中国证券报：股票质押风险不宜夸大 需理性看待
7月2日，沪深股市下跌，其中上证综指收至2775.56点，下跌2.52%，股票质押风险再次被推到风口浪尖。为进一步了解股票质押风险，中国证券报记者采访了沪深交易所相关负责人和券商有关专家。这些业内人士表示，近期股市震荡调整，一些市场人士过分夸大股票质押风险，将理论上的平仓风险简单等同于对二级市场的实际冲击等误解普遍存在。总体看，股票质押风险主要体现为一些上市公司大股东的流动性风险，券商、银行等金融机构对股票质押融资业务风险控制总体有效，实际平仓情况可控。
股票质押风险总体可控
继日前表态后，沪深交易所相关负责人在接受中国证券报记者采访时再次强调，股票质押融资风险总体仍处在可控范围。据测算，截至2018年6月29日，反映股票质押风险的主要指标两市股票质押融资业务整体履约保障比例(质押股票市值与融资金额之比)仍在200%以上。其中，证券公司平均履约保障比例为219.7%。此外，据两家交易所统计，沪深两市低于平仓线的股票质押市值约占两市总市值的1%。
业内人士透露，目前市场对股票质押风险有两大误解。第一个误解是股票质押触及平仓线代表着实际违约。事实并不完全如此，主要是因为在触及平仓线前后，大部分券商都会选择与客户协商，请客户补充质押、提供房产等其他担保或要求部分还款，以降低风险。从场外来看更是如此，“银行这块主要是综合授信、放款，并非单一股票质押，还有房产、经营性资产等其他担保品，而且往往把大股东正常经营现金流作为第一还款来源。”业内人士介绍。
第二个误解是股票质押触及平仓线意味着强制平仓。这与事实相去甚远。从沪深两所提供的数据看，上周(2018年6月25日至29日)两市日均实际平仓金额约2100万元，占触及平仓线金额的比例不到万分之一，对二级市场影响非常有限。招商证券分析师郑积沙说，实际平仓金额远远小于触及平仓线金额是合理现象。主要是因为，股票质押的融资方大部分是上市公司大股东，他们持有的股份多为限售股，即使触及平仓线也无法在二级市场卖出。另外，依据物权法和担保法有关规定，场外股票质押违约往往只能在司法判决后，通过拍卖、协议转让等方式处置，不直接在二级市场卖出。从实践看，在出现违约风险时，出质人特别是上市公司大股东通常都会与银行、证券公司等质权人进行协商，避免强制平仓给双方带来“双输”。
还有一点值得关注的是，“在减持新规限制下，即使触及平仓线，还必须遵守90日内通过竞价减持不得超过相应股票总股本1%的限制。”太平洋证券首席策略分析师周雨说。
股市不具备持续大跌基础
7月2日股市下跌主要受地产股、银行股拖累，在经济基本面尚好、流动性环境有所改善预期下，不必对股市过于悲观。
惠理投资认为，市场的担忧主要来自贸易摩擦、去杠杆以及房地产调控等方面。
目前，核心优质公司估值逐渐回归到合理水平，并且发展前景可期。截至2018年6月26日，MSCI明晟中国动态市盈率为12.5倍，预计MSCI明晟中国指数所代表的资产在2018年将取得15%左右的业绩增长。“目前的估值水平与增长相比并不贵，与欧美和亚洲其他市场横向对比，也处于较低水平。”该机构相关人士认为，A股进入可投资历史机遇期。在强监管的市场环境下，相比其他大类资产，A股是性价比较高的一类资产。
路博迈相关人士认为，虽然A股短期有不确定性，但从中长期看，不管是宏观层面、政策导向，还是企业盈利前景都在向好。“总体来看，2018年全年中国GDP依然有望实现6.8%左右的增长。A股企业盈利也有望继续实现10%以上的增长。”偏周期行业盈利呈现韧性，大众消费和智能革命大背景下新兴产业开始出现诸多新的增长点。
在和聚投资看来，货币政策灵活性将提升，下半年会有进一步降准等政策推出，预计下半年利率环境会边际改善。
加强监管做好风险防范预案
针对近期暴露出的股票质押风险等情况，监管部门早已着手风险防范。业内专家建议，进一步加强上市公司主要股东特别是大股东的股票质押行为监管，进一步强化投资者风险意识，有效保护投资者合法权益。
从交易所一线监管看，目前已强化相关信息披露要求，强化对股东高比例质押的风险揭示。同时，加强对股票质押行为日常监管，密切关注上市公司控股股东或第一大股东高比例质押风险，强化穿透式披露。
从券商角度看，股票质押业务放缓已是大势所趋，更重要的是加大与质押人的协调力度，提前做好风险预案，对经营正常但出现暂时资金困难的融资人，提供必要的展期等支持。
还有专家认为，应从法律法规上限制上市公司大股东股票质押比例，比如不能全部质押。同时，对于应对平仓风险的措施，上市公司大股东也应向投资者充分披露，提示风险。此外，相关自律组织也可借鉴“黑名单”做法，提请市场关注一些ST等高风险上市公司股票质押风险。
证券日报：A股大跌是非理性的过度反应
