一方面促使长端无风险利率下行(十年期国债收益率依然偏高)。在监管体系已经今非昔比的现在，“降准”的副作用已经大大降低，必要性却已经凸显。
恒大集团首席经济学家兼恒大经济研究院院长任泽平近日也发文称，未来降准空间很大。降准有助于缓解信用风险，利好债市；此次定向降准对股市影响中性，近期A股大跌的主因不是宏观经济基本面，而是资金面和交易层面，降准有助于平缓经济下行的斜率。
业内人士普遍预计，今年下半年有可能进一步实施定向降准。甚至有市场人士认为今年年底之前可能还会有一次至两次的定向降准操作，通过定向降准有利于释放长期资金，有助于降低实体经济的融资成本。
中国股市的指挥棒当然是中国经济
昨晚，美国股市先涨后跌，道琼斯指数收盘下跌0.68%，标准普尔指数下跌0.86%，纳斯达克指数下跌1.54%。有投资者担心美股走弱会继续向中国股市传导，压制中国股市行情。笔者认为，中国股市已在低位运行三年，整体估值水平有利，加上一系列调结构、稳金融的措施逐步见效，中国股市稳定运行的前景确定。毕竟，中国股市的指挥棒是中国经济而不是美国股市。
6月以来，中国股市持续低位震荡，主要是因为一些短期因素给投资者带来心理上的影响。但决定股市的走势的根本因素还是经济运行质量和可持续性。国家统计局6月27日发布的工业企业财务数据显示，今年前5个月规模以上工业企业利润同比增长16.5%，增速比1月份至4月份加快1.5个百分点。此前财政部公布的数据显示，前5个月国有企业营业总收入222997.1亿元，同比增长10.2%，利润总额12901.3亿元，同比增长20.9%。
令人欣慰的是，良好的经济运行数据在上市公司业绩上得到了充分体现。截至6月26日，A股共有1170家上市公司发布了半年度业绩预告。其中，预喜(减亏、扭亏、略增、续盈、预增)上市公司843家，占比72%，净利润同比翻番的有458只，占比接近40%。我国经济处在一个爬坡向上、提高质量的重要阶段，遭遇一些内外困难是正常的和必然的，资本市场内部清理一些历史积累的包袱也是必要的。但有这样的良好经济基础，我们应对短期的内外困难，提高市场质量，就更加有底气。中国股市高质量运行的基础不是弱了，而是总体上增强了。
从近期金融政策来看，央行、银保监会等都拿出了稳定预期、提振信心的有力措施。7月5日定向降准实施，将释放7000亿元资金。6月MLF资金的大额投放也将对7月资金面起到筑底、稳定之效。7月1日起，商业银行流动性风险管理办法将正式执行，其重要作用是确认央行资金作为稳定资金的来源，减轻银行特别是大型商业银行的考核压力，有助于提升商业银行短期资金的拆放意愿。这些措施将显著改善市场资金的结构性失衡和局部性紧张局面，满足实体经济和金融市场运行需要。与此同时，沪深交易所、中国证券业协会、中国银行业协会于26日同时对股权质押问题给出分析，明确了疏导方案，从根本上解除了公众疑虑。
金融是服务实体经济的，资本市场是服务实体经济的重要平台。在外部压力来临时，我们要调动组织好内部资源，坚持办好自己的事。从近期各方面采取的一系列措施看，党中央对经济金融形势的判断是正确的，股票市场已经初步作出积极反应。下一步，还将根据实际情况采取积极措施，有关政策储备是充分的。
昨天美国股市再次波动下跌，美国媒体普遍认为是特朗普政府反复无常的贸易政策使然。在美国即将开展中期选举、贸易保护主义继续发酵的背景下，美国贸易政策将继续成为干扰国际金融市场的一个重要因素。但我们不能、也不会被这一因素牵着鼻子走。庞大坚实的经济体量、广阔的内部发展空间、多元化的世界经济格局，构成我们应对贸易保护主义冲击的强大基础。中国经济能够走好，继续向高质量发展迈进，是中国股市蓬勃发展的根本决定因素。
经济数据很亮眼 支撑A股市场底气
截至昨日，今年前5个月的经济数据已全部公布完毕。从总的情况来看，前5个月的经济数据尤其是最近两个月稳中向好的态势更趋稳固，部分数据的表现甚至很亮眼。这构成了A股市场的强支撑。
