“中国建立了比较健全的宏观审慎政策框架,核心是控制杠杆率。”中国人民银行金融研究所所长孙国峰11月29日在“《财经》年会2018:预测与战略”上表示,“因为凡是发生顺周期行为或者资产泡沫的系统性金融风险,往往和高杠杆有关,所以关键是控制杠杆率。”
孙国峰介绍,宏观审慎政策框架主要控制几个市场的杠杆率,一是银行的杠杆率。具体而言,微观审慎监管本身就对银行的资本充足率和杠杆率有要求,宏观审慎政策是在这个基础上再考虑系统重要性金融机构和逆周期资本缓冲等因素,考核总的资本充足率和杠杆率。
二是对跨境资本流动和外汇市场进行宏观审慎管理,控制相关的杠杆率。比如跨境融资的杠杆率、外汇衍生产品市场的杠杆率。三是房地产市场的杠杆率。通过分城施策的首付比(LTV)控制房地产信贷的杠杆率。
“这几个方面加在一起形成一个宏观审慎政策的整体框架,目标是防范系统性金融风险。”孙国峰表示。
十九大报告提出,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。央行近期发布的《2017年第三季度货币政策执行报告》称,健全宏观审慎政策框架、并与货币政策相互配合,能够更好地将币值稳定和金融稳定结合起来。货币政策与宏观审慎政策都可以进行逆周期调节,都具有宏观管理的属性。
孙国峰认为,货币政策首先是关注价格稳定,宏观审慎政策关注金融稳定,这两大政策相结合形成了宏观调控框架的双支柱。特别是在中国,这两个政策既有不同的目标,同时又是相互配合的。宏观审慎政策在控制杠杆率的同时也有助于央行对宏观货币信用总量的调控。
“目前货币政策的取向是稳健中性的,为经济发展和转型升级提供一个中性的货币金融环境,也有利于宏观审慎政策防范系统性金融风险。这两大政策相互配合,共同构成一个完整的宏观政策组合。”孙国峰表示。