昨日，A股市场再次出现大跌，亚太股市也遭受重挫，欧洲股市全线低开。于北京时间21:30开盘的美国三大股指均低开0.7%左右。随着国际化程度的加深，资本市场的全球联动趋势已经形成，但各国股市理应依托本国实体经济走出自己的行情。毕竟股市作为经济的“晴雨表”，其表现不能太过离谱。
作为A股市场的坚定投资者，我们要明了，A股市场此时的大跌属于非理性，是对国际经济形势的过度反应。对于A股市场来说，我们有着稳中向好的宏观经济运行基础，市场环境逐步得到净化，市场整体估值已趋于历史低点，上市公司业绩稳中有升，投资者回报节节拔高，外资入市规模不断增加。凡此种种，都足以支撑A股稳健运行。
首先，A股估值已趋于历史底部。
截至7月2日，上海证券交易所共有上市公司1432家，平均市盈率13.71倍，其中A股平均市盈率13.72倍，创出2016年3月份以来的新低。深圳证券交易所上市公司2115家，股票平均市盈率24.73倍，为近年来新低，其中深市主板上市公司475家，平均市盈率16.68倍；中小企业板上市公司911家，平均市盈率29.02倍；创业板上市公司729家，平均市盈率39.61倍。从成份股的静态市盈率看，上证180成份股为11.62倍，没有亏损股票，上证380成份股为20.52倍，有1只股票亏损，其他A股为29.36倍，有76只股票亏损。
从A股市场的整体估值来看，已经趋于历史底部。
其次，上市公司整体业绩稳中有升。
从上市公司今年上半年业绩预告看，总体业绩与宏观经济稳中向好的态势相一致。截至6月末，A股公司已发布逾1200份业绩预告，过半预喜。其中，超过618家公司业绩预增，20家公司预计亏损收窄。机构预计，今年上半年全部A股上市公司整体净利润增速将达到17.0%，其中非金融上市公司利润预计增速预计29.8%。非金融企业中，工业企业利润增速预计可达38.8%，较一季度有显著提高。
第三，上市公司现金分红意识逐年提高。
2017年上市公司现金分红呈现三个特征，一是煤炭、钢铁等行业直接受益于供给侧结构性改革，不仅顺利扭亏，有的公司还积极进行分红，与投资者享受改革发展红利；二是上市公司持续提高分红比例；三是“铁公鸡”扭转观念，开始主动或增加分红比例。
证监会新闻发言人今年5月下旬介绍，2017年度共有2754家上市公司披露了现金分红事项，分红金额合计约10705.72亿元，同比增长21.88%，首次突破万亿元大关。其中，1424家主板公司分红9563.80亿元，占比89.33%；714家中小板公司、616家创业板公司分红852.19亿元、289.73亿元，分别占比7.96%、2.71%。
另据《证券日报》统计，2014年至2016年，上市公司现金分红率稳定在30%以上，处于国际中等水平。
第四，外资进出A股市场的限制逐步放开。
6月12日，外汇局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，主要措施包括，一是取消QFII资金汇出20%比例要求，QFII可委托托管人办理相关资金汇出；二是取消QFII、RQFII本金锁定期要求，QFII、RQFII可根据投资情况汇出本金；三是允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险。
外汇局相关负责人表示，此次QFII、RQFII改革比较彻底，除了对额度的宏观审慎管理外，其他基本都已放开。
外汇局6月29日发布的最新数据显示，截至6月末，287家QFII获批额度为1004.59亿美元，环比增加10亿美元。197家RQFII获批额度为6220.72亿元人民币，环比增加62.2亿元。
目前，A股入摩已满一个月。这是中国资本市场国际化进程中的一个重要里程碑。
从以上几个方面来看，A股市场的大幅下跌显然是非理性的，是对国际经济形势的过度反应。此时此刻，作为A股市场投资者要注意三点，一是要理性客观的认识国内外经济形势，二是要对国内经济和资本市场的发展抱有信心，三是要坚持价值投资、理性投资和长期投资。
上海证券报：A股底部特征增多
昨日上证指数跌破2800点整数关口，白马股集体补跌，悲观情绪再度来袭。而在经历过数轮牛熊行情的私募看来，A股的底部特征越来越明显，目前是播种阶段，手握优质核心资产，时间会成为朋友，未来大概率会跑赢市场。
新思哲投资公司董事长韩广斌表示，在目前点位上选出核心资产，时间是好朋友，未来大概率会取得超越市场的收益。
中欧瑞博董事长吴伟志认为，眼下A股市场底部特征越来越多，比如股价跌破净资产的公司越来越多、大股东质押股份预警或跌破平仓线的公司数量增加、公募和私募基金的销售均出现大幅下跌等。“这些底部特征属于市场拐点的必要条件而非充分条件，但随着这些必要条件逐步累积增加到一定阶段，市场就会从量变到质变，拐点也就随之产生了。”
