众安在线(下称众安)9月28日在香港首日上市，股价一度飙涨18%，市值突破1000亿港元。截至当日收盘，众安在线涨9.21%，报65.20港元，成交量为9624.66万股，成交额达 65.14亿港元，市值达938.827亿港元。

　　上市之前，众安已经成为市场上的明星。根据招股书，众安由蚂蚁金服、腾讯(00700)、平安保险(02318)支持，计划重点推荐高保费的健康、汽车和消费金融保险产品，争取在115.31亿港元IPO后实现盈利。

　　它刷新了国内保险机构从成立到IPO最短时间的记录，今年6月30日，众安在线正式向港交所递交上市申请。9月上旬，众安在线即获得港交所的IPO批准。9月18日，众安在线正式开始全球路演，并获得了软银集团的青睐，软银依照发售价认购了众安7190.98万股H股。28日，众安在线正式在港交所挂牌。

　　虽然今年以来IPO不断，但众安在线的IPO是近来最热闹的。公开发售部份超额认购391.74倍，国际配售同样获超额认购，冻结市场上2330亿元的资金。根据智通财经一线发回的报道，今日捧场众安上市的港交所行政总裁李小加说“我们今天见证了一个非常振奋的IPO，一个新经济的IPO，一个在香港久违的IPO。”

　　事实上，与资本热捧相反的是众安在线的盈利表现差强人意。据众安在线公布的2017年二季度偿付能力报告显示，众安在线二季度净利润亏损17012.77万元，一季度净利润亏损31738.37万元。

　　对于保险公司而言，内含价值（Embedded Value）能更真实地反映寿险公司的价值，因此传统寿险类公司一般以内含价值作为估值依据，比如中国人寿（02628.HK）、新华保险（601336）等。首席财务官姚波曾表示，传统产险类公司则使用ROE、PB等进行估值，包括中国财险（002328.HK）等。

　　众安保险是一家保险科技公司，具有科技和保险双重属性。此次IPO，众安保险选择将这两大属性分别进行估值并加总计算。招银国际表示，众安的保险业务和通过众安科技开展的技术输出业务是完全不同的，采取分类加总法最为合适。

　　对保险业务部分的估值方法是P/B模型，即可比市净率法，而市净率的选取则是参照5家传统保险公司和金融科技公司，其中传统保险公司2018年预估市净率为1.66倍，金融科技公司为6.13倍，取加权平均值得到3-3.45倍，再乘以众安保险2018年的预估账面价值（不含众安科技），得到645亿-741亿港元。

　　对科技部分的估值采取现金流折现模型以及P/E（市盈率）模型。这部分的价值分为两块，即技术输出和消费金融服务，利用现金流折现模型对技术输出估值187亿港元，取19倍的行业市盈率对消费金融估值135亿港元，加总得到科技部分的估值为322亿港元。

　　值得一提的是，这些估值方法的基础是2018年的公司账面价值，之所以得出如此高的结果，主要是机构对2018年以后的表现做出了非常乐观的预计。其中，对不包括众安科技在内的2018年公司账面价值预估213亿；众安科技的技术输出在2018年尚不能取得盈亏平衡，不过招银国际预计其在2017-2019年将取得非常强劲的增长。

　　除了以上分类加总法作为主要估值方法外，招银国际对众安保险的估值还采取了现金流折现模型作为参考，得到公司估值为952亿-1088亿港元。该模型中预计众安保险2017-2019年的EBIT（息税前利润）分别为-5.14亿、4.97亿和22.74亿港元。

　　对于这种估值方法，有投行人士对21世纪经济报道记者表示，可能存在一定程度上的重复，科技的价值在其保险业务中已经有所体现。众安相关高管对记者表示，众安成立的全资子公司众安科技完全是一家以科技输出、服务输出为商业模式的公司，发展第一个阶段会以赋能公司的保险业务为主，后续将逐渐通过输出技术和服务为公司创造收入。

　　关于对高估值的质疑，众安保险首席财务官邓锐民表示，估值高不高，最好的标准就是市场怎么看，众安保险吸引了长线股权基金的参与，零售端的认购倍数接近400倍，上市首日成交活跃，这就说明市场看到了公司的价值所在。