工业企业实现利润增速加快。国家统计局昨日公布的1月份至5月份全国规模以上工业企业各月累计主营业务收入与利润总额同比增速图显示，去年底，利润总额增速为21%，今年1月份至2月份为16.1%，1月份至3月份为11.6%，1月份至4月份为15%，1月份至5月份为16.5%。利润总额增速在图中呈现出一个“V”型。主营业务收入增速在1月份至3月份跌破10%至9.6%后，已连续两个月在10%以上运行。此外，5月份规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，增速明显高于去年下半年。
财政部发布的国有企业前5个月数据与国家统计局发布的上述数据走势基本一致。数据显示，1月份至5月份，国有企业营业总收入222997.1亿元，同比增长10.2%，利润总额12901.3亿元，同比增长20.9%。其中，中央企业利润总额8767.1亿元，同比增长21.8%，地方国有企业4134.2亿元，同比增长19.1%。前5个月，钢铁、石油石化、煤炭等行业利润同比大幅增长，均高于收入增长幅度。
财税数据同样体现出经济稳中向好的态势。5月份财政收支情况显示，1月份至5月份，国内增值税28392亿元，同比增长19%，主要是由工业生产增速回升、服务业景气持续提升、价格上涨等因素带动；企业所得税19319亿元，同比增长10.9%，主要是企业利润增长带动；关税1253亿元，同比增长5.2%，主要是一般贸易进口增长带动。
前5个月关税增速确实也反映出了进出口增速的超预期。海关总署公布的5月份数据显示，出口同比增速比上个月微降0.1个百分点至12.6%，好于市场预期；而进口同比增速延续之前两个月走强的趋势，上升4.5个百分点至26%。由于进口增长强劲，5月份贸易顺差比上月收窄34.6亿美元至249.2亿美元。
今年以来，出口维持较高的景气度，前5个月累计同比增速为13.3%，显著高于去年同期的7.1%。分析人士认为，较高的出口景气度很大程度上是反映去年下半年特别是第四季度全球经济增长提速带来的需求上升。
前5个月其他经济数据也体现出了稳中向好的特征。如固投增速虽然同比有所回落，但短板领域投资较快增长，经济发展后劲增强；市场供求总体稳定，内需保持较快增长；就业形势持续向好；产业结构不断优化。供给性结构性改革等各项改革稳步推进，成效不断显现。
综上所述，今年前5个月的经济数据确实是比较“扎眼”的，充分展示了稳中向好的发展态势。国家统计局局长宁吉喆总结称，今年以来，经济运行内在稳定性协调性增强，转型升级成效突出，新动能茁壮成长，质量效益持续改善，经济运行保持稳中向好态势，迈向高质量发展起步良好。
上面提到的这些数据，都可以在A股市场上市公司中得到反映。统计显示，截至6月26日，A股共有1170家上市公司发布了半年度业绩预告。其中，预喜(减亏、扭亏、略增、续盈、预增)上市公司843家，占比72%，净利润同比翻番的有458只，占比接近40%。因此，稳中向好的经济数据构成A股市场强支撑的判断是站得住脚的。只要投资者坚持价值投资、长期投资的理念，获得更多财产性收入的机会就一定会有。
2018年即将过去一半，在这半年里，沪指先是冲破3500点，随后震荡调整跌破2900点。在此情景下，大机构们怎么看待下半年市场走向？哪些板块值得投资者重点关注？A股还可能面临哪些不确定因素？
近日，中金公司、申万宏源、中信、光大等各大券商相继发布2018年A股下半年投资策略，看看他们怎么说。
下半年A股怎么走？多家券商预期并不一致
中金公司：展望下半年，A股或先抑后扬
展望下半年，去杠杆等政策与改革带来短期阵痛的同时，也为中期的稳健奠定基础，新经济相关的结构性机会与老经济领域阶段性机会的交融仍是市场主基调。短线市场仍可能继续消化利空，但考虑到政策潜在的灵活性及新经济的韧性，基准情形下认为当前市场机会大于风险，从当前到下半年市场可能会经历先抑后扬的过程。
申万宏源：四季度有望迎来2018年的胜负手
“黑天鹅”渐远，三季度A股市场的主旋律是夯实底部，若以三季度出清为前提，A股四季度有望迎来2018年的胜负手。
中信证券：大修复，从超跌反弹到结构分化
开年以来，中美分歧、经济预期弱化、信用紧缩是压制A股风险偏好的三大痛点。这些痛点在下半年都会有明显的边际改善，驱动风险偏好趋势性修复，支撑A股震荡上行。
光大证券：G2双杀风险下，股市通常表现不佳
在增长引擎减速、全球央行收水的“G2双杀风险”下，如果没有较强的政策支撑，股市表现通常不佳。尽管如此，得益于有政策托底和估值低位的支撑，与全球其他主要估值相比，A股具有一定的避风港效应。
