Iceberg在报告中提到，经过他们的实地调查和研究，发现西藏水资源主要存在啤酒业务利润奇高却未见产品、饮用水业务严重隐瞒真实广告费用、财报数据有漏洞、主要股东一直减持、现金流充足却对外举债等方面的问题，认为其会计真实性存疑，有极高的财务造假可能性。
“尽管西藏并不以啤酒闻名，西藏水资源负责生产青稞啤酒的子公司西藏天地绿色饮品发展有限公司（以下简称天地绿色）却是全世界利润率最高的啤酒厂。”Iceberg对比了香港消费品上市企业的利润率后得出结论，西藏水资源也以57.6%的利润率成为该项指标最高的公司。
据了解，天地绿色在2016年共销售6万吨啤酒，其中98%在西藏销售。但Iceberg却在实地走访中发现，没有在当地的酒类批发市场和餐馆里找到上述青稞啤酒，也没有在京东、淘宝天猫等电商平台发现这款产品在售。随后，Iceberg通过两天的场外观察进一步发现，天地绿色是拉萨啤酒的代工方之一。
Iceberg还在报告中对拉萨啤酒与天地绿色的股东关系做出分析，并对天地绿色作为“全球最贵啤酒”生产企业的利润来源提出质疑。此外，Iceberg还列举了西藏水资源在过去一年对饮用水业务的市场推广情况，认为公司在广告上的实际支出与2016年年报中不足2000万元的数据不吻合。
受此影响，西藏水资源股价在早间出现3.27%的下跌。此后，其股价并未出现更大的波动。截止收盘，西藏水资源报收2.98港元/股，跌2.61%。
阎火研究认为，西藏水资源存在利润虚报多报的情况，并且一直从关联方买入假公司，以去掉账上虚报的利润和现金；西藏水资源从未产生过自由现金流，而且实际上也处于亏损状况。
上述情况具体表现为，在市场占有率与销售数量都不高的情况下，西藏水资源2016年报里提到“我们的水产品的零售渠道占比超过了总收入的60%”。
但阎火研究则认为，在不同行业渠道中，传统销售渠道的利润最高。如果大部分的5100（西藏水资源旗下高端水品牌）都不是通过商业渠道流转的，而是通过特通渠道或者企业客户进行销售，公司的利润率很难维持其年报声称的水平。阎火研究表示，“5100的总销售人不会超过人民币5000万原，而5100披露的销售额则高达3.6亿元，这中间有3个亿的销售是捏造出来的。”
阎火研究与冰山研究均指出，西藏水资源的主营业务：啤酒生产销售的业务存在较多漏洞。西藏水资源所公布的旗下啤酒生产子公司天地绿色与西藏水资源之间的归属问题不清，使人怀疑天地绿色是否是西藏水资源旗下公司。
除此之外，该报告还指，西藏水资源相关方通过两次并购重组的运作方式，将约20亿元的虚增利润“洗”出上市公司。上述两项收购案均具有收购标的运营时间短、收购估值倍数高的特点。阎火研究质疑，西藏水资源刻意隐瞒了上述两项收购案标的方股东与西藏水资源的关联关系。
值得注意的是，阎火研究认为西藏水资源还存在操纵股价的嫌疑。西藏水资源在冰山研究的报告发布后，通过下大额买单的方式来稳定市场价格。
在10月4日的下午，西藏水资源选用的经纪行——兴业香港和中国银行，又在高位将早上买入的头寸部分减持，利用香港T+0的制度降低持仓成本。而在10月6日收盘前，这几家经纪行在快到4点的时候又把收盘价从2.95港元利用当时很少的交易量拉升到3.03港元，并在收市后的竞价环节进一步推高到3.06港元。
“本集团专注业务发展，不评论短期的股价变化，但对蓄意散布不实消息、恶意误导投资者、破坏市场秩序及任何借此谋取不当利益的违法行为，必将采取一切必要措施和法律行动。”西藏水资源称，将向监管机关报告已进行调查，坚决捍卫广大股东和投资者的合法权益。
两天后，10月6日，西藏水资源再发公告，称公司已展开行动，准备向对Iceberg提出若干指控的报告负有责任的相关实体及有关人士提起法律诉讼。同时还指出，董事会进一步确认，公司及子公司2011年至2016年的综合财务报表是经过公司独立核算师审核，截至公告日期，上述机构不会修订或撤回报告内的无保留审核意见。
西藏水资源2017年中期报告显示，今年1~6月实现收入4.56亿元，同比增长5%，公司拥有人应占利润1.61亿元，同比增长2%。公司解释称，上述增长主要是由于水业务分部的收入和利润有所增加，其中水产品销售量增长47%，对应的收入增长13%。
不过，同期的啤酒业务在销量和收入上均出现下滑，幅度达到9%。西藏水资源表示，主要是由于西藏相对有限的市场有激烈的竞争，目前啤酒产品在区内和区外的收入占比分别为98%及2%。
《每日经济新闻》记者注意到，尽管较去年超过70%的毛利率数据有所下降，但水业务分部今年上半年的毛利率依然高达66%，啤酒分部的毛利率为49%。综合来看，西藏水资源在今年上半年的毛利率为60%，与去年同期的61%相差无几。
（以上内容综合自界面新闻、每日经济新闻等）