近一个多月，国际原油价格经历了过山车一样的行情。 油价在短短一个多月内出现如此富有戏剧性的变化，历史上并不多见。究其原因，主要是地缘政治事件导致供给预期变化，与全球经济增速回落导致原油需求放缓的因素叠加。
从供给端看，由于此前油价的连番上涨，主要石油出口国开始增产抢份额，沙特和俄罗斯先后退出石油限产，而美国随着页岩油技术的进步，产量也出现激增，今年8月已成为全球最大产油国。但真正造成供给扰动的，是地缘政治事件。不过，供给只是短期扰动市场情绪，更重要的因素则是需求端的放缓。全球经济增速边际放缓导致原油需求减弱、库存继续增加，使油价明显承压。事实上，除了原油之外，包括金属、煤、橡胶等在内的大宗商品，价格近期均出现暴跌。
未来油价能否触底回升，仍然需要从供给两方面来看。从供给端看，需关注两个重要时间节点。一是12月6日的OPEC维也纳会议。如果OPEC届时能就减产达成新的共识，则原油价格有望企稳。不过，就目前的国际形势来看，达成新减产协议的难度不小。二是伊朗原油出口的豁免期。由于美国只给了8个经济体180天的豁免权，最终目标还是限制伊朗原油出口。如果豁免到期之后伊朗原油出口急剧萎缩，则油价有望触底反弹。
从需求端看，始于2016年初的本轮全球复苏共振已经临近尾声，未来面临的放缓压力将会逐渐加剧。美国由于财政刺激消退以及加息的累积影响，经济动力开始减弱，中国则受到消费增长乏力、外贸不确定因素以及房地产调控等多重因素影响，增速稳中趋缓。除了这两大增长引擎之外，日、欧和主要新兴经济体经济近期也大幅走弱，全球经济面临新一轮的下行周期，从而限制油价涨幅。
因此，综合供需两方面的因素来看，在全球经济减速的大环境下，除非OPEC限产力度大于预期，或者美国对伊朗制裁继续加码，否则油价大概率会继续维持弱势。（本文更多内容详见11月28日中国证券报观点与观察版）