兴业证券：市场中性震荡
下半年在国内信用债风险暴露、去杠杆不断推进，海外资金收紧、中美长期博弈的影响下，预计市场流动性环境整体偏紧、风险偏好不时受到扰动，经济基本面在新旧动能切换过程中阶段性承受压力，市场总体依然是震荡市格局。
东方证券：最悲观的时候正在过去，积极看多下半年
从全球股市视角出发，A股盈利能力较强，估值和风险溢价水平合理，坚定看好长牛行情，下半年可以相对乐观。
上海证券：结构行情的巷战
A股整体往下有估值和业绩底支撑，但往上缺乏估值合理且成体量的投资主线；预计下半年整个市场的运行格局是韬光养晦，时间换空间，结构行情的巷战。
中原证券：若后市风险偏好回升，估值有进一步修复空间
目前全部A股平均估值位于2005以来较低位置，回到2016年1季度慢牛启动初期的水平。另外，目前宏观经济走势稳健，盈利水平好于当时。若后市风险偏好回升，估值应有进一步修复的空间。
下半年配置哪些板块？券商们这样“支招”
中金公司：
展望下半年，消费升级与产业升级依然是中国最确定、最具持续性的趋势，建议继续超配大消费与服务、科技硬件等相关领域，如家电、食品饮料、医药、餐饮旅游、电子、金融中的保险等，另外根据市场预期及政策边际变化，阶段性配置老经济领域如煤炭、水泥、化工、部分金属原材料等。
主题方面，科技自主创新、新能源与电动车、提振内需与扶贫、CDR发行推进、三四五线城镇化深化等可能是下半年值得关注的主题。
申万宏源：
重点关注计算机和国防军工、医药生物；
另外，未来一个季度将是验证消费品持续性的关键窗口，从稳增长政策选择的角度来看，更应继续挖潜三四线和农村。四中全会土改和精准扶贫很可能超预期，关注三四线城市和农村消费等受益方向。
中信证券：
热点分散，赚结构性机会和市场超预期的钱。1、消费白马龙头依旧具备底仓配置价值；2、看好下半年银行股估值修复；3、周期板块可以关注半年报和三季报业绩整体超预期带来的阶段性重估机会；4、尽管芯片、航空器、高端装备等一系列自主可控概念板块当前静态估值都不便宜，但不妨碍在外部催化中板块持续出现波段行情。
光大证券：
推荐具有真成长优势的消费股，尤其建议重点关注纺织服装、餐饮旅游、剔除白酒之后的食品饮料、医药、商贸零售。
兴业证券：
从结构上看，“大创新”是主线。大创新板块包括：电子(消费电子、半导体)，医药(创新药)，军工(基本面反转)，机械(半导体设备、工业自动化)、计算机(国产化、自主可控)等。
东方证券：
关键把握“消费”+“科技”两条确定性主线。在消费和科技两条主线以外，重点关注银行以及石油石化两个板块的投资机会。
上海证券：
下半年在配置上的机会，主要来源于需求增长弹性带来的有限趋势机会，以及跌出来的反弹机会。
建议底仓消费白马龙头、银行、高分红周期龙头，看好的交易弹性来自主创新主线：5G商用下的物联网应用场景、生物医药、锂电回收等；结构行情的预期差与超额收益机会来自于全面改革开放与全球化带来的新增长动力。
中原证券：
行业配置的主线仍是消费和制造业升级代表的新经济。
消费通过筛选基本面改善且可能被低估的二级行业是：渔业，汽车零部件，景点，汽车服务，化学制药，林业，医疗器械，饮料制造，医药商业，医疗服务，食品加工，中药，旅游综合。
新经济推荐关注TMT领域物联网、人工智能、5G、工业互联网、北斗等投资机会。
这些潜在的风险需注意
股市有风险，投资需谨慎。对于2018年下半年，各大券商也做出了风险提示。
中金公司：
市场上行超预期利好包括政策灵活度或增长韧性超出预期，而下行风险则包括去杠杆政策执行失度、地产超调、贸易摩擦升级、新兴市场或欧元区动荡加剧等。
中信证券：
下半年A股最需要关注的有两个方面的阶段性风险，一是国内信用紧缩的环境仍然没有明显改善，并且逐步传导至场内信用债市场，导致信用利差迅速扩张，影响权益市场情绪并对估值形成压制；二是海外权益市场出现大幅估值修正，内外共振下对A股有负面冲击。
光大证券：
1、中国名义增速超预期下行；2、美国超预期加速加息；3、人民币汇率超预期波动；4、债务违约无序暴露；5、警惕前期强势消费品的补跌。
兴业证券：
“内忧”：信用风险影响三部曲；股权质押全面紧缩。