清和泉资本认为，此时不应再悲观，原因是当前市场虽然整体弱势，但是估值处于较低水平，盈利增长仍然不低，外加市盈率低于30倍的上市公司比例已经超过40%，越来越多的公司已经出现配置价值，但具体配置方向还应坚持从企业质地的角度去找。
中欧瑞博表示，在眼下估值不贵、市场底部特征越来越明显的阶段，对于中长期价值投资者来说，又到了买股票“短期难受，长期正确”的阶段了。
拾贝投资认为，对中国经济及企业的未来应充满信心，风雨过后是彩虹，相信中国资本市场会很快迎来转机。
尽管底部特征越来越明显，但市场底部依然没有探明。源乐晟资产认为，市场短期有回暖趋势，但不会立刻反转，依然需要靠市场力量自然探底。当前投资者需继续保持耐心，等待市场逐渐企稳，并寻找被显著低估且现金流充裕的优质企业。中欧瑞博也表示，投资者可能还需要观察政策拐点信号的明确。
证券时报：产业资本积极“抄底”逾30家公司发布回购及增持进展
7月2日，上证综指跌幅达2.52%，主要股指仍延续下跌态势。不过在市场大跌之际，上市公司密集公告回购预案、进展，高管增持等事项。数据显示，截至昨晚证券时报记者发稿，沪深两市当天超过20家上市公司公布了前期回购进展，超过10家公司公布增持进度。
多家公司拟回购股份
数据显示，7月2日当晚主要以回购进展为主，而精达股份晚间公告了回购预案。公告显示，公司拟斥资1亿元至2亿元通过集中竞价回购，计划回购价格不超过5.54元/股；回购期限自股东大会审议通过回购股份方案之日起不超过6个月。截至昨日收盘，公司股价收于3.41元/股。近一个月来，精达股份股价累计下跌超过10%。
上市公司表示，近期受外部市场因素影响，公司股价出现了较大波动，无法反映公司真实价值，基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，公司拟以自有资金回购股份，促进公司股价与内在价值相匹配。
同时，上市公司表示，本次回购不会对公司的经营活动、财务状况和未来重大发展产生影响，不会影响上市地位。
按3月31日的财务数据测算，本次回购资金约占公司总资产的比重为3.26%、约占流动资产的比重为4.46%、约占归属于上市股东所有者权益的比重为6.58%。另外，回购资金将在回购期内择机支付，具有一定弹性。目前回购预案尚需提交股东大会审议通过。
值得注意的是，当前精达股份控股股东特华控股及一致行动人广州特华和华安财产保险质押比例较高。截至6月23日，特华控股及其一致行动人累计质押股票4.18亿股，占其合计持有公司股份总数的86.84%，占公司总股本的21.38%。
另外，东方雨虹也公告拟以集中竞价交易方式回购股份，用于后期实施员工持股计划。预计总金额不超过10亿元，回购价格不超过22元/股；东方雨虹昨日收盘报15.31元/股。金禾实业、海印股份等也计划着手回购，金额分别在1亿元、3亿元不等。
增持及回购进展
数据显示，6月份发生了超过160次上市公司回购，平均单次回购金额约4000万元左右。另外，从披露的进展来看，多家上市公司累计回购金额已超过1亿元。
昆药集团公告，自3月通过回购议案后，截至7月2日，公司回购股份占比2.3%，累计支付的资金总额约1.7亿元。期间回购成交均价 9.361元/股，略低于期间公司股票交易均价。
另外，截至6月30日龙宇燃油已回购股份占比2.89%，耗资1.41亿元；华邦健康也公告，截至6月29日，公司以集中竞价回购股份占比 1.0219%，支付的总金额约1亿元。
旭光股份也公告了回购进展，截至7月2日，公司累计回购股份占比约3.46%，支付的资金总金额为9911.67万元。日前业绩预告显示，上半年由于公司开关管(真空灭弧室)的生产与销售出现较大幅度增长，导致净利润较上年同期有大幅增长，业绩预计增加850万元到1280万元，同比增加40%到60%。
除了回购外，三湘印象公告董事、总经理、董事会秘书罗筱溪的增持计划，未来1年内斥资3000万元至1亿元，增持计划价格将不超过10元/股；三湘印象昨日收盘报4.36元/股。
另外，日月股份、中储股份、三安光电、宗申动力等上市公司披露了控股股东、高管等增持进展。其中，中储股份自6月以来股价跌幅较大。据披露，控股股东中储集团自6月19日至7月2日期间，累计增持公司1.09%股份。增持完成后，中储集团及其一致行动人合计持股比例将增至44.83%。
三安光电也披露了增持进展。截至7月2日，控股股东三安集团斥资6.22亿元累计增持股份0.75%。
春兴精工7月2日股价报收涨停。晚间公司公告，控股股东、实际控制人孙洁晓计划在未来12个月内，择机增持公司股份，累计增持金额将在1000万元至8000万元之间。同日，春兴精工也披露了孙洁晓质押情况。目前孙洁晓累计质押4亿股，已质押股份占其所持有公司股份的90.5%，占公司总股本的35.59%。