“外患”：加息+缩表+避险，全球资本回流美国；从“黑天鹅”到现实长期博弈。
东方证券：
1、全球经济复苏低于预期；2、贸易摩擦持续，影响国内经济；3、去杠杆超过预期收紧，从而加剧违约风险。
上海证券：
下半年在防控金融领域风险方面，降杠杆(控债务)是一个比较重要的扰动因素。个人负债率上涨首先是房贷过高，下半年房地产调控压力依旧；企业降杠杆控制债务的主要方向是国有企业；地方政府债务方面，需要重点关注PPP，随着下半年PPP项目库的清理整顿，前两年依靠PPP项目实现增长的公司，隐藏业绩地雷，且集中在环保、建筑行业。
中原证券：
随着紧信用格局微调，社融增速下行斜率预计减小，加上美联储的渐进式加息，中美利差位于历史低位、美元也仍将维持相对强势，总体来说利率有一定的上行压力，对股市估值形成抑制。（东方财富Choice 吴少龙）
由于受中美贸易冲突影响，由于我国经济转型升级中一些实体经济领域遇到成长的阵痛，由于在降低过高杠杆率过程中出现短期资金压力，中国股市近期出现一定幅度的调整。有人对证券市场的未来产生悲观情绪，不知道市场的未来方向在哪里？
我们认为，中国证券市场正在经历一场从过去消息市、题材市、资金市，向国际成熟市场的价值投资、确定性投资、成长性投资跨越，从过去齐涨共跌向优胜劣汰转变。未来好公司、确定性公司、成长性公司将不断走好，绩差公司、靠炒题材过日子的公司，日子将越来越难过。
这将是中国资本市场一场走向成熟，走向健康发展的洗礼和变革，这是符合经济规律的发展方向，这是中国资本市场服务经济转型和实体经济发展的必然要求，这也将是未来引领更多投资者进行理性、价值、长期、透明的投资选择。
有人担心，中国股市会不会持续下跌？
我们认为，短期市场波动会受到多重因素影响，具有一定的随机性、不确定性。但是，如果放眼中国经济和上市公司的基本面，我们就会发现这种担心是不必要的。
首先，宏观经济形势是中国证券市场的基本面，从这个角度考量，中国经济增长目前依然处于中高速阶段，近期贸易冲突虽然会带来一些困难，但是中国经济长期向好的基本面不会改变。我国保持经济可持续、高质量发展的势头是有保障的。据统计，过去的11个季度里，中国经济增速都稳定在6.7%到6.9%之间，展现出强大的韧性和稳定性。国家发改委的最新数据显示，5月份全社会用电量同比增长11.4%，增速比去年同期提高6.4个百分点。中国铁路总公司的数据显示，今年前5个月国家铁路货物发送量同比增长6.9%。中国人民银行的数据显示，5月份非金融企业及机关团体中长期贷款增加4031亿元，显示出金融对实体经济的支持力度较为稳固。
其次，上市公司质量是中国证券市场的基础，去年以来中国上市公司质量也在不断提高。前几天彭博新闻社网站发表文章分析，从2009年到2017年，中国指数的平均利润率为11.3%，美国指数的平均利润率为7.4%。另外，除2016年外，这期间中国指数每年的股本回报率也均高于美国指数。今年上市公司一季度报显示，沪深股市3500多家上市公司中，6成多业绩实现同比增长，三成多业绩同比下降。多元电信服务、生命科学工具和服务、建筑材料、家庭非耐用消费品、半导体产品和设备等行业净利润增长率都超过100%。资本市场作为支持经济高质量发展的重要平台，将继续发挥重要支撑作用。
第三，证券市场整体估值是不是过高，意味着市场的风险度高低。统计表明，当前上证综指、沪深300指数市盈率约13倍，与英国富时100指数和德国DAX指数的水平相当。而美国道琼斯指数、标准500指数的市盈率都是25倍。无论是自身比较，还是横向比较，我们都可以看到中国证券市场的巨大潜力，沪深股市放在全球市场中比较，也是具有投资价值的。
信心的培养和增强是证券市场吸引更多资金进入市场的重要因素，也需要一个过程。虽然，短期看，受国际环境和市场下挫影响，广大投资者的信心受到一定影响。但是，风物长宜放眼量，如果我们看到中国经济在世界上不断成长壮大的方向和趋势，看到中国进一步深化改革、扩大开放、走高质量发展的思想深入人心并落实到行动中。我们坚信，中国股市有理由经过历练更加稳定健康发展，在崇尚价值投资、追求确定性投资、符合国家未来发展方向的新理念指引下，将一步步走向成熟，给广大投资者以积极回